Polska gospodarka rośnie, ale nie przyspiesza
Wzrost PKB w drugim kwartale wyniósł 3,4% r/r - zgodnie z konsensusem prognoz i niewiele szybciej niż w pierwszym kwartale (3,2% r/r). Odczyt był nieco słabszy od naszych założeń, zwłaszcza patrząc na odsezonowane kwartalne momentum: 0,8% kw/kw - choć metryka ta po pandemii straciła swoją dokładność.
Potwierdza to relatywnie umiarkowane ożywienie w polskiej gospodarce wspierane dalszym rozwojem branż usługowych, przy stagnacji przemysłu i spadku aktywności w budownictwie. Na tle innych państw UE (w tym regionu) dalej wyróżniamy się pozytywnie. Jak zwykle, na tym etapie nie znamy struktury wzrostu (ta zostanie opublikowana za dwa tygodnie), ale możemy troszkę pospekulować na jej temat.
Wzrost PKB w kolejnych kwartałach nieodsezonowany, r/r
Źródło: GUS
Zakładamy, że na wspomniane 3,4% r/r złożyło się:
- utrzymanie solidnego wzrostu inwestycji (ok. 6% r/r), wciąż jednak skoncentrowanego w sektorze publicznym,
- przyspieszenie konsumpcji prywatnej do ok. 3% r/r (z 2,5% kwartał wcześniej),
- kontynuacja odbudowy zapasów,
- ujemny wkład eksportu netto.
GDP in Poland after seasonal adjustment (2020 = 100) vs the longterm trend
Source: GUS (dane), Analizy Pekao (trend)
W drugiej połowie roku spodziewamy się kontynuacji stopniowego przyspieszenia gospodarki, jednakże po dzisiejszym odczycie (szczególnie słabszym odczycie odsezonowanej dynamiki kw/kw) ryzyko dla naszej prognozy całorocznego PKB (4%) wzrosło. Ubytek w popycie inwestycyjnym na początku roku jest jeszcze do nadrobienia, nie składamy więc na tym polu broni. Większym problemem może być perspektywa eskalacji napięć handlowych i kłopoty europejskiego eksportu, ale tutaj mamy do czynienia przede wszystkim z niepewnością i czekamy na jej wyklarowanie.
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.