Stabilnie niskie odczyty z krajowego rynku pracy
Wrzesień nie przyniósł fajerwerków na polskim rynku pracy. Dynamika wynagrodzeń okazała się zgodna z konsensusem i naszą prognozą, rosnąc lekko względem poprzedzającego miesiąca, choć pozostając względnie niska. Z kolei dynamika zatrudnienia ustabilizowała się na poziomie z sierpnia.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło we wrześniu o 7,5% r/r wobec wzrostu o 7,1% r/r w sierpniu. Odczyt okazał się zgodny z konsensusem rynkowym i naszą prognozą (oba w okolicach 7,5%). Lekkie przyspieszenie dynamiki płac we wrześniu nie oznacza odwrócenia trendu dalszego wyhamowywania presji płacowej. Jest ono w dużej mierze pochodną po pierwsze, pozytywnej różnicy dni roboczych (+1 r/r i +2 m/m), a po drugie ustąpienia efektów wakacyjnych przestojów w fabrykach, które miały miejsce w sierpniu. Widać te czynniki wyraźnie w dzisiejszym odczycie wzrostu płac w przetwórstwie (8,4% r/r wobec 7,7% miesiąc wcześniej), budownictwie (8,3% wobec 6,7%) i handlu (6,2% wobec 5,7%). Większej historii we wrześniowych danych nie ma, a jedynym zaskoczeniem okazał się brak zaskoczeń; to pierwszy od pół roku odczyt zgodny z konsensusem prognoz. Jednocześnie, utwierdza on nas w tym, co wiedzieliśmy wcześniej – tempo wzrostu wynagrodzeń sukcesywnie spada, przestając być przeszkodą na drodze do kolejnych obniżek stóp procentowych, na którą często powoływała się RPP. Momentum płac pozostaje w okolicach 7%.
Co więcej, w związku z ostatnimi zaskoczeniami w dół na dynamice płac, na początku miesiąca zrewidowaliśmy w dół nasze prognozy na rok bieżący i kolejny. Na rok 2025 ta korekta jest nieco mniejsza (z 8,6% r/r do 7,9%), natomiast w roku 2026 spodziewamy się wzrostu przeciętnego wynagrodzenia o 6,5% zamiast 7,4% prognozowanych wcześniej. To pochodna wyższego tempa ustępowania presji płacowej z uwagi na szybsze niż zakładane wcześniej zbieganie inflacji do celu i nieco słabszy wzrost gospodarczy niż mogliśmy się spodziewać jeszcze na początku roku.
Annualizowane momentum płac w sektorze przedsiębiorstw (%, odsezonowane)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło we wrześniu o 0,8% r/r wobec spadku o 0,8% w sierpniu. Nie była to żadna niespodzianka dla konsensusu ani dla nas. Według GUS liczba etatów spadła o 10 tys. etatów wobec poprzedzającego miesiąca. Tym samym, sytuacja na rynku pracy w kontekście zatrudnienia pozostaje stabilnie słaba, a potencjalne odbicie zostało przesunięte w czasie w okolice połowy przyszłego roku, być może nieco wcześniej. Jednocześnie, na początku miesiąca zdecydowaliśmy się zrewidować nasze dane dotyczące tego wskaźnika. Obecnie nasza prognoza na bieżący rok wynosi -0,8%, a na przyszły rok spodziewamy się odbudowy dynamiki zatrudnienia do -0,3%.
Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.