Sprzedaż detaliczna na piątkę w grudniu
Sprzedaż detaliczna nie poszła w ślady produkcji przemysłowej i budowlanej – wynik grudnia (+5,3% r/r) jest zgodny z oczekiwaniami. Nie jest to jednak problem – szczegóły odczytu są nawet lepsze a dobry grudzień wieńczy rok, w którym konsumpcja zaskoczyła zdecydowanie na plus względem pierwotnych oczekiwań. Spodziewamy się, że w 2025 r. konsumpcja urosła o 3,6%.
Po dużych pozytywnych zaskoczeniach w danych o produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej trzeci z głównych mierników miesięcznej aktywności ekonomicznej, sprzedaż detaliczna, nie zaskoczył. Sprzedaż przyspieszyła z 3,1 do 5,3% r/r, bardzo blisko konsensusu i naszej prognozy.
Sprzedaż detaliczna (ceny stałe, % r/r)
Źródło: Macrobond, Pekao Analizy
Najpoważniejszym powodem przyspieszenia sprzedaży był korzystny kalendarz – w grudniu zeszłego roku liczba dni roboczych wzrosła o 1 r/r a dni handlowych – aż o 2 (trzy niedziele handlowe). W istocie rzeczy, grudzień 2025 r. był pod tym względem najlepszym grudniem od trzech lat. Dodatkowo, wyniki grudnia i listopada są podatne na przesunięcia w rozkładzie czasowym świątecznych zakupów, które sprawiają, że sprzedaż w tych dwóch miesiącach charakteryzuje ujemna korelacja. Listopad 2025 r. był pod tym względem dość słaby, grudzień nadrabia zaległości. W istocie rzeczy, jeśli uśrednimy dynamikę ostatnich dwóch miesięcy (4,2%), to dostaniemy wynik bardzo bliski tegorocznej średniej (3,9%).
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (% r/r)
Źródło: Macrobond
Nie znaczy to, że grudzień jest nudnym miesiącem. W szczegółach jest kilka niespodzianek (względem naszych założeń), które można całościowo ocenić jako pozytywne:
- Sprzedaż mebli oraz sprzętu RTV i AGD wzrosła wyraźnie mocniej niż prognozowaliśmy, bo o 19,8% r/r. To nowe cykliczne maksimum.
- W górę zaskoczył również wzrost sprzedaży książek, prasy i innych wyspecjalizowanych sklepów. Interpretujemy to jako wzrost wydatków dyskrecjonalnych.
- Wahnięcie w sprzedaży żywności (dzięki niskim bazom z poprzedniego miesiąca i roku) wydarzyło się, ale było mniejsze od naszych założeń.
- Sprzedaż samochodów z kolei przyspieszyła tylko marginalnie pomimo korzystnego kalendarza.
Sprzedaż mebli oraz sprzętu RTV i AGD (% r/r)
Źródło: Macrobond
Zbieżny z prognozami odczyt sprzedaży jest więc wypadkową dobrych wyników konsumpcji dóbr trwałych i dyskrecjonalnych oraz słabości sprzedaży żywności i samochodów. Taka wymiana wydaje się też zbieżna z odnotowywaną przez nas od dłuższego czasu większą deklarowaną skłonnością polskich konsumentów do dokonywania większych zakupów. Konsumpcja dóbr trwałych powinna też być wrażliwa na poziom stóp procentowych, te zaś w ostatnich miesiącach spadały.
Sprzedaż detaliczna wzrosła w 2025 r. średnio o 3,9% po wzroście o 3,3% rok wcześniej. Podobnego przyspieszenia należy spodziewać się w przypadku szerszej miary aktywności zakupowej gospodarstw domowych, jaką jest konsumpcja prywatna. Szacujemy, że jej wzrost wyniósł 3,6% i był ostatecznie zauważalnie szybszy od prognoz formułowanych rok temu. Rok 2025 miał być rokiem inwestycji, a w równym stopniu okazał się być rokiem konsumpcji. Co czeka nas w 2026? Dynamika dochodów konsumentów zapowiada się na nieco niższą niż w tym roku – i to samo czeka konsumpcję prywatną. Przyspieszenie wzrostu PKB odbędzie się siłami inwestycji i eksportu.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.