Wiadomości

• PL-RATING: Agencja ratingowa Fitch potwierdziła długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie "A-" z perspektywą negatywną. Negatywna perspektywa odzwierciedla prognozy utrzymania się wysokich deficytów fiskalnych i szybkiego wzrostu długu publicznego. Agencja obniżyła perspektywę ratingu Polski do negatywnej ze stabilnej we wrześniu 2025 r.
• PL-MF-AUKCJA: MF planuje w marcu dwa przetargi sprzedaży obligacji skarbowych: w dn. 18 oraz 25 marca z podażą 7-13 mld zł - podał resort finansów. Na przetargach oferowane będą papiery: OK0128, NZ0331, PS0731, DS1035, NZ0936. MF planuje także w marcu jeden przetarg zamiany obligacji, w dn. 11 marca. MF nie planuje z kolei przetargów sprzedaży bonów skarbowych.
• UE-MERCOSUR: Przewodnicząca Komisji Europejskiej Ursula von der Leyen oświadczyła, że KE rozpocznie tymczasowe stosowanie porozumienia handlowego UE-Mercosur. Dodała, że zgodnie z unijnymi traktatami umowa może zostać w pełni zawarta dopiero po wyrażeniu zgody przez Parlament Europejski, który wcześniej skierował skargę na umowę do Trybunału Sprawiedliwości UE, co opóźni głosowanie nad jej ratyfikacją o co najmniej kilka miesięcy.
• DE-DANE: Według wstępnego wyliczenia inflacja HICP w Niemczech w lutym obniżyła się do 2,0% r/r z 2,1% miesiąc wcześniej, zaskakując lekko po niższej stronie konsensus prognoz, który oczekiwał stabilizacji na poziomie 2,1%.
• US-DANE: Inflacja producencka PPI udowadnia, że jest najbrzydszym elementem inflacyjnego krajobrazu w USA. Ceny produkcji sprzedanej przemysłu wzrosły w styczniu o 0,5% m/m, w ujęciu rok do roku o 2,9%. To wyraźnie więcej niż zakładał konsensus - w ujęciu r/r oczekiwano inflacji PPI w wysokości 2,6% wobec 3% miesiąc wcześniej.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Działania zbrojne prowadzone przez USA i Izrael przeciwko Iranowi wprawdzie zdominowały sentyment na światowych rynkach, ale mimo wszystko nie wywołały wśród inwestorów paniki. W efekcie planowane na ten tydzień odczyty makroekonomiczne (w tym piątkowy raport Payrolls) straciły jakiekolwiek znaczenie, ale mimo wszystko nie obserwujemy ani panicznej wyprzedaży equity, ani chaotycznego zwrotu ku aktywom niskiego ryzyka, tzw. safe havens. Najsilniejszą reakcję na działania zbrojne na Bliskim Wschodzie obserwowaliśmy na rynkach FX i commodity. Eurodolar spadł o całą figurę, z 1,1825 do 1,1725. Gdzie zatrzyma się aprecjacja dolara? Trudno powiedzieć; z perspektywy technicznej najbliższy poziom wsparcia to 1,16, ale dziś jest jeszcze zdecydowanie zbyt wcześnie, żeby przesądzić, czy EURUSD go osiągnie. Umocnienie dolara świadczy o wzroście awersji do ryzyka, który jednocześnie przekłada się na wzrost notowań złota do ponad 5400 USD/ozt. Ale znów – najbliższy opór techniczny znajduje się w okolicach 5600USD/ozt (i zarazem jest historycznym maksimum cen złota), czyli wciąż dość daleko; warto też odnotować, że zmienność cen złota nie jest jakoś szczególnie podwyższona, a wzrost cen kruszcu o podobnej skali co w ostatni weekend można było zaobserwować chociażby w dn. 20-23 lutego. Wreszcie drożeje też ropa naftowa, o niemal 6 dolarów za baryłkę (z niespełna 74 USD/bbl w piątek do niemal 80 obecnie), co wynika z obaw o faktyczną blokadę cieśniny Ormuz. Naszym zdaniem do przebicia oporu na 80 USD/bbl prawdopodobnie dojdzie, ale nie oznacza to otwarcia drogi ku kolejnemu poziomowi oporu na 90 USD/bbl. Wreszcie reakcja rynków finansowych pozostały stabilne – rentowności US Treasuries ustabilizowały się i zatrzymały spadki, a zgodnie z wycenami kontraktów futures należy oczekiwać spadku S&P500 o 0,8% i stabilizacji Nasdaq100. A zatem, podsumowując: konflikt na Bliskim Wschodzie nie uruchomił wyprzedaży aktywów finansowych, ale doszło do wzrostu cen najbezpieczniejszych aktywów i niektórych commodities. Niepewność jest jednak podwyższona, zwłaszcza że nie wiadomo czy mamy do czynienia z kilkudniowym konfliktem, czy też z dłuższą wojną która na stałe utrudni żeglugę międzynarodową.
• POLSKA: Podobnie jak na rynkach bazowych, w kraju największe ruchy miały miejsce na rynku FX przy względnej stabilizacji na FI i na giełdzie. Ucieczka od ryzyka pociągnęła za sobą wyprzedaż złotego; w efekcie USDPLN przebił 3,61, zaś EURPLN 4,23. Notowania POLGBs i indeksów giełdowych nie zdążyły jeszcze zareagować na wzrost napięć geopolitycznych – ale pamiętajmy, że konflikt na Bliskim Wschodzie rozgrywa się geograficznie daleko od Polski i może przełożyć się na osłabienie potencjału rosyjskiego na kierunku ukraińskim, co może w średnim okresie przełożyć się na poprawę sentymentu inwestorów do polskich aktywów. W dalszej perspektywie widzimy też potencjał do podwyższonej skali hedgingu walutowego przez inwestorów zagranicznych, co powinno się przełożyć na umocnienie złotego.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

1 marca, PKB 4Q’25 (drugi odczyt), Pekao: 4,0% r/r  Konsensus: 4,0% r/r 

Dziś GUS opublikuje szczegóły PKB za IV kwartał zeszłego roku. Od przeszło dwóch tygodni wiemy, że PKB wzrósł o 4% r/r i 1% kw/kw, ale te liczby mogą ulec kosmetycznym zmianom. Na podstawie danych rocznych szacowaliśmy, że konsumpcja prywatna wzrosła o 4,1-4,4% r/r a inwestycje o 4,3-4,5% r/r. Dane dziś powiedzą „sprawdzam”.

3 marca, Decyzja RPP marzec, Pekao: 3,75%  Konsensus: 3,75% 

Inflacja kontynuowała spadek na początku roku, choć w nieco mniejszej skali niż zakładał konsensus. Wpisuje się to jednak w scenariusz kreślony od pewnego czasu przez RPP i – w powiązaniu z innymi danymi publikowanymi w ostatnich tygodniach – wyczerpuje warunki do tego, aby wznowić cięcia stóp. Od samego cięcia ważniejsze jest to, jak skłonna Rada będzie do kontynuowana cięć w kwietniu i maju. Wskazówki co do tego poznamy na konferencji prasowej prezesa NBP.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.