Początek końca stagnacji produkcji przemysłowej
Po kilku miesiącach rozczarowań produkcja przemysłowa zaskoczyła na plus, rosnąc o 1,2% r/r. Tym niemniej, potrzeba jeszcze kilku takich miesięcy, by zakończyła się wieloletnia stagnacja polskiego przemysłu. Tutaj kluczowe będzie trwałe odbicie popytu zagranicznego (czyt. europejskiego).
Produkcja przemysłowa wzrosła w kwietniu o 1,2% r/r, bliżej naszej optymistycznej prognozy (1,8% r/r) niż konsensusu rynkowego (0,4% r/r). Oznacza to minimalne wyhamowanie względem marca (2,4% r/r) – skromniejsze niż wskazywałby na to mniej korzystny dla czasu pracy kalendarz.
Na temat struktury produkcji przemysłowej nie jesteśmy w stanie powiedzieć więcej ponad to, co uwzględnialiśmy w naszych dotychczasowych komentarzach. Od początku roku widoczny jest pewien rozjazd pomiędzy dynamiką branż produkujących na potrzeby inwestycji i – szerzej – głównie na rynek wewnętrzny, oraz gałęzi ukierunkowanych głównie na eksport. Kwiecień jest pod tym względem podobny, aczkolwiek relatywna słabość branż eksportowych jest coraz mniejsza – w ostatnim miesiącu produkcja większości z nich rosła w ujęciu rocznym. Największym hamulcowym był zresztą przemysł chemiczny (-8% r/r).
Poziom produkcji przemysłowej (luty 2020 = 100%, dane odsezonowane)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
W ujęciu miesięcznym produkcja wzrosła o 1% (po odsezonowaniu). Jest to wynik niezły (najlepszy od października zeszłego roku), ale nie należy przeceniać jego znaczenia. Umieśćmy kwietniowy odczyt w szerszym kontekście: polski przemysł jest w wieloletniej stagnacji (od początku 2022 r.) i wzrost produkcji o 1% nie zmienia w tej kwestii niczego. Abyśmy mogli mówić o przełomie, potrzeba kilku takich miesięcy – historyczny trend polskiej produkcji przemysłowej to ok. 6% rocznie, zaś produkcja jest obecnie wciąż o prawie 3% niższy niż w marcu 2022 r. Aby to stało się rzeczywistością, potrzebujemy rzecz jasna poprawy popytu zagranicznego, głównie z borykającej się ze swoimi problemami Europy Zach. Sygnały płynące stamtąd są pozytywne (PMI, produkcja przemysłowa), ale wg wszelkich dostępnych danych jesteśmy na relatywnie wczesnym etapie ożywienia tamże. Z tego względu produkcja przemysłowa powinna w kolejnych miesiącach przyspieszać – zakładamy, że w pozostałej części roku będzie rosnąć średnio o 6,5%. Nie jest to więc koniec stagnacji przemysłu a raczej początek końca. Wreszcie, warto zauważyć, że dzisiejszy odczyt produkcji to pierwszy „konkret” na temat aktywności ekonomicznej w II kwartale. Fakt, że zaczynamy od dobrych danych, wspiera powszechne prognozy przyspieszenia PKB w tym okresie.
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.