Hamulec płacowy trochę się zaciął
Tempo osłabiania się presji płacowej w Polsce w ostatnich miesiącach wyhamowało. Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu lekko przyspieszyła do 9,0% r/r z 8,4% w poprzednim miesiącu (zaskakując nieznacznie konsensus 8,6%). Z kolei dane o zatrudnieniu okazały się interesujące z całkowicie nieoczekiwanego powodu.
Czerwcowe dane z polskiego rynku pracy nie są łatwe do analizy. Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw lekko przyspieszyła w czerwcu do 9,0% r/r z 8,4% w poprzednim miesiącu, zaskakując nieznacznie w górę konsensus prognoz (8,6%). Co stało za tym wzrostem?
- Po pierwsze, w czerwcu miejsce miała wypłata kolejnej transzy podwyżek w jednej ze spółek górniczych, co podbiło czerwcowy odczyt o około 0,3-0,4 pkt. proc.
- Po drugie, całkiem niska baza z roku poprzedniego.
- Po trzecie i najważniejsze - tempo osłabiania się presji płacowej w ostatnich miesiącach wyhamowało. Nawet jak wyłączymy z analiz zmienny sektor górniczy. Annualizowane tempo płac pozostaje na podwyższonych poziomach, nieznacznie poniżej 10%.
Annualizowane momentum płac z wyłączeniem górnictwa (%, SA)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Podwyższona dynamika płac jest jedną z głównych obaw w kwestii perspektyw inflacyjnych dla części Rady Polityki Pieniężnej. Jeszcze w czerwcu realna dynamika płac utrzymała się w okolicach 4%, jednakże spodziewamy się spadku inflacji w lipcu poniżej 3% r/r i jej stabilizacji w przedziale 2,5-3,0% w kolejnych miesiącach, co spowoduje wzrost realnej dynamiki płac bliżej 6%. Siła nabywcza gospodarstw domowych wyraźnie wzrośnie, co przełoży się na ożywienie konsumpcji w drugiej połowie roku, co będzie ograniczało tempo spadku inflacji usług i inflacji bazowej.
Pomimo niespodzianki w górę nie zmieniają się zasadniczo nasze prognozy spadku tempa wzrostu płac, choć ich ścieżka może być wyboista. Powołując się na wyniki Szybkiego Monitoringu NBP (cykliczny raport ankietowy dot. szerokiego sektora firm) widzimy, że w II kw. udział przedsiębiorstw odczuwających presję płacową obniżył się i ukształtował poniżej wieloletniej mediany.
Z kolei przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w czerwcu o 0,8% r/r wobec spadku o 0,8% w maju. Ważniejsze jednak jest to, że liczba etatów wzrosła o 2,5 tys. wobec poprzedzającego miesiąca, co mogłoby być dobrym sygnałem przy ogólnie dość słabym roku, kiedy to od jego początku ubyło już prawie 20 tys. etatów. Jednakże, te dane traktujemy trochę z dystansem ze względu na ich strukturę. Spadek miesięczny w przemyśle (o 10 tys.) został idealnie zrównoważony przez kategorię „Działalność profesjonalna, naukowa i techniczna”. Coś tu się dziwnego wydarzyło, ale jeszcze nie wiemy co, dlatego ciężko nam te dane zinterpretować. Biorąc powyższe pod uwagę, dynamika zatrudnienia pozostaje umiarkowanie słaba. Prognozowane przez nas przyspieszenie wzrostu gospodarczego, a w szczególności inwestycji w drugiej połowie roku może dodatkowo pomóc zatrudnieniu, które na razie odbudowuje się flegmatycznie - trzeba jednak też wziąć pod uwagę niekorzystne aspekty podażowe (kurczący się zasób pracowników).
Zmiana zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w czerwcu w podziale na branże (tys. etatów m/m)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Skumulowana zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.