Płace uparcie poniżej 6%
Tym razem zaskoczeniem w danych z krajowego rynku pracy był brak zaskoczenia. Dynamika płac po raz pierwszy od roku znalazła się tak blisko konsensusowej prognozy (odczyt 5,9%, konsensus 6,0%), a zatrudnienie spadło o 0,8% r/r już trzeci miesiąc z rzędu. Tak spokojnie w tym zestawie danych nie było dawno.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło we wrześniu o 5,9% r/r wobec 5,6% w sierpniu. To odczyt niemal zgodny z konsensusem i naszą prognozą (6,0%). Przyspieszenie dynamiki płac we wrześniu to efekt przede wszystkim dwóch sekcji gospodarki – handlu oraz leśnictwa. Handel ma za sobą kilka wahliwych miesięcy, lecz były to naprawdę mocne miesiące; w szczególności w lipcu i wrześniu wynagrodzenia w tej sekcji rosły o ponad 7% r/r. Tak wysokie odczyty widzieliśmy ostatnio na początku 2025, a w roku bieżącym do wakacji normą były wzrosty rzędu 6%. Z kolei w przypadku leśnictwa ponownie namieszały wypłaty premii i potencjalnych podwyżek w ostatnich miesiącach. Poza tymi dwoma niuansami, wrześniowy odczyt dynamiki wynagrodzeń jest wybitnie mało interesujący.
Jednocześnie dzisiejsze dane utwierdzają nas w naszej prognozie dla płac na bieżący rok, która wynosi 6%. Kolejne miesiące mogą jednak ponownie przynieść trochę zmienności na płacach z uwagi na efekty bazy w związku z zawirowaniami w sekcji „transport” w końcówce 2025 roku (trudno powiedzieć, na ile były one kwestią jednorazową, a na ile zmiany wzorca sezonowego). Niemniej, uśredniony wzrost wynagrodzeń w ostatnim kwartale bieżącego roku powinien wynieść 6% lub nieznacznie poniżej i naszym zdaniem na razie nie ma powodów, by dynamika płac zeszła długotrwale wyraźnie poniżej tego pułapu.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (%r/r)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło we wrześniu o 0,8% r/r, podobnie jak w sierpniu. To odczyt zgodny z konsensusem i naszą prognozą. Liczba etatów spadła o 7 tys. m/m, co wskazuje na fakt, że zatrudnienie powoli kieruje się w stronie dynamiki -0,7% r/r. Lekkim optymizmem nadal napawają nas dane o liczbie publikowanych ofert pracy, które nieco przyspieszyły w ostatnich miesiącach. Są to jednak sygnały o minimalnej skali i pozostają na razie bez większego znaczenia wobec przedłużającej się stagnacji w tym segmencie rynku pracy.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Liczba ofert publikowanych na portalach rekrutacyjnych (tys., średnia 6-mies.)
Źródło: Grant Thornton
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.