Wiadomości

• PL-PRZEMYSŁ: W listopadzie produkcja przemysłowa była o 1,1% niższa niż przed rokiem. To spore rozczarowanie, gdyż we wrześniu i październiku była na sporych plusach, a konsensus prognoz wynosił +2,9% r/r. Spodziewaliśmy się rozczarowania (nasza prognoza 0,5% r/r), ale nie aż takiego. Naszym zdaniem powodem był przede wszystkim niekorzystny układ kalendarza i słaby popyt na rynkach eksportowych. Sądzimy, że przemysł wróci na ścieżkę wzrostu w najbliższych miesiącach. Więcej na temat wczorajszego odczytu napisaliśmy tutaj.
• PL-RYNEK PRACY: Tempo wzrostu wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw nieoczekiwanie przyspieszyło z 6,6 do 7,1% r/r w listopadzie. Źródłem zaskoczenia był jednak w całości tylko jeden sektor: transport i gospodarka magazynowa. Dlatego spodziewamy się, że to jednorazowy efekt i w najbliższych miesiącach tempo wzrostu płac będzie dalej hamować. Więcej na ten temat napisaliśmy tutaj.
• EZ-STOPY: Europejski Bank Centralny nie zmienił wczoraj stóp procentowych (stopa referencyjna nadal 2,15%). Decyzja ta była zgodna z oczekiwaniami. Bank postrzega obecny poziom stóp za docelowy w obecnym cyklu i potrzeba będzie zaskoczeń inflacją po niższej stronie w przyszłym roku, żeby zmienił pogląd.
• UK-STOPY: Bank Anglii zdecydował się wczoraj na cięcie stóp procentowych o 25 pb (stopa referencyjna do 3,75%). Decyzję o obniżce przesądziły ostatnie dane makro z Wielkiej Brytanii: niska inflacja, hamowanie płac, powolny wzrost PKB. Mimo to przedstawiciele Banku Anglii okazali się mocno podzieleni w swoim nastawieniu, a obawy o utrwalenie zbyt wysokiej inflacji są wciąż żywe. Wczorajsza decyzja została więc zinterpretowana przez rynki jako jastrzębie cięcie.
• US-CENY: W listopadzie inflacja CPI wyniosła jedynie 2,7% r/r. To dużo mniej niż 3% we wrześniu i 3,1% oczekiwane przez konsensus prognoz. Spowolnienie było szeroko rozlane. Hamowała zarówno inflacja bazowa (z 3,0% we wrześniu do 2,6%), jak i ceny żywności (z 3,1 do 2,6%) oraz koszty użytkowania mieszkań (o 0,4 pkt proc.), jak też usługi ochrony zdrowia (o 0,6 pkt. proc.). Jedyną kategorią dóbr, których inflacja wzrosła była w listopadzie energia. Dane te obarczone są zarazem sporą niepewnością, gdyż proces zbierania danych został zaburzony przez zamknięcie rządu federalnego – październikowego odczytu CPI w ogóle nie było. Tym niemniej, niespodzianka na inflacji po niższej stronie zwiększa przestrzeń Fed do cięcia stóp w przyszłym roku. Spodziewamy się trzech obniżek o łącznie 75pb.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Wczorajszy dzień był intensywny jeśli chodzi o istotne rynkowo dane i wydarzenia. Dowiedzieliśmy się, że inflacja w USA jest sporo niższa niż myślano, że Bank Anglii obniżył stopy procentowe, Japoński Bank Centralny podwyższył a EBC zostawił bez zmian. Jeśli jednak ktoś oczekiwał znaczących reakcji po stronie rynków finansowych to musiał być rozczarowany. Dolar wbrew sygnałom makro minimalnie się umocnił: EUR/USD obniżył się z 1,1740 na 1,1725. Rentowności Treasuries przez większą część wczorajszego dnia spadały, ale pod koniec dnia wróciły do punktu wyjścia. Rentowności obligacji europejskich odwrotnie: przez większą część wczorajszego dnia rosły by zakończyć dzień tam gdzie go zaczęły. Rynki ewidentnie nie są w nastrojach by wyznaczać nowe trendy, testować wsparcia i opory. Skoro wczorajszy dzień nie okazał się emocjonujący to dzisiejszy również się takim nie okaże, gdyż kalendarz wydarzeń jest praktycznie pusty. Będziemy więc dryfować w kierunku świąt, zarówno na EUR/USD jak i rentownościach głównych obligacji.
• POLSKA: Wczoraj po jednym dniu pauzy EUR/PLN wznowił marsz w dół. Do pewnego stopnia paliwem do niego mogła być niespodzianka na wzroście wynagrodzeń. Choć nie była ona duża to poszła w poprzek narracji o kolejnych bliskich cięciach stóp przez RPP. Dodatkowym czynnikiem była gra na korzystne rozliczenia instrumentów pochodnych na polskiej walucie. Tak czy inaczej EUR/PLN dotknął 4,20, czyli najbliższego ważnego poziomu wsparcia. Nie wydaje nam się by para miała potencjał na pogłębienie spadku. Spodziewamy się, że wyznaczyła dolny poziom trendu bocznego (4,20-4,22), w którym będzie dłuższy czas oscylować. Polskie obligacje skarbowe wczoraj się umocniły – dając tym razem pokaz siły, gdyż zrobiły to w kontrze do tego co działo się na rynkach bazowych. Naszym zdaniem istnieje jeszcze spora przestrzeń do dalszego zejścia rentowności POLGBs i choć najbliższe dni nie będą sprzyjać kierunkowym ruchom na rynkach, to nowy rok powinniśmy zacząć na mocnej nucie.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.