Pokaz siły krajowego rynku pracy
Lipiec przyniósł ogromne zaskoczenie na dynamice płac, która przyspieszyła do 6,8% r/r wobec spodziewanych przez konsensus 6,2%. Spora część tej niespodzianki ma swoje źródło w czynnikach jednorazowych, choć pojawiły się też sygnały sugerujące potencjalne utrwalenie wzrostu płac powyżej 6%. Na plus, po raz pierwszy w tym roku, zaskoczyło również zatrudnienie.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło lipcu o 6,8% r/r wobec 5,9% w czerwcu. To odczyt wyraźnie powyżej konsensusu (6,2%) i naszej prognozy (5,7%). Jakie były źródła tego zaskoczenia? Po pierwsze, różnego rodzaju premie wypłacone w lipcu, które dołożyły do wyniku płac łącznie 0,6 pkt. proc. Połowa tej kontrybucji to dodatkowe świadczenia w górnictwie, a druga połowa to kombinacja corocznych, choć tym razem nieco hojniejszych niż przed rokiem premii z okazji Dnia Leśnika oraz corocznych lipcowych premii w energetyce, których wypłata nie miała miejsca w ubiegłym roku (stąd konsensus założył, że w bieżącym roku będzie podobnie). Brak wypłaty wspomnianych świadczeń lub ich niższa kwota w ubiegłym roku stworzyły niską bazę, której odreagowanie zmaterializowało się w dzisiejszych danych. A co z pozostałymi 0,3 pkt. proc. przyspieszenia dynamiki płac? To w dużej mierze efekt dobrego wyniku sekcji handlowej i powiązanego z nią transportu, co sugeruje dobrą kondycję konsumenta w lipcu.
Tak więc spora część dzisiejszego zaskoczenia na płacach to efekt czynników jednorazowych, które w ustąpią w sierpniu. Uważamy jednak, że ten efekt nie będzie ma potencjału do zepchnięcia najbliższego odczytu dynamiki wynagrodzeń poniżej 6%. To rodzi istotne ryzyka w górę dla naszej obecnej prognozy wzrostu płac w bieżącym roku (5,5%). Po serii ewidentnych zaskoczeń w dół w pierwszej połowie roku, impet trendu spadkowego na płacach wyczerpał się – na ten moment trudno jednak ocenić, czy jest to chwilowe zjawisko, czy też dotarliśmy już do dolnej granicy wzrostu wynagrodzeń w obecnym otoczeniu gospodarczym. Odczyt za sierpień może okazać się w tym kontekście rozstrzygający.
Momentum płac (%r/r, SA), czyli ile wyniosłaby roczna dynamika płac, gdyby obecna dynamika miesięczna po odsezonowaniu trwała cały rok
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w lipcu o 0,8% r/r wobec spadku o 0,9% w czerwcu. To odczyt powyżej konsensusu i naszej prognozy. Liczba etatów zamiast spaść, wzrosła w lipcu o 4 tys. m/m. To pierwszy wynik zatrudnienia w bieżącym roku o pozytywnym wydźwięku, który po raz pierwszy stawia 2026 rok w lepszym świetle niż lata 2024-25. Jedna jaskółka wiosny nie czyni, ale ten odczyt może potencjalnie otworzyć drogę do (raczej skromnej, ale jednak) odbudowy zatrudnienia.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.