Wiadomości

• PL-KREDYT: W II kw. 2026 r. banki zamierzają zaostrzyć kryteria udzielania kredytów dla dużych przedsiębiorstw i nie zmieniać ich wobec MSP oraz złagodzić w przypadku kredytów dla gospodarstw domowych. Jednocześnie banki oczekują wzrostu popytu na wszystkie rodzaje kredytów - podał NBP w wynikach ankiety wśród komitetów kredytowych banków. Więcej na temat obserwacji z tego raportu piszemy poniżej.
• PL-CPN: Jeśli będzie przedłużenie pakietu CPN, to zapewne na kolejne dwa tygodnie; deklaracje o jakiejkolwiek dacie zakończenia programu CPN są przedwczesne – poinformował minister energii Miłosz Motyka.
• PL-SAFE: Najprawdopodobniej w piątek Polska będzie gotowa z podpisaniem umowy pożyczkowej w ramach unijnego instrumentu SAFE - poinformował premier Donald Tusk. Po podpisaniu umowy Polska ma otrzymać ok. 20 mld zł zaliczki na zamówienia obronne. KE zadeklarowała szybkie działanie w tej sprawie.
• DE-DANE: Indeks PMI w sektorze przemysłowym Niemiec wyniósł w kwietniu 51,4 pkt. wobec 52,2 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca - podano w II wyliczeniu. Wstępnie szacowano 51,2 pkt.
• EZ-DANE: Wskaźnik zaufania wśród inwestorów Sentix w strefie euro w maju wyniósł -16,4 pkt. wobec -19,2 pkt. miesiąc wcześniej. Analitycy spodziewali się wskaźnika -22,0 pkt. Wzrost wskaźnika jest efektem poprawy składowej oczekiwań wobec lekkiego pogorszenia oceny bieżącej sytuacji. Z kolei indeks PMI w sektorze przemysłowym strefy euro wyniósł w kwietniu 52,2 pkt. wobec 51,6 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca, zgodnie ze wstępnym szacunkiem.
• US-DANE: Zamówienia w przemyśle amerykańskim w marcu wzrosły o 1,5% m/m - poinformował Departament Handlu USA. Oczekiwano, że zamówienia wzrosną o 0,6% m/m wobec wzrostu o 0,3% miesiąc wcześniej.

Polskie banki pod presją konkurencji

W ubiegłym tygodniu pisaliśmy o kredytowej zapaści w strefie euro. Dziś postanowiliśmy przyjrzeć się pod tym kątem Polsce, a okazję ku temu dały opublikowane wczoraj wyniki ankiety kredytowej NBP. Wynika z niej, że w I kwartale roku doszło do szeroko zakrojonego łagodzenia kryteriów udzielania kredytów oraz warunków kredytowych we wszystkich segmentach. Podobnie jak w poprzedzającym kwartale stała za tym rosnąca presja konkurencyjna ze strony innych banków, oddziałująca w kierunku cięcia marż. W szczególności istotnym czynnikiem łagodzenia wymogów dla przedsiębiorstw – którego z kolei nie widzieliśmy pod koniec 2025 roku – był wzrost popytu na kredyt, głównie w celu finansowania zapasów (obawy o wzrost cen w reakcji na wojnę na Bliskim Wschodzie), kapitału obrotowego i inwestycji. Z kolei w przypadku kredytu dla gospodarstw domowych o łagodzeniu kryteriów zadecydowały optymistyczne prognozy poprawy koniunktury na rynku nieruchomości.

Wskaźnik kryteriów udzielania kredytów dla gospodarstw domowych*

*Dodatnie wartości oznaczają łagodzenie, wskaźnik to bilans wskazań przez przewodniczących komitetów kredytowych

Źródło: NBP, Pekao Analizy

Ankieta została przeprowadzona na początku kwietnia, więc uwzględnia ona pewien wpływ wojny na Bliskim Wschodzie na krajową gospodarkę. Ten czynnik najprawdopodobniej sprawił, że banki planują zaostrzać kryteria kredytowania dużych przedsiębiorstw w bieżącym kwartale i utrzymać restrykcyjność kryteriów wobec nieco bardziej odpornego na szoki globalne sektora MŚP. Z kolei popyt kredytowy ze strony gospodarstw domowych nie wydaje się w żadnym stopniu zagrożony – banki spodziewają się gwałtownego przyspieszenia sprzedaży kredytów mieszkaniowych, nieco mniej pewnie formułują poprawę popytu na kredyty konsumpcyjne.

Wybrane przyczyny zmian polityki kredytowej dla przedsiębiorstw**

**Dodatnie wartości oznaczają wpływ danego czynnika na łagodzenie polityki, wskaźnik to bilans wskazań przez przewodniczących komitetów kredytowych.

Źródło: NBP, Pekao Analizy

Obserwacje płynące z ankiety kredytowej są silnie spójne z tym, co obserwujemy w danych o popycie na kredyt. BIK w ostatnich miesiącach raportował silne przyspieszenie sprzedaży kredytów, w szczególności tych mieszkaniowych, których tempo w wzrostu w marcu przekroczyło 70% r/r (pisaliśmy o tym tutaj). To realizacja odroczonego popytu nagromadzonego w okresie rekordowo wysokich stóp procentowych. Natomiast w przypadku przedsiębiorstw obserwujemy wzrost wolumenów kredytowania o 10-12% r/r od początku bieżącego roku. Niemniej, narastająca niepewność w związku z konfliktem na Bliskim Wschodzie i idące za nim gorsze perspektywy inflacyjne oraz koniunkturalne mogą stanowić czynnik ryzyka dla odczytów z rynku kredytowego. O ile RPP nie zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych, to sądzimy, że dwucyfrowy wzrost wolumenu kredytów korporacyjnych zrealizuje się. Po stronie kredytów bieżących będzie tu odgrywało rolę zwiększone zapotrzebowanie na finansowanie obrotowe, z kolei kredyty inwestycyjne będą rosły zwłaszcza w ramach dużych, strategicznych procesów, również związanych z KPO. Warto tu odnotować, że po 1Q26 portfel kredytów inwestycyjnych urósł o rekordowe 15,2% r/r. Z kolei na rynku kredytów detalicznych, dopóki stopy procentowe pozostają niezmienione, a inflacja trzymana jest w ryzach, dopóty konsument będzie tylko nieco bardziej ostrożny, a ożywienie na rynku mieszkaniowym będzie się realizować bez przeszkód.

Wolumeny nowej sprzedaży kredytów (mld PLN, 3-mies. średnia ruchoma)

Uwaga: GD - gosp. domowe. Źródło: NBP, Pekao Analizy

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Wczoraj na rynkach bazowych był specyficzny dzień. Pusty kalendarz makro i brak istotniejszych doniesień z zatoki Ormuz sprawił, że inwestorzy mogli w nieskrępowany sposób rozgrywać własne, subiektywne scenariusze dot. rozwoju wydarzeń. W rezultacie ruchy na rynkach bazowych wyglądały trochę tak, jak gdyby Fed zacieśnił politykę pieniężną. Amerykańska krzywa dochodowości bowiem wystromiła się (na krótkim końcu o ok. 10 pb., na długim – ok. 6 pb.), eurodolar obniżył się poniżej 1,17, zaś S&P500 obniżył się o niespełna 50 pkt. Odczytujemy to następująco: inwestorzy – zresztą zgodnie z najnowszymi wypowiedziami szefowych MFW i EBC, K. Georgiewej i Ch. Lagarde – zaczynają wyceniać scenariusz, w którym przedłużająca się blokada cieśniny ma silniejsze działanie proinflacyjne, co z kolei podnosi ryzyko reakcji ze strony banków centralnych. Istotnie bowiem kontrakty terminowe na europejski EURIBOR i amerykański SOFR rosną, odpowiednio do 3,80 i 2,88 na koniec 2026 r. W kolejnych dniach rynek może jeszcze utwierdzić się co do tego scenariusza – istotnym sygnałem będzie tutaj zachowanie indeksu cen paliw płynnych, który ma jeszcze sporo miejsca na podejście pod maksima (w okolice 1500 USD/t wobec niespełna 1320 USD/t obecnie).
• POLSKA: Złoty w tym tygodniu traci (ok. 4 gr względem dolara i ok. 1,5 gr względem euro od piątkowych minimów), co wynika zapewne z minorowych nastrojów na światowych rynkach i odwrotu od ryzyka, zwłaszcza wobec oczekiwań na zacieśnienie monetarne w strefie euro. Strukturalnie jednak napływ europejskich kapitałów do Polski pozostaje czynnikiem stabilizującym PLN i ograniczającym ryzyko walutowe. Jednocześnie rentowność krajowej 10-latki ustabilizowała się w okolicach 5,80 (po wzrostach), a indeks WIG20 w okolicach 3500 pkt. (po spadkach). Krajowy rynek do środy-czwartku (decyzja RPP i konferencja Prezesa NBP) pozostanie w zawieszeniu; sądzimy, że do tego czasu czynniki globalne będą najsilniej wpływać na wyceny krajowych aktywów. Zmienność pozostanie ograniczona.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.