Zima namieszała we wzorcach zakupowych Polaków
W przeciwieństwie do produkcji przemysłowej i budowlanej, sprzedaż detaliczna nie rozczarowała. Wręcz przeciwnie – wzrosła w styczniu o 4,4% r/r, co jest wartością o 1 pkt. proc. lepszą od konsensusu, ale nieco gorszą od grudniowego wzrostu (5,3% r/r). Tym niemniej, w szczegółowych kategoriach sprzedaży jest kilka zaskoczeń, sugerujących że wzorce konsumpcji zostały zaburzone przez niskie temperatury. Mocna sprzedaż detaliczna za styczeń wskazuje, że konsumpcja prywatna utrzymuje solidne tempo wzrostu.
Dlaczego sądzimy, że zima mogła namieszać w styczniowej sprzedaży, pomimo braku negatywnej niespodzianki? Kombinacja zmian sprzedaży na przełomie roku i zaskoczeń względem naszych założeń na to wskazuje, choć efekt jest raczej subtelny. Warto bowiem pamiętać, że przełom roku jest specyficzny chociażby z uwagi na rozmieszczenie dni wolnych w okolicy Bożego Narodzenia i Nowego Roku. Grudzień, jak pamiętamy, był zaskakująco mocnym miesiącem, choć na papierze taki nie musiał taki być (mało dni roboczych w końcówce roku).
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (ceny stałe, r/r)
Źródło: Macrobond, Pekao Analizy
Generalnie, w styczniu bardzo słaba okazała się sprzedaż samochodów - tu zobaczyliśmy spadek sprzedaży o 4,5% r/r, pierwszy od 2,5 roku (!). Zaskoczenie w tej kategorii było warte ok. 2 pkt. proc. dynamiki sprzedaży ogółem. Powód zaskoczenia to zapewne obniżenie od 1 stycznia limitów odliczeń samochodów spalinowych do kosztów uzyskania przychodów. Fakt, że pomimo tego rozczarowania całość sprzedaży była wyraźnie lepsza od naszej prognozy, wystawia dobre świadectwo żywotności konsumpcji w innych kategoriach. Przykładowo, sprzedaż mebli i sprzętu RTV i AGD wyhamowała o ponad 8 pkt. proc., z 19,8 do 11,2% r/r, ale tu należy winić wysoką bazę statystyczną. Tegoroczny styczeń był drugim najlepszym w historii. Warto odnotować, że wyhamowała również sprzedaż dobra komplementarnego do samochodów, czyli paliwa. Są argumenty statystyczne za tym, że niska temperatura obniżyła mobilność ludności i tym samym popyt w tej kategorii.
Jeśli w styczniu było zimno, to konsumenci chcieli się ciepło ubierać, prawda? Dokładnie to widzimy w danych – sprzedaż odzieży, obuwia i tekstyliów przyspieszyła z 6 do 18% r/r, mocno powyżej wzorca sezonowego i nieco bardziej niż zakładaliśmy. Być może do tej samego (nomen omen) koszyka należy włożyć wydatki na żywność (jeśli konsumenci siedzieli w domach, to potrzebowali więcej żywności), ale w danych historycznych nie znajdziemy potwierdzenia dla tej hipotezy. Sprzedaż żywności była po prostu mocna i stanowiła główny czynnik kompensujący słabość sprzedaży samochodów. W pozostałych kategoriach dominowały niewielkie pozytywne niespodzianki.
Sprzedaż detaliczna i konsumpcja (ceny stałe, koniec 2019 = 100%)
Źródło: Macrobond, Pekao Analizy
Spoglądając szerzej, sprzedaż od października 2024 r. rośnie niemal jak od linijki (por. wykres powyżej). Konsumpcja prywatna była dużym pozytywnym zaskoczeniem 2025 r. Czy w 2026 r. będzie podobnie? Naszym zdaniem nie, bo pozytywne zaskoczenie w realnym wzroście dochodów nie powtórzy się w tym roku. Inflacja będzie niższa od zeszłorocznej, ale nie aż tak, zaś wzrost nominalnych dochodów pozostanie w trendzie spadkowym. Naszym zdaniem konsumpcja prywatna wzrośnie w tym roku o 3,4%, poniżej zeszłorocznej wartości (3,7%).
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.