Wiadomości

• PL-RPP-OPINIA: W. Janczyk z RPP ocenił, że jeśli w przyszłym roku nie dojdzie do podwyżek cen administrowanych (chodzi przede wszystkim o taryfy energetyczne), to – wobec wciąż dodatniej realnej stopy procentowej – zacieśnienie polityki pieniężnej przez RPP może nie być konieczne. Janczyk zauważył też, że RPP mogłaby porzucić dyskusję o podwyżkach stóp, gdyby doszło do konsolidacji finansów publicznych. Wypowiedź Janczyka sprawia wrażenie gołębiej na tle ogólnego sentymentu w Radzie (por. wczorajszą wypowiedź G. Masłowskiej). Podtrzymujemy naszą prognozę, że w najbliższym kwartale stopy procentowe w Polsce wzrosną o 50 pb.
• RO-STOPY: Zgodnie z oczekiwaniami, rumuński bank centralny pozostawił stopy procentowe na poziomie 6,50%. Decyzję podjęto mimo wrześniowego przyspieszenia inflacji do 6,6% w skali roku, a także wobec braku perspektyw na powrót inflacji do celu w horyzoncie 2027 r.
• US-DANE: Tygodniowy odczyt liczby nowych bezrobotnych w USA pokazał 200 tys. nowych wniosków, o 5 tys. powyżej oczekiwań. Jest to dobry odczyt, pozostający w wielotygodniowym trendzie bocznym. Jednocześnie październikowy odczyt dot. sprzedaży domów na rynku wtórnym był słaby – odnotowano 3,75 mln transakcji wobec 3,97 mln w poprzednim miesiącu.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Jeszcze w poniedziałek The New York Post na okładce donosił Huang Huang, bang bang, komentując doniesienia dot. CEO Nvidii Jensena Huanga z pogranicza skandalu obyczajowego i thrillera szpiegowskiego. Dzisiaj, w piątek, nowojorska gazeta mogłaby napisać: Huang Huang, tango down – wczoraj po południu bowiem J. Huang podał się do dymisji. Akcje spółki mocno ucierpiały – we wczorajszym handlu przedsesyjnym zanurkowały o 11% - ale amerykański sektor high-tech pozostaje mocny; w szczególności indeks Nasdaq Composite oscyluje w okolicach 25500 pkt., czyli na poziomach sprzed wyborów połówkowych w USA.

Poza rynkiem equity spodziewaliśmy się podwyższonej zmienności i korekty za sprawą okazji do realizacji zysków przez inwestorów. Okazało się jednak, że na rynkach FX i FI obyło się bez zawrotki, a inwestorzy kontynuowali jastrzębią grę pod mocnego dolara i wzrost stóp procentowych w USA. W rezultacie nieprzerwany rajd aprecjacyjny sprowadził eurodolara w okolice 1,105, a krzywa dochodowości przesunęła się w górę na całej długości o ok. 10 pb. mimo słabego początku sesji. Wobec braku istotnych przesłanek makroekonomicznych bądź geopolitycznych dla takiego ruchu, konkludujemy, że rynki nie wyceniły do końca antycypowanego jastrzębiego zwrotu w polityce pieniężnej Fed, a wczorajsze wyceny były modelową reakcją na oczekiwanie scenariusza higher for longer dla stóp procentowych.

• POLSKA: Eurodolarowy bullish market nie do końca poszedł w parze z niedźwiedzim rynkiem na złotym. Złoty umocnił się wobec euro, zaś para USDPLN po przecenie w pierwszej połowie dnia ponownie zaatakowała opór na 3,99 – ale bez powodzenia. Rentowności obligacji pod koniec sesji nieco wzrosły – ale jaki było tego powód? Być może miało to związek z południową aukcją zamiany SPW przeprowadzoną przez MF. Być może – i skłanialibyśmy się do takiej interpretacji – chodziło jednak o kolejne jastrzębie wypowiedzi płynące z RPP. Jutrzejszy odczyt inflacji i PKB może przypieczętować jastrzębi zwrot na rynku. Jeśli inwestorzy uwierzą, że październikowa dynamika CPI stanowiła wyjątek, a presja inflacyjna realizuje się po wyższej stronie oczekiwań, to nie widzimy przeszkód, żeby rynek powrócił do wyceniania bardziej agresywnych podwyżek (obecnie spread 2Y IRS – spot WIBOR to ok. 50 pb). Naszym zdaniem pierwsza połowa przyszłego roku przyniesie podwyżki stopy referencyjnej o 75 pb.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.