Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w maju o 8,4% r/r wobec wzrostu o 9,3% r/r w kwietniu. To wynik lekko poniżej naszej prognozy (8,7%) i oczekiwań rynkowych (8,8%). Fakt, że płace zaskoczyły w dół jest ważnym sygnałem dla analityków (i RPP). Okazuje się, że zgodnie z oczekiwaniami kwietniowy wyskok na dynamice płac był wyłącznie jednorazowy i, co więcej, za sprawą dzisiejszego niższego niż konsensusowy odczytu, wszelkie obawy o uporczywość presji płacowej, które pojawiły się po kwietniowym odczycie, odchodzą w niepamięć. W szczegółach odczytu znajdziemy pełno oczywistości:

• wyhamowanie dynamiki płac w sekcji rolnictwo i leśnictwo z imponujących 38% r/r do „skromnych” 12,1% po ustąpieniu efektu premii sprzed miesiąca;
• spowolnienie tempa wzrostu wynagrodzeń w górnictwie z 7,1% r/r do 3,3% za sprawą podobnego efektu jak w wyżej wspomnianej sekcji;
• niższa dynamika płac w handlu (5,9% r/r wobec 7,3%) z uwagi na ustąpienie efektu Wielkanocy i wyższych wynagrodzeń za niedziele handlowe.

Poza tym, ciekawostek w majowym odczycie brak. Sugeruje on, że w najbliższych miesiącach nadal możemy spodziewać się kontynuacji spadków dynamiki wynagrodzeń, co jest kolejnym argumentem za potencjalną obniżką stóp procentowych do całego ich koszyka, którym obecnie dysponuje RPP. Niemniej, tak jak już wielokrotnie wspominaliśmy, Rada pozostaje ostrożna i lipiec najprawdopodobniej nie będzie momentem kolejnego cięcia. Naszym zdaniem będzie ono miało miejsce dopiero po wakacjach, a wakacyjne odczyty z rynku pracy powinny mu sprzyjać.

Momentum płac (% r/r, SA), czyli ile wyniosłaby roczna dynamika płac, gdyby obecna dynamika miesięczna po odsezonowaniu trwała cały rok 
 

Źródło: GUS, Pekao Analizy 

Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w maju o 0,8% r/r wobec spadku o 0,8% w kwietniu, co wiąże się z negatywną niespodzianką dla konsensusu (-0,7%). Według GUS liczba etatów spadła o 14 tys. etatów wobec poprzedzającego miesiąca. To dość niepokojąca informacja – oznacza to, że majowy odczyt znalazł się niemal na granicy -0,8% i -0,9%, co jest sporym zagrożeniem dla naszego dotychczasowego scenariusza ślimaczej odbudowy zatrudnienia w drugiej połowie roku. Na razie jednak nie składamy broni. Szczegóły odczytu sugerują, że winowajcami dzisiejszego rozczarowania były głównie przetwórstwo, handel oraz transport i administracja. W danych za czerwiec będziemy wypatrywać odwrócenia tych negatywnych trendów.

Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)

Źródło: GUS, Pekao Analizy