Wiadomości

• PL-INFLACJA: Kwietniowy wstępny odczyt krajowej inflacji CPI zaskoczył negatywnie, wskazując na jej wzrost do 3,2% r/r z 3,0% w marcu. Największe zaskoczenia dotyczyły płytszego od oczekiwań spadku cen paliw, wzrostu cen nośników energii oraz inflacji bazowej. Dane sugerują narastanie presji cenowej w coraz szerszej strukturze koszyka w reakcji na obecny kryzys paliwowy. Scenariusz przedłużającego się kryzysu staje się powoli scenariuszem bazowym. Na koniec 2026 r. inflacja naszym zdaniem przekroczy poziom 4% r/r. Więcej o polskiej inflacji napisaliśmy w komentarzu po danych.
• PL-DANE: Wskaźnik PMI dla przemysłu w Polsce nieznacznie wzrósł w kwietniu do 48,8 pkt. z 48,7 pkt. przed miesiącem.
• EZ-STOPY: Na kwietniowym posiedzeniu EBC utrzymał stopy procentowe bez zmian (stopa referencyjna 2,15%, depozytowa 2,00%), zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi. Bank podał, że ryzyka dla wzrostu inflacji i spadku dynamiki PKB w strefie euro nasiliły się. Na konferencji po posiedzeniu szefowa EBC Christine Lagarde poinformowała, że rozważana była możliwość podwyżki stóp procentowych. Z kolei prezes Bundesbanku i członek Rady Prezesów EBC Joachim Nagel ocenił, że EBC będzie musiał podwyższyć stopy procentowe w czerwcu, jeśli nie nastąpi znacząca zmiana perspektyw gospodarczych.
• PL-RPP-OPINIA: Szanse na obniżki stóp procentowych w Polsce znacznie spadły po przyspieszeniu inflacji w kwietniu - ocenił członek RPP Ireneusz Dąbrowski.
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów planuje zorganizować w maju trzy przetargi sprzedaży SPW: w dniu 13 maja z podażą 6-12 mld zł, w dniu 21 maja za 7-13 mld zł oraz w dniu 27 maja z podażą 6-12 mld zł. Na przetargach oferowane będą papiery: OK0129, NZ0331, PS0731, DS0436, NZ0936; możliwe obligacje typu IZ oraz inne serie. MF planuje też w maju jeden przetarg sprzedaży bonów skarbowych, 46-tygodniowych, w dniu 8 maja z podażą na poziomie 3-6 mld zł. MF nie planuje w maju przetargów zamiany obligacji.
• UK-STOPY: Bank Anglii utrzymał główną stopę procentową na poziomie 3,75%, zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi. Decyzja została podjęta stosunkiem głosów 8 do 1. Jeden z członków głosował za podwyżką stóp o 25 pb.
• US-DANE: Według wstępnego szacunku PKB USA wzrósł w 1Q26 o 2% kw/kw w ujęciu zannualizowanym po wzroście o 0,5% w poprzednim kwartale. Oczekiwano 2,3%. Z kolei deflator PCE w USA w marcu wzrósł do 3,5% r/r z 2,8% w poprzednim miesiącu. Wzrósł też wskaźnik w ujęciu bazowym - do 3,2% r/r z 3% miesiąc wcześniej. Deflator PCE jest preferowaną przez Fed miarą wzrostu cen. Uśredniony cel inflacyjny Rezerwy Federalnej to 2,0%. 
• US-CŁA: Prezydent USA Donald Trump zapowiedział w piątek, że w tym tygodniu podwyższy cła na samochody z UE do 25%. Zarzucił Unii Europejskiej, że nie przestrzega umowy handlowej ze Stanami Zjednoczonymi. Umowa ta przewiduje maksymalnie 15% cła na większość towarów z UE, w tym samochody. Obecnie, po wyroku Sądu Najwyższego USA znoszącym większość ceł nałożonych przez Trumpa, cła do lipca bieżącego roku wynoszą 10%. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Czwartkowe posiedzenie EBC nie przyniosło wprawdzie podwyżki stóp (obstawianej przez część rynku), ale przyniosło – wg relacji Ch. Lagarde – dyskusję o podwyżkach stóp. Sugeruje to, że prawdopodobieństwo takiego ruchu w czerwcu pozostaje wysokie (rynek wycenia je na 90%), chyba że w międzyczasie otwarta zostanie cieśnina Ormuz (co wydaje się coraz bardziej wątpliwe). Rynki finansowe wydają się pełne optymizmu, choć w piątek większość z nich nie działała w związku ze świętem. Tym niemniej mimo impasu na Bliskim Wschodzie i wysokich cen ropy, główne indeksy giełdowe zamknęły ubiegły tydzień na lekkich plusach. Tego samego nie można powiedzieć o rentownościach obligacji, ale w czwartek i tak cofnęły się one od środowych szczytów, także w Europie. EUR/USD zakończył ub. tydzień lekko powyżej 1,17. Nadchodzący tydzień będzie raczej oszczędny, jeśli chodzi o dane makro, więc uwaga rynków skupi się na wydarzeniach geopolitycznych oraz wypowiedziach przedstawicieli banków centralnych. Szanse na przełom w Zatoce Perskiej jakieś są – biorąc za dobrą monetę ostrożne sygnały z Iranu i USA – ale nie są duże. Rynki finansowe zaczęły już jednak dyskontować inne tematy niż kryzys energetyczny, przede wszystkim względnie dobrą koniunkturę w USA i boom na sztuczną inteligencję. Tym tłumaczymy mocne indeksy giełdowe. Pytanie jak długo rynki mogą ignorować niedobory surowców energetycznych na świecie. Naszym zdaniem kiedyś będą musiały zmierzyć się z tym problemem, ale jeszcze nie w tym tygodniu. Spodziewamy się, że EUR/USD będzie podchodził w górę a indeksy giełdowe oraz rentowności obligacji na głównych rynkach będą oscylować blisko obecnych poziomów.  
• POLSKA: Krajowy rynek ponownie zaskakuje mocą, zwłaszcza złoty, który po przebiciu 4,26 względem euro miał szansę kontynuować ruch w górę w kierunku 4,30, ale zamiast tego zawrócił i dziś rano EUR/PLN znowu jest wyceniany poniżej 4,25. Czyli para wróciła do kanału bocznego z ostatniego miesiąca. Wyceny polskich obligacji również w czwartek wzrosły, w ślad za rynkami bazowymi. W nadchodzącym tygodniu najważniejszym wydarzeniem będzie posiedzenie RPP (w środę) i konferencja prasowa A. Glapińskiego (w czwartek). Spodziewamy się, że – mimo jastrzębich głosów z RPP w ostatnich dniach – stopy procentowe pozostaną niezmienione a komunikacja prezesa NBP powściągliwa. Nastawienie „wait and see” będzie naszym zdaniem dominować w Radzie w nadchodzących miesiącach. To raczej spodziewany scenariusz, więc nie oczekujemy większych zmian rentowności POLGBs w tym tygodniu. Złoty – po nieudanym teście poziomów oporu – również powinien pozostać mocny.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.