Wiadomości

• PL-DANE: Deficyt na rachunku bieżącym Polski w kwietniu wyniósł 1558 mln EUR wobec konsensusu deficytu na poziomie 505 mln EUR. Na saldzie handlowym zobaczyliśmy jeszcze większy deficyt (1995 mln EUR). W ujęciu 12-mies. średniej saldo rachunku bieżącego utrzymuje się w okolicach -0,8% PKB. Silny wzrost cen importowanych paliw pcha saldo handlowe z powrotem w kierunku głębszych deficytów (przez niższy terms-of-trade).
• PL-PALIWA: Obniżone stawki VAT na paliwa (program „CPN”) zostały przedłużone do końca czerwca. Nie będzie za to przedłużenia obniżki akcyzy – poinformowało źródło zbliżone do Ministerstwa Finansów. Od 15 czerwca będzie obowiązywać wyłącznie obniżka VAT oraz cena maksymalna. Z kolei premier Donald Tusk poinformował w sobotę, że rząd latem zakończy projekt dotyczący cen paliw. W rezultacie, od połowy czerwca ceny paliw na stacjach powinny wzrosnąć o 28 (olej napędowy) lub 29 gr (benzyna) za litr, co przełoży się na wzrost przeciętnych cen paliw o ok. 4,5% - podbije to inflację CPI o ok. 0,2 pkt. proc. Efekt ten będzie rozłożony na czerwiec oraz lipiec i będzie się znosić ze spadającymi cenami ropy naftowej na świecie.
• PL-RPP: Obecnie obniżka stóp procentowych jest bardziej prawdopodobna niż podwyżka - ocenił członek RPP Ireneusz Dąbrowski. Wskazał, że prawie wszyscy członkowie Rady są teraz bardziej optymistyczni w kwestii inflacji i konieczności dostosowania polityki pieniężnej.
• US-DANE: Indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w czerwcu odbił do 48,9 pkt. z lokalnego dołka 44,8 pkt. w poprzednim miesiącu. Obniżyły się za to oczekiwania inflacyjne Amerykanów - spodziewana w czerwcu inflacja w horyzoncie roku wyniosła 4,6% wobec 4,8% poprzednio, a w długim terminie wyniosła 3,4% wobec 3,9% poprzednio.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Trzy i pół miesiąca po wybuchu wojny i dwa miesiące po ogłoszeniu zawieszenia broni mamy porozumienie USA-Iran, zakładające otwarcie Cieśniny Ormuz i zdjęcie blokady morskiej Iranu. Co jeszcze obejmuje, nie wiemy, bo treść porozumienia nie została upubliczniona w momencie sporządzania niniejszego komentarza. Nie będziemy więc spekulować na temat jego treści, harmonogramu czy mechanizmów weryfikacyjnych. Po weekendzie cena baryłki ropy Brent spadła do ok. $84 (a giełdy podskoczyły), co jest wciąż wartością wyższą niż przed wybuchem wojny i przed wzrostem napięć w Zatoce. Dla większości rynków wojna była zasadniczo skończona wiele tygodni temu, dla rynku ropy kluczowe będzie teraz to, czy i jak szybko wrócimy do stanu nadpodaży, który dominował dyskusje na ten temat do stycznia b.r. Wiemy, że struktura rynku się zmieniła i że doszło do pewnych zniszczeń infrastruktury w Zatoce. Tym niemniej, ceny ropy powinny w kolejnych miesiącach spadać, antycypując systematyczny (ale nie natychmiastowy) powrót do warunków panujących na początku roku.
  Zdejmuje to presję z banków centralnych na świecie, ale nie znaczy to, że temat podwyżek stóp się skończył. Po pierwsze, EBC jest w dużej mierze na autopilocie, jeśli chodzi o drugą tegoroczną podwyżkę stóp procentowych. Zakładalibyśmy, że jej odwołanie wymagałoby korzystnego zwrotu w twardych danych, nie zaś samego spadku cen surowców energetycznych. Po drugie, Fed zmierzał w stronę podwyżek stóp nawet przed wybuchem wojny w Zatoce. Spadek cen ropy naftowej ożywi tam konsumpcję i dodatkowo pomoże rozpędzającej się gospodarce. Rynek łatwo nie pożegna się z wycenioną podwyżką stóp.
  W najbliższych dniach będziemy mierzyć puls rynkom i sprawdzać, jakie są perspektywy powrotu do normalności. Zakończenie wojny w Zatoce oznacza, że dane makro będą mieć jeszcze większe znaczenie – w najbliższych dniach kalendarz wypełniają twarde dane z amerykańskiej gospodarki (produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna, rynek nieruchomości) oraz pierwsze odczyty koniunktury w tamtejszym przemyśle w czerwcu. Wreszcie, ważnym punktem rozkładu tygodnia będzie posiedzenie FOMC. Nie spodziewamy się żadnych zmian w parametrach polityki pieniężnej, ale pierwsza konferencja prasowa nowego prezesa Fed będzie pilnie śledzona.
• POLSKA: Przed i po weekendzie silne porywy wiatru w żagle na rynkach ryzykownych aktywów. Od czwartkowego popołudnia złoty umocnił się o ok. 2 grosze w stosunku do euro (i 5 groszy w stosunku do dolara) a rentowności SPW spadły o ok. 15 pb nie licząc dzisiejszego otwarcia. Nie będziemy zdziwieni, jeśli dzisiejsza sesja jeszcze poprawi ten wynik, zwłaszcza że z technicznego punktu widzenia rynki stopy procentowej wydają się dobrze spozycjonowane do spadków stóp – na kluczowych benchmarkach mamy wyłamania z formacji technicznych lub przebicia ważnych poziomów wsparcia. Jesteśmy bliżej końca wojny w Zatoce niż w jakimkolwiek momencie ostatnich (prawie) czterech miesięcy. Jeśli złoty ma się dalej umacniać, to kiedy, jeśli nie teraz? Dodatkowo, niższa trajektoria cen ropy naftowej to niższa trajektoria inflacji i solidniejszy wzrost gospodarczy. Z punktu widzenia ryzyka kredytowego kraju to również pozytywna informacja. Najbliższe dni postrzegamy więc jako przynoszące umocnienie krajowych aktywów. Czynniki krajowe w postaci danych makro i aukcji sprzedaży SPW będą nieco na dalszym planie.  

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

15 czerwca, Inflacja CPI maj, wstępny szacunek: 3,1% r/r

Wstępny szacunek inflacji CPI za maj przyniósł bardzo duże pozytywne zaskoczenie - spowolniła do 3,1% r/r zamiast przyspieszyć do prognozowanych przez rynek 3,7%. Głównym źródłem niespodzianki były ceny żywności, które sezonowo w maju rosną – tymczasem w tym roku GUS zaraportował ich spadek aż o 1% m/m. Niższa od oczekiwań okazała się również inflacja bazowa (ok. 3,0% r/r). Dane sugerują, że efekty drugiej rundy związane ze wzrostem cen paliw pozostają jak na razie ograniczone.

19 czerwca, Produkcja przemysłowa maj, Pekao: 3,4% r/r  Konsensus: 2,5% r/r

Po kilku miesiącach dużej zmienności dynamik produkcji przemysłowej przychodzi czas na stabilizację – drugi miesiąc z rzędu produkcja urośnie o ok. 3%. Spoglądając szerzej – nie widzimy znaczącego wpływu wojny w Zatoce na zagregowany poziom produkcji w Polsce.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.