Wiadomości

• PL-KONIUNKTURA: Dane zbierane przez NBP z sektora przedsiębiorstw w ramach tzw. Szybkiego Monitoringu wskazują na dojrzałą fazę boomu inwestycyjnego w 2Q/3Q 2026. Indeks optymizmu inwestycyjnego OPTIN utrzymywał się na poziomie 37%, tj. powyżej wieloletniej średniej; szczególny entuzjazm zgłaszały przedsiębiorstwa publiczne. Ponad 1/5 firm zadeklarowała również plany na zwiększenie zakredytowania, choć raczej w segmencie obrotowym niż inwestycyjnym. Dane NBP sugerują, że trwający negatywny szok podażowy na rynku węglowodorów ma umiarkowany wpływ na sytuację finansową polskich firm – w szczególności odsetek firm zgłaszających problemy z płynnością znalazł się na wieloletnich minimach – ale oddziałuje w stronę schłodzenia oczekiwań dot. koniunktury w przyszłości.
• PL-PODATKI: Zgodnie z rekomendacją Komisji Budżetu i Finansów Publicznych, o której pisaliśmy wczoraj, Senat wykreślił mechanizm waloryzacji progów w PIT i powrócił do podwyższonej stawki CIT (22%) dla największych podmiotów. Projekt ustawy wróci teraz do Sejmu.
• EZ-DANE: Wrześniowe zacieśnienie polityki pieniężnej we Frankfurcie oddziałuje na europejski rynek kredytowy, wynika z najnowszej edycji ankiety kredytowej EBC. Banki wskazały na zacieśnienie warunków kredytowania przedsiębiorstw (9% wskazań netto) i mocny spadek popytu na hipoteki (-27% netto). Schłodzenie popytu na kredyt mieszkaniowy było dwukrotnie silniejsze od oczekiwań banków i najmocniejsze od 3 lat. Jednocześnie warto odnotować, że z perspektywy fundamentalnej to nie rosnący koszty kapitału był kluczową przyczyną zacieśnienia warunków kredytowania – przedstawiciele komitetów kredytowych wskazywali na wzrost ryzyka rynkowego i spadek apetytu na ryzyko.
• US-DANE: Wrześniowe zamówienia na dobra trwałego użytku urosły w USA o 1,8% m/m, wobec zrewidowanego odczytu za sierpień na poziomie 0,1% m/m. W strukturze zamówień dostrzegamy istotny udział środków transportu i słaby wkład ze strony sektora obronnego.
• US-KONIUNKTURA: Koniunktura w regionie Richmond pozostała umiarkowanie słaba: październikowy odczyt pokazał -2 pkt., tyle samo co wrześniowy. W naszej ocenie spadki subindeksów nowych zamówień i zatrudnienia nie zasługują na obszerniejszy komentarz. Chcielibyśmy jednak odnotować, że raport Richmond Fed wskazuje na stabilizację presji kosztowej wśród przedsiębiorstw przy jednocześnie utrzymującej się presji na wzrost CPI: tempo wzrostu wskaźnika cen płaconych pozostało w październiku niezmienione, podczas gdy inflacja cen uzyskiwanych przyspieszyła. Ankietowane przedsiębiorstwa oczekują jednak dezinflacji w obydwu powyższych kategoriach w horyzoncie 12 miesięcy.
• US-KONIUNKTURA: Koniunktura konsumencka w USA wg Conference Board poprawiła się w październiku o 7,5 pkt. względem września, pozostając jednakże w wieloletnim trendzie spadkowym. Krótkookresowym czynnikiem umacniającym sentyment konsumentów były ceny detaliczne paliw płynnych; mimo to ankietowani konsumenci coraz częściej wskazywali na frustrację związaną ze wzrostem kosztów życia.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Spodziewaliśmy się wczoraj spokojnego dnia na rynkach ze względu na pusty kalendarz danych. Spokojnie jednak nie było. EUR/USD zamiast pauzy po przełamaniu w wsparcia na 1,12 kontynuował ruch w dół i wczoraj zakończył dzień na 1,113. To najprawdopodobniej nie koniec umocnienia dolara. Kolejny duży poziom oporu jest dopiero na poziomie 1,08. Na rynku Treasuries doszło z kolei wczoraj do sporej przeceny – skoncentrowanej na długim końcu krzywej dochodowości, choć nie ograniczającym się do niej. Amerykańska 10-latka straciła 6pb. Ruch ten nie był raczej spowodowany czynnikami makro i można go wiązać z pozycjonowaniem się inwestorów przed dzisiejszym posiedzeniem Fed. Nikt nie spodziewa się dziś podwyżek stóp, ale bardziej jastrzębi przekaz z Fed jest niewykluczony. Otoczenie wciąż jest podwyżkowe: inflacja uporczywie powyżej celu, równie uporczywa presja kosztowa i z drugiej strony boom AI. Fed może chcieć o tym wszystkim przypomnieć i wtedy dalszy wzrost rentowności wydaje się czymś logicznym. Wszystko to zobaczymy jednak dopiero po zamknięciu europejskich rynków. Tym niemniej nasz bazowy scenariusz to ponowny wzrost rentowności po obu stronach Atlantyku.  
• POLSKA: Na krajowym rynku wczoraj było raczej spokojnie. Złoty próbował się umacniać i nawet znalazł się przez chwilę poniżej 4,40 względem euro. Był to jednak bardzo krótki epizod i dziś rano para jest już handlowana powyżej tego poziomu (konkretnie 4,04). Na USD/PLN mieliśmy wczoraj zdecydowany ruch w górę, z 3,94 na 3,955, ale było to w całości wynikiem umacniania się dolara a nie słabości krajowej waluty. A ponieważ dolar ma jeszcze sporo miejsca do aprecjacji, to niewykluczone że niedługo zobaczymy USD/PLN powyżej 4,00. Dziś najważniejszym wydarzeniem na krajowym rynku będzie aukcja obligacji skarbowych Ministerstwa Finansów. Będzie to sprzyjać przecenie długu na rynku wtórnym, choć skala ruchu nie powinna być duża – tydzień temu była praktycznie niewidoczna. 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.