Koniec nudy na krajowym rynku pracy
Po raz pierwszy od kilku miesięcy zobaczyliśmy spore zaskoczenie w obu kluczowych wskaźnikach z rynku pracy. Dynamika płac zaskoczyła o ponad 1,0 pkt. proc. w górę, natomiast zatrudnienie przyniosło pozytywną niespodziankę o skromne 0,1 pkt. proc.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w kwietniu o 9,3% r/r wobec wzrostu o 7,7% r/r w marcu. Odczyt stanowi spore zaskoczenie dla nas i konsensusu (oba 8,1%). Na przyspieszenie tempa wzrostu płac w kwietniu złożyło się kilka czynników:
- Po pierwsze, efekt niskiej bazy sprzed roku. W kwietniu 2024 zakończył się 3-miesięczny okres relatywnie wysokich podwyżek z uwagi bezprecedensowo wysoką podwyżkę płacy minimalnej. Stąd dynamika płac w kwietniu 2024 obniżyła się o 0,7 pkt. proc. względem marca i stanowiła jeden ze słabszych kwietniowych odczytów z ostatnich lat, „pomagając” jednocześnie dzisiejszemu odczytowi.
- Po drugie, w opublikowanych dzisiaj danych zobaczyliśmy wpływ efektu innego niż przed rokiem terminu Wielkanocy. A mianowicie, w roku 2024 Wielkanoc i okalające ją niedziele handlowe miały miejsce w marcu, a nie jak w roku bieżącym w kwietniu. Z tego względu hojniejsze wypłaty dla pracowników podbiły dynamikę wynagrodzeń w tej sekcji w kwietniu 2025, napotykając jednocześnie na efekt niskiej bazy z kwietnia ubiegłego roku, kiedy to wypłaty były pozbawione wpływu Wielkanocy.
- Po trzecie, w kwietniu miały miejsce niespodziewane (przez analityków) wypłaty premii lub/i podwyżek w górnictwie oraz leśnictwie. Dołożyły one do dzisiejszego odczytu około 0,6 pkt. proc., lecz najprawdopodobniej mamy tu do czynienia z czynnikiem jednorazowym.
W rezultacie powyższych momentum płac (czyli roczna dynamika płac implikowana kwietniową dynamiką m/m po odsezonowaniu) przyspieszyła o 0,5 pkt. proc. do 8,7% r/r, lecz naszym zdaniem tylko chwilowo. Niemniej, tak silny wzrost dynamiki wynagrodzeń zapewne przełoży się na większą ostrożność w retoryce RPP, a w konsekwencji zaowocuje wstrzymaniem się z obniżkami stóp procentowych w najbliższych miesiącach.
Dekompozycja zmiany miesięcznej dynamiki płac m/m (pkt. proc. SA)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w kwietniu o 0,8% r/r wobec spadku o 0,9% w marcu. To również ewidentne zaskoczenie dla konsensusu, który spodziewał się utrzymania dynamiki na poziomie -0,9%. Co więcej, konsensus prognoz oczekiwał skurczenia się zatrudnienia w ujęciu miesięcznym, a ono na przekór zaskoczyło wzrostem o 3 tys. etatów m/m. Wygląda więc na to, że w bieżącym roku zatrudnienie obierze bardziej optymistyczną ścieżkę niż w słabym 2024. Prognozowane przez nas przyspieszenie wzrostu gospodarczego, a w szczególności inwestycji w drugiej połowie roku może dodatkowo pomóc zatrudnieniu, które obecnie wydaje się wchodzić w fazę odbudowy.
Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.