Sprzedaż choć spowolniła, to jednak przyspieszyła
We wrześniu sprzedaż detaliczna (w cenach stałych) wzrosła o 3,3% r/r po wzroście o 3,8% miesiąc wcześniej. Na pierwszy rzut oka to jeden ze słabszych odczytów w ostatnich miesiącach i kolejny z serii. Duża część zmienności sprzedaży w ostatnich miesiącach to jednak kwestia paliw, wrzesień nie jest tu wyjątkiem. Po wyłączeniu paliw sprzedaż rosła w najszybszym tempie od czerwca i nie spowolniła w tym roku. Negatywne skutki szoku naftowego ujawniają się w konsumpcji usług, nie towarów.
Wyhamowanie sprzedaży we wrześniu było w zasadzie zbieżne z naszymi prognozami (3,2% r/r) i tym razem nawet w szczegółach odczytu nie ma większych zaskoczeń. Ich przegląd musi z natury rzeczy być skrótowy:
Sprzedaż paliw (ceny stałe % r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
- Sprzedaż paliw spadła o 17% m/m (trzeci największy jednorazowy spadek sprzedaży w tej kategorii w historii szeregu) i wyhamowała o ponad 10 pkt. proc. w ujęciu rocznym. Samo to odjęło od sprzedaży detalicznej 1,5 pkt. proc. Jest to oczywiście zasługa skokowego wzrostu cen paliw, we wrześniu bowiem druga fala szoku naftowego zbiegła się w czasie z wycofaniem pakietu CPN.
- Ciepły wrzesień opóźnił sezonowy start sprzedaży odzieży i obuwia, tu w dalszym ciągu notujemy więc minusy. Ponieważ ciepłych wrześni w ostatnich latach było dużo więcej niż zimnych, można mówić o zmianie wzorca sezonowego w tej kategorii.
- Sprzedaż dóbr trwałych nieznacznie przyspieszyła i rosła w dwucyfrowym tempie (samochody i części: 13,1% r/r; meble, RTV i AGD: +10,7% r/r)
Sprzedaż detaliczna (ceny stałe % r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Wg naszych szacunków po wyłączeniu paliw sprzedaż przyspieszyła z 4,2 do 5,4% r/r. W istocie rzeczy, sprzedaż paliw przeszła w ostatnich miesiącach od bycia czynnikiem podbijającym całość to bycia hamulcowym. Jej uwzględnianie może więc prowadzić do błędnych wniosków o spowolnieniu sprzedaży. W praktyce takich tendencji nie obserwujemy a sprzedaż jest wręcz fenomenalnie stabilna: po wyłączeniu paliw, w pierwszych dziewięciu miesiącach roku wzrosła dokładnie w takim samym tempie, jak średnio w 2025 r. W konsumpcji towarów nie dzieje się zatem nic niepokojącego. Nie możemy tego samego powiedzieć o całości konsumpcji i rachunki narodowe krzyczą do nas o tym od początku roku. Konsekwencje wyraźnie niższego wzrostu realnych dochodów są widoczne jednak tylko w konsumpcji usług. Sądzimy, że konsumpcja prywatna ogółem wzrośnie w tym roku o 3% po wzroście o 3,9% w 2025 r.
Sprzedaż detaliczna i konsumpcja prywatna (ceny stałe % r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.