Wiadomości

• UE-US-CŁA: Prezydent USA Donald Trump i przewodnicząca KE Ursula von der Leyen poinformowali o osiągnięciu porozumienia handlowego pomiędzy USA a Unią Europejską. Umowa nakłada 15-proc. cło (wobec wcześniejszych gróźb prezydenta Trumpa o wprowadzeniu nawet 50-proc. cła) na większość europejskich towarów wysyłanych do USA, a także zakupy broni i energii ze Stanów Zjednoczonych. Donald Trump powiedział również, że UE zgodziła się zakupić amerykańską energię za 750 mld dolarów i zainwestować w USA dodatkowe 600 mld dolarów ponad obecny poziom. Będą wyłączenia dla leków, stali i aluminium (zachowane dotychczasowe stawki).
• PL-MF-DŁUG: MF podało, że po środowym przetargu sprzedaży obligacji stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto 2025 r. wg ustawy budżetowej wynosi ok. 84%. Na środowej aukcji sprzedaży resort finansów uplasował papiery za łącznie 12,3 mld zł.
• DE-DANE: Indeks Ifo, obrazujący nastroje wśród przedsiębiorców niemieckich, nieznacznie wzrósł w lipcu do 88,6 pkt. z 88,4 pkt. miesiąc wcześniej. Analitycy spodziewali się indeksu na poziomie 89,0 pkt. Indeks od początku 2025 r. znajduje się na fali wznoszącej. To kolejny wskaźnik potwierdzający stopniową poprawę koniunktury w niemieckiej gospodarce.

Komentarz rynkowy  

• ZAGRANICA: Sytuacja na rynkach bazowych pozostaje zaskakująco stabilna. W piątek jedynym odczytem makro wartym uwagi były zamówienia na dobra trwałe z USA – odczyt wpisał się w trend pozytywnych zaskoczeń z amerykańskiej gospodarki, ale to nie wystarczyło by wyraźnie wpłynąć na inwestorów. W efekcie EURUSD zamykał się na poziomach z otwarcia, czyli ok. 1,1750; podobnie zachowywała się rentowność 10-latki (4,40). Wczorajsze doniesienia o porozumieniu handlowym na linii UE-USA również wywołały mizerną odpowiedź ze strony rynków (choć po prawdzie dopiero podczas dzisiejszej sesji inwestorzy będą mieli okazję ustosunkować się do nowych informacji). Tak czy inaczej w poniedziałkowy poranek eurodolar powrócił na piątkowe minimum (1,1725), a 10-letnia obligacja Treasury utrzymała się w okolicach 4,40. Naszym zdaniem po części wynika to z żywej na Wall Street wiary w regułę TACO (ang. Trump Always Chickens Out) – inwestorzy zapewne nie oczekiwali, że administracja USA pójdzie w negocjacjach z UE „na noże”, tylko jeszcze przed weekendem wyceniali spore szanse na osiągnięcie porozumienia. Tym niemniej, dopiero po dzisiejszej sesji będzie można definitywnie ocenić skalę dostosowania na rynku; zwłaszcza, że kalendarz makro w tym tygodniu dostarczy wielu istotnych odczytów: całej paczki danych z amerykańskiego rynku pracy (JOLTS, ADP, Payrolls), inflacji PCE, decyzji FOMC o stopach w USA, a także wstępnego szacunku PKB za 2Q25 w strefie euro. Uważamy jednak, że rynki nie będą szukać pretekstów do zmiany kursu – już od kilku tygodni mocne odczyty makroekonomiczne nie są w stanie wzmocnić dolara ani też skierować rentowności Treasuries w dół. Trudno zatem oczekiwać istotnych ruchów kierunkowych w tym tygodniu.
• POLSKA: W Polsce nowy tydzień rynki przywitały ze spokojem: za dolara nadal płacimy ok. 3,62 PLN, natomiast EURPLN nieznacznie się obniżył (z 4,255 w piątek do poniżej 4,250 obecnie). Rentowności SPW większą część ubiegłego tygodnia spędziły na wzrostach, przeto dziś krajowa 10-latka otwiera się w okolicach 5,50. Teoretycznie pozytywna niespodzianka na czwartkowym odczycie inflacji mogłaby skłonić inwestorów do dodatkowych zakupów na rynku FI, ale przestrzeń na taką niespodziankę jest niewielka i uważamy, że przeważą obawy o dalszą ekspansję fiskalną – w rezultacie rentowności POLGBs nie powinny zanadto się obniżyć. Na warszawskim parkiecie natomiast niedzielne doniesienia o sukcesie porozumienia handlowego UE-USA wyzwoliły pierwsze od kilku dni wzrosty, a indeks WIG20 otwiera się dziś nieco powyżej 2980 pkt. i nie zdziwimy się, jeśli wzrosty na warszawskiej giełdzie utrzymają się w tym tygodniu.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce  

31 lipca, Inflacja CPI (flash) lipiec, Pekao: 2,8-2,9% r/r

Na polskim podwórku kluczowym dniem będzie czwartek i wstępny odczyt inflacji CPI, który zapoczątkuje trwałe zejście inflacji do przedziału odchyleń od celu. Już w lipcu inflacja runie w dół poniżej 3% r/r z 4,1% w czerwcu. Mocno pomoże w tym efekt statystyczny wysokiej bazy z roku ubiegłego (na nośnikach energii).

Inflacja byłaby jeszcze niższa, gdyby nie opóźnione efekty zaognienia konfliktu na linii Izrael-Iran i idącego za tym podbicia cen rynkowych ropy naftowej oraz cen paliw na stacjach (o ponad 4% m/m). Dodatkowo w lipcu mamy dwie istotne kwestie związane z cenami nośników energii: obniżka taryf na gaz dla gospodarstw domowych o 15% (-0,2 pkt. proc. do inflacji) oraz powrót opłaty mocowej do rachunków za prąd (+0,3 pkt. proc. do inflacji). Inflacja bazowa pozostaje w lekkim trendzie spadkowym - w lipcu obniży się do ok. 3,2% r/r z 3,4% w poprzednim miesiącu.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.