Produkcja przemysłowa (chwilowo?) wciska hamulec
Po solidnych odczytach w ostatnich miesiącach produkcja przemysłowa rozczarowuje, odnotowując spadek o 0,1% r/r. To stawia znak zapytania nad długo wyczekiwaną przez obserwatorów krajowego przemysłu odbudową tego sektora i wyrwaniem się z wieloletniej stagnacji. Natomiast jedna jaskółka wiosny nie czyni, a dzisiejszy odczyt nie jest wystarczającym powodem do długookresowego pesymizmu.
Produkcja przemysłowa spadła w czerwcu o 0,1% r/r wobec wzrostu 3,9% w maju oraz naszej prognozy i konsensusu rynkowego w okolicach 1,6% r/r, co stanowi więc niespodziewanie mocne wyhamowanie wskaźnika. Sam spadek dynamiki produkcji przemysłowej w czerwcu był dla analityków rzeczą oczywistą z uwagi na niesprzyjający układ dni roboczych (0 dni r/r w czerwcu wobec +1 dzień r/r w maju). Wyraźnie zaskoczyła jednak skala, co poddaje pod wątpliwość hipotezę dotyczącą wyrwania krajowego przemysłu z wieloletniej stagnacji. Trudno jednak przekreślać ostatnie kilka miesięcy naprawdę dobrych odczytów z przemysłu z uwagi na jedno potknięcie. Zagłębmy się więc w szczegóły odczytu, by sprawdzić, czy rzeczywiście widać jakieś powody do obaw o kondycję tego sektora.
Po pierwsze, produkcja przetwórstwa przemysłowego wzrosła w ujęciu rocznym o 0,4% r/r – to jedna z tych lepszych informacji. Po drugie, spowolnienie tempa wzrostu produkcji odnotowano w niemal wszystkich sekcjach przetwórstwa (bo przecież mamy negatywną różnicę dni roboczych!), lecz te najważniejsze z punktu widzenia potencjalnej odbudowy krajowego przemysłu charakteryzowały się wyraźnie dodatnimi dynamikami. Mowa o sekcjach nastawionych na eksport (np. meble, samochody, maszyny), który stanowi podstawę siły krajowego przemysłu. W kontekście tych właśnie sekcji nie widzimy powodów do obaw – wręcz przeciwnie. I po trzecie, czerwcowy odczyt pociągnęły mocno w dół kategorie wytwarzanie energii oraz górnictwo. Nie stanowią one dużego udziału w całym przemyśle, lecz ich wahliwość często mąci w głównym odczycie.
Poziom produkcji przemysłowej (luty 2020 = 100%, dane odsezonowane)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Mocny drugi kwartał 2025 roku kończymy więc słabszym akcentem ze spadkiem produkcji w ujęciu odsezonowanym o 0,5% m/m, który przypieczętował wieloletnią stagnację krajowego przemysłu. Jedyną szansą na wyrwanie go z tego marazmu, co będziemy powtarzać do znudzenia, jest ożywienie popytu zagranicznego, w szczególności odbudowy aktywności gospodarczej w strefie euro. Wskaźniki koniunktury i twarde dane każą nam sądzić, że wspominane ożywienie powoli nabiera tempa, choć przełożenie go regenerację polskiego przetwórstwa jest na razie symboliczne. Nadal uważamy, że wraz z kontynuacją poprawy koniunktury w strefie euro, krajowy przemysł będzie osiągał coraz lepsze wyniki, a ujemne dynamiki roczne powinny przejść do historii. Podsumowując, dzisiejszy odczyt traktujemy jako wypadek przy pracy, a najbliższe miesiące i kwartały powinny być dobre dla polskiego przemysłu z uwagi na wsparcie ze strony popytu zewnętrznego i napływu środków z KPO.
This publication (hereinafter referred to as the ‘Publication’) prepared by the Macroeconomic Analysis Department of Bank Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (hereinafter referred to as ‘Pekao S.A.’) constitutes a commercial publication and is for information purposes only. Nothing contained herein shall form the basis of any contract or commitment whatsoever, in particular it shall not constitute an offer within the meaning of Article 66 of the Civil Code. The publication does not constitute a recommendation provided within the framework of investment advisory services, investment analysis, financial analysis or any other recommendation of a general nature concerning transactions in financial instruments, an investment recommendation within the meaning of Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse or investment advice of a general nature concerning investment in financial instruments, and the information contained therein cannot be regarded as a proposal to purchase any financial instruments, an investment or tax advisory service or as a form of providing legal assistance. The publication has not been prepared in accordance with legal requirements ensuring the independence of investment research and is not subject to any prohibitions on the dissemination of investment research and does not constitute investment research.