Wiadomości

• PL-RYNEK PRACY: Stopa bezrobocia rejestrowanego we wrześniu utrzymała się na poziomie 5,8% - podał Główny Urząd Statystyczny. Resort rodziny, pracy i polityki społecznej wcześniej szacował, że stopa bezrobocia we wrześniu wyniosła właśnie 5,8%. To odczyt zgodny z wzorcem sezonowym. Liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy wyniosła we wrześniu 907 tys.
• PL-MF-DŁUG: Ministerstwo Finansów rozpoczęło prefinansowanie potrzeb pożyczkowych na 2027 rok, które według ustawy budżetowej wynosi już 3% - poinformował resort finansów.
• EUROSTAT-DANE: Współczynnik Giniego, będący miarą nierówności dochodowych, wyniósł w Unii Europejskiej 29,2 w 2025 r. wobec 29,4 rok wcześniej - podał Eurostat. Spośród państw członkowskich najniższy poziom nierówności dochodowych odnotowano na Słowacji, gdzie współczynnik wyniósł 23,0. Kolejne miejsca zajęły Belgia (23,4), Czechy (24,0), Słowenia (24,6) oraz Polska (24,9). Najwyższe nierówności dochodowe wystąpiły natomiast w Bułgarii, gdzie wskaźnik wyniósł 37,7. Wysokie wartości odnotowano również na Łotwie (35,6) i na Litwie (35,5). Współczynnik Giniego przyjmuje wartość od 0 do 100, gdzie 0 oznacza całkowitą równość dochodów, a 100 całkowitą nierówność.
• EZ-DANE: Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym strefy euro, obniżył się w październiku do 52,4 pkt. z 52,9 pkt. w poprzednim miesiącu. W dwóch przeciwnych kierunkach oddziaływały na ten odczyt dane z dwóch największych gospodarek europejskich. W Niemczech indeks dla przemysłu wzrósł w październiku do 54,2 pkt. z 53,9 pkt. w poprzednim miesiącu. Z kolei wyraźny uskok w dół zanotował francuski przemysł – tamtejszy indeks PMI obniżył się w październiku do 49,3 pkt. z 50,6 pkt. miesiąc wcześniej.
• US-DANE: Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym, wyniósł w październiku 56,0 pkt. wobec 55,9 pkt. w poprzednim miesiącu. To najwyższy odczyt od maja 2022 r. Z kolei indeks PMI dla amerykańskiego sektora usługowego dalej utrzymuje się na bardzo wysokich poziomach, chociaż spadł w październiku do 57,9 pkt. z 58,8 pkt. w poprzednim miesiącu. 
• US-DANE: Indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w październiku lekko obniżył się do 48,0 pkt. z 48,1 pkt. w poprzednim miesiącu. Indeks znajduje się w długoterminowym trendzie spadkowym. Lekko wzrosły za to oczekiwania inflacyjne Amerykanów, które od marca znajdują się w trendzie wzrostowym - oczekiwana przez badanych w bieżącym miesiącu inflacja w horyzoncie roku wyniosła 4,7% wobec 4,6% przed miesiącem. Długoterminowe oczekiwania inflacyjne wyniosły 3,5% wobec 3,4% poprzednio.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Tematem ubiegłego tygodnia na głównych rynkach była Francja i nienajlepsze miejsce w jakim się znalazła pod względem fiskalnym: wysoki dług publiczny, niestabilne rządy, protesty społeczne… Generalnie rynki zareagowały przeceną francuskich obligacji. Od maja 2026 są one wyceniane niżej niż obligacje greckie a od sierpnia także niżej niż włoskie. W ubiegłym tygodniu odwrót inwestorów od nabrał dodatkowego tempa. Rentowność francuskich 10-latek przekroczyła 5% i znalazła się solidne 1,7 pkt proc. wyżej od Bunda. Niemieckie obligacje zyskują na statusie bezpiecznej przystani dla inwestorów w strefie euro. Na pozostałych rynkach działo się niewiele. Rentowności Treasuries również się lekko obniżyły, również ze względu na swój status bezpiecznych przystani. Jeśli chodzi o geopolitykę to rośnie strach przed kolejną eskalację wojny na Bliskim Wschodzie po listopadowych wyborach w USA. Groźby w tej sprawie wystosował zarówno D. Trump jak i B. Netanyahu. Ceny ropy naftowej zareagowały dynamicznym wzrostem, do 115 USD za baryłkę Brent, co jest najwyższym poziomem od początku wojny. 
• Najważniejszymi wydarzeniami nadchodzącego tygodnia będą posiedzenia banków centralnych: Fed w środę i EBC w czwartek. W obu przypadkach podobnie jak rynek nie spodziewamy się zmian stóp procentowych. Nie oznacza to końca cyklu podwyżek. Żaden ze wspomnianych banków nie czuje jednak presji czasu. Zwłaszcza EBC, który musi się dwa razy zastanowić przed kolejną podwyżką stóp, żeby jeszcze bardziej nie wywrócić francuskiego długu. Całkiem prawdopodobna wydaje się jakaś forma interwencji na rynku długu. Do podwyżek stóp wrócimy, ale raczej dopiero w grudniu. Jeśli chodzi o dane makro, to kluczowe w tym tygodniu będą pierwsze odczyty wzrostu PKB z USA za 3kw 2026 i pierwsze szacunki inflacji za październik w Europie. Te jednak nadejdą dopiero w końcówce tygodnia.  
• POLSKA: Rynek FX bardzo, ale to bardzo nie lubił wzrostu awersji do ryzyka w końcówce tygodnia, niezależnie od jej przyczyn. Wzrosła też zmienność. W konsekwencji, złoty osłabił się do powyżej 4,40 / EUR (po raz pierwszy od początku 2024 r) i 3,90 / USD. Ta pierwsza para walutowa wygląda obecnie bardzo korzystnie z punktu widzenia byków – przestrzeń do dalszych wzrostów jest otwarta i sięga 4,46. Z kolei analityk techniczny USD-PLN uzna za ryzykowną (potencjalny podwójny szczyt), ale tu również przestrzeń do dalszych wzrostów jest znacząca. Na rynku FI z kolei obserwowaliśmy dryf na południe, ale rynek asymetrycznie reaguje na powiewy wiatru z zagranicy: wzrosty rentowności na rynkach bazowych są powodem do ostrożności lub wyprzedaży SPW, spadki nie pociągają za sobą analogicznych ruchów na SPW. To dość osobliwa sytuacja, raczej przejściowa – być może obligacjom „obrywa się” rykoszetem od rynku FX, a być może inwestorzy zachowują ostrożność z uwagi na czynniki idiosynkratyczne (polityka fiskalna w kraju). W najbliższych dniach dominować będą czynniki globalne, z dwoma wyjątkami. W środę czeka nas kolejna aukcja sprzedaży SPW (poprzednia była udana, ale nie przełożyła się na spadki rentowności SPW) oraz publikacja danych o inflacji. Te drugie dołożą się do kształtowania oczekiwań co do stóp NBP w kolejnych miesiącach. Biorąc pod uwagę powyższe, spodziewalibyśmy się w najbliższych dniach dalszego osłabienia złotego i spadków rentowności SPW. 

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

30 października, Inflacja CPI październik, Pekao: 3,7% r/r, poprzedni miesiąc: 4,1% r/r

Przywrócenie programu CPN pozwoli na chwilę odetchnąć inflacji, która spadnie w październiku poniżej 4% r/r. Ceny paliw na stacjach benzynowych obniżyły się w ciągu miesiąca o ponad 10%. Jednocześnie po dłuższym okresie spadków zaczynają odbijać ceny żywności, a dalszy wzrost prawdopodobnie odnotowały również ceny nośników energii, w szczególności opału i produktów gazowych. Efekty drugiej rundy nie są jeszcze wyraźnie widoczne w szerszym koszyku towarów i usług bazowych, ale co się odwlecze, to nie uciecze – w październiku inflacja bazowa może z tego powodu wzrosnąć do 3,2% r/r.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.