Sprzedaż detaliczna zaskoczyła w górę w lipcu, rosnąc o 4,8% r/r (nasza prognoza: 2,5%, konsensus: 3,5% r/r). To trzeci najlepszy wynik w tym roku i jeden z lepszych w ostatnich latach. W pierwszych siedmiu miesiącach roku sprzedaż detaliczna urosła średnio o 3,3%, czyli dokładnie w takim tempie, z jakim zamknęła poprzedni rok. Końcówka roku powinna jednak z uwagi na niską bazę przynieść przyspieszenie sprzedaży i jeszcze lepszy całoroczny wynik. 

Sprzedaż detaliczna towarów (% r/r)

Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy

Co widzimy w lipcowej sprzedaży? 

1. (pierwsze i najważniejsze) Sprzedaż dóbr trwałych wróciła do dobrej formy po słabym czerwcu. Sprzedaż samochodów znów rośnie w dwucyfrowym tempie a sprzedaż mebli i sprzętu RTV i AGD wzrosła o 15,3% r/r (drugi najlepszy wynik w tym cyklu). 
2. Względem naszych zaskoczeń w górę zaskoczyła sprzedaż tekstyliów, odzieży i obuwia. Nie wygląda to naszym zdaniem na efekt pogody (bo ta nie ma znaczenia w lipcu) a raczej na wzrost skłonności do konsumpcji. 
3. Stosunkowo słaby był wynik sprzedaży paliw (4 pkt. proc. wolniej niż zakładaliśmy), ale efekt tej niespodzianki z nawiązką nadrobiły zaskoczenia gdzie indziej. 
4. O pozostałych kategoriach nie warto naszym zdaniem wspominać, bo ani nie zobaczyliśmy tam zaskoczeń, ani nie dołożyły się w sposób znaczący do lipcowego przyspieszenia sprzedaży. 

W naszych publikacjach kilkukrotnie określaliśmy konsumpcję prywatną mianem czarnego konia 2025 r. Można na to patrzeć dwojako. Po pierwsze, z trójki wskaźników aktywności ekonomicznej to sprzedaż wygląda zdecydowanie najlepiej. Po drugie, niespodziewanie dobry wynik konsumpcji taki jest przede wszystkim relatywnie do oczekiwań i miejsca, które mu poświęcono w prognozach i scenariuszach makro na ten rok. Przypominając – konsumpcja miała rosnąć w tym roku o 3%, podobnie jak w 2024 r. Tymczasem, spadek inflacji (o ok. 1 pkt. proc. w stosunku do prognoz z początku roku) podbił realne dochody konsumentów i stworzył przestrzeń do jej przyspieszenia. Opisywane na początku tekstu przyspieszenie sprzedaży jest tutaj dobrym przybliżeniem tego, czego należy się spodziewać. Zamiast o 3%, konsumpcja prywatna wzrośnie zapewne o 3,5% w 2025 r. 

Porównanie miesięcznych wskaźników aktywności (% zmiana od grudnia 2023)

Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy

Z punktu widzenia prognoz PKB na cały rok, jest to jednak sytuacja typu „szklanki do połowy pustej”. Konsumpcja jest bowiem importochłonna i na jej przyspieszeniu niekoniecznie zyskają krajowi producenci i ich pracownicy (innymi słowy, niekoniecznie wygeneruje wartość dodaną w kraju). Przy stagnacji popytu zagranicznego i zerowym wkładzie czynnika pracy do wzrostu gospodarczego, polska gospodarka stuka obecnie w limit prędkości wyznaczony przez krajowe silniki wzrostu gospodarczego.