Wiadomości

• PL-CENY: Rok 2025 kończymy poniżej celu NBP - według wstępnego szacunku inflacja CPI obniżyła się w grudniu do 2,4% r/r z 2,5% w poprzednim miesiącu. Inflacja bazowa ustabilizowała się na ok. 2,7–2,8% r/r. Średniorocznie za cały 2025 r. inflacja wyniosła 3,6%, tyle samo co w roku poprzednim, ale przy zupełnie różnej trajektorii (rok 2024 rosnąca, rok 2025 spadkowa).
• PL-PMI: Wskaźnik PMI dla przemysłu w Polsce w grudniu obniżył się do 48,5 pkt. z 49,1 pkt. w poprzednim miesiącu, lekko wyhamowując rosnący trend zapoczątkowany z początkiem drugiej połowy 2025 r.
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów podało plan przetargów obligacji skarbowych na I kwartał 2026 r. MF planuje przeprowadzić osiem przetargów sprzedaży obligacji z łączną podażą 75-100 mld zł oraz jeden przetarg zamiany obligacji. W samym styczniu MF planuje trzy przetargi sprzedaży - 9, 22 oraz 28 stycznia. Oferowane będą papiery: OK0128, WZ0930, PS0131, NZ0331, DS1035.
• PL-BUDŻET: Rezerwy gotówkowe Ministerstwa Finansów wyniosły na koniec roku ok. 143 mld zł – poinformował wiceminister finansów K. Czarnecki. To o 8 mld zł mniej niż rok temu. Poziom prefinansowania potrzeb pożyczkowych wyniósł zaś 23% - wobec 30% rok wcześniej.
• US-DANE: Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA wyniosła 199 tys. To mniej niż tydzień wcześniej (215 tys.) i nisko na tle historycznym. Tym niemniej kondycja amerykańskiego rynku pracy cały czas pogarsza się, o czym świadczy rosnąca stopa bezrobocia (4,6% w listopadzie). Liczba zwolnień nie jest wprawdzie duża, ale firmy nie są również skłonne do zatrudniania.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Okres świąteczno-noworoczny nie przyniósł znaczących zmian głównych benchmarków rynków finansowych. W istocie rzeczy, rynki są dokładnie w tym punkcie, w którym były przed Świętami. W tym okresie nie napłynęły też dane makro, które mogłyby wpłynąć na naszą percepcję głównych gospodarek, ścieżkę stóp głównych banków centralnych, itp. Początek roku jest tradycyjnie okresem, kiedy inwestorzy rozgrywają konsensusowe zakłady i kiedy słabe punkty konsensusu są ujawnione. Dla przypomnienia – inwestorzy są generalnie optymistyczni co do rynków akcji i ryzykownych aktywów w ogólności, spodziewają się osłabienia dolara i dalszego spadku stóp w USA, w tempie większym od zakładanego przez sam Fed. W styczniu (a najdalej w lutym) powinniśmy już wiedzieć, które z głównych założeń dotyczących rynków i gospodarki w 2026 r. będzie błędne lub wątpliwie. Nie stanie się to jednak dziś – zaplanowane na piątek publikacje danych makro to drugi garnitur (finalne PMI z USA i Europy, ale bez amerykańskiego ISM). W konsekwencji, pierwsza sesja 2026 r. nie przyniesie przełomu i może przypominać te z końcówki poprzedniego roku.
• POLSKA: Bez większych zmian w okresie świątecznym – ten zresztą jeszcze się nie skończył, bo układ dni wolnych na początku roku sprawia, że krajowi uczestnicy rynku pojawią się w komplecie zapewne dopiero 7 stycznia. W międzyczasie możemy zrobić krok wstecz i zastanowić się nad punktem wyjścia na 2026 r. W grudniu na rynku walutowym mieliśmy jedną niespodziankę, mianowicie dobicie przez EUR-PLN do poziom 4,20, ale ta ostatnia fala aprecjacji złotego okazała się nie być trwała. Tu jednak trzeba wstrzymać się z werdyktem – ostatnie dni nie były miarodajnym probierzem nastrojów i sentymentu wobec złotego. Większość fundamentów siły złotego jest wciąż w mocy. Rentowności SPW tkwiły w ostatnich dniach blisko tegorocznych minimów (5,15% dla tenoru 10Y), ale tutaj brakowało płynności i interesu jeszcze bardziej niż na rynku FX. Warto zauważyć, że w 2025 r. rentowność polskiej 10-latki spadła o ok. 75 pb, co stanowi mniej niż połowę skali spadków stóp NBP. Krzywa się więc znacząco wystromiła, zgodnie z typowym wzorcem zachowania w czasie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.