Wiadomości

• PL-MFW-PROGNOZY: W najnowszej edycji raportu World Economic Outlook ekonomiści Międzynarodowego Funduszu Walutowego prognozują wyhamowanie wzrostu gospodarczego Polski z 3,6% r/r w 2025 r. do 3,3% i 2,4% w latach 2026-27. Wolniejszy wzrost ma się odbywać w środowisku wciąż podwyższonej inflacji (3,3% r/r średniorocznie) i przy wzroście stopy bezrobocia o 0,3 p. proc. Poprzednie szacunki MFW wskazywały na wzrost PKB o 3,5% r/r w ujęciu realnym w 2026 r., co oznacza, że po wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie Fundusz zrewidował prognozę wzrostu o 0,2 p. proc. Skalę rewizji uznajemy za zasadną, sądzimy jednak, że scenariusz wyhamowania aktywności gospodarczej w Polsce w 2026 r. względem ubiegłego roku jest mało prawdopodobny.
• PL-BUDŻET: Deficyt budżetowy na koniec marca wyniósł 69,5 mld PLN (25,6% planu) – poinformowała A. Napiórkowska z Ministerstwa Finansów. Proporcjonalne wykonanie deficytu było wypadkową realizacji 19% planu po stronie dochodowej i 21% planu po stronie wydatkowej. Szczegółowe dane o wykonaniu budżetu mają ukazać się w dalszej części dnia – warto jednak odnotować, że zgodnie z dostępnymi informacjami wpływy z tytułu VAT wyniosły 86 mld PLN (+2% r/r), co oznacza wzrost wyraźnie wolniejszy od dynamiki spożycia prywatnego w ujęciu nominalnym (5,9% r/r).
• PL-PODATKI: Parlamentarzyści Polski 2050 napisali projekt ustawy podnoszącej próg dochodowy na skali podatkowej o 20 tys. PLN, tj. do poziomu 140 tys. PLN. Zgodnie z deklaracjami autorów projektu, spadek dochodów budżetowych z PIT miałby być skompensowany dodatkowym opodatkowaniem banków i gospodarki cyfrowej. Projekt nie ma statusu rządowego, toteż nie opublikowano tzw. oceny skutków regulacji zawierającej szacunkowy koszt projektu dla budżetu. Zgodnie z danymi MF za 2024 r. liczba podatników w tzw. „drugim progu” wyniosła 1,9 mln os. (7,6% podatników PIT), którzy przeciętnie osiągnęli dochód 180,6 tys. PLN. Wobec tego szacujemy, że całkowity koszt reformy nie przekroczyłby 7 mld PLN.
• EZ-EBC: Przewodnicząca EBC Ch. Lagarde zadeklarowała, że bank nie jest skłonny zacieśnić politykę pieniężną. Oceniła, że gospodarka europejska jest w gorszej kondycji niż zgodnie z bazowym scenariuszem EBC, ale jednocześnie sytuacja jest lepsza niż w scenariuszu negatywnym. Rynki terminowe stopy procentowej wyceniają dwie podwyżki po 25 pb. do końca roku. Naszym zdaniem nawet jeśli EBC faktycznie zdecyduje się na podwyżkę, to wycofa się z niej w 2027 r.; bazowo zakładamy jednak, że stopy w strefie euro pozostaną w br. niezmienione.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Wydarzenia w Zatoce Perskiej eskalują – Stany Zjednoczone nałożyły blokadę na irańskie statki z ropą naftową. Jednak rynki finansowe zinterpretowały to jako instrument nacisku w negocjacjach pokojowych, które raczej prędzej niż później doprowadzą do otwarcia cieśniny Ormuz. W każdym razie ropa naftowa wczoraj taniała i za baryłkę Brent płaci się teraz 94 USD. EUR/USD testował zaś opór na 1,18, póki co nieskutecznie, ale para wyceniana jest niewiele niżej. Rentowności obligacji z kolei spadły o 2-3 pb po obu stronach Atlantyku. Swój udział w tym ostatnim miały jastrzębie sygnały z banków centralnych, ale i tak wygląda na to, że rynek wycenia bardzo dużo pozytywnych informacji i jest pełen nadziei co do rychłego końca wojny w Zatoce Perskiej. Na kolejne dobre wiadomości będziemy jednak musieli trochę poczekać (Iran ma motywację do przeciągania negocjacji), więc nie spodziewamy się dziś kontynuacji trendów z ostatnich dni. Widzimy wręcz ryzyko, że rynki finansowe będą się obsuwać (dolar umacniać, wyceny obligacji spadać, ceny ropy naftowej rosnąć) w reakcji na brak dobrych wiadomości lub wiadomości negatywne z Zatoki Perskiej.  
• POLSKA: Wczorajszy dzień był kolejnym pozytywnym dniem dla krajowego rynku. Pomaga nam przede wszystkim otoczenie międzynarodowe: entuzjazm inwestorów po zmianie władzy na Węgrzech oraz nadzieje na pokój na Bliskim Wschodzie. EUR/PLN obniżył się wczoraj o niemal figurę, z 4,248 do niespełna 4,24. USD/PLN zakończył dzień lekko poniżej 3,60. Rentowności obligacji skarbowych nie zmieniły się istotnie. Dziś najważniejsza dla rynków będzie aukcja Ministerstwa Finansów. Nie zdziwiłby nas lekki wzrost rentowności polskich papierów na rynku wtórnym krótko po niej. Drugi odczyt inflacji za marzec – choć istotny dla ekonomistów – nie będzie mieć dla rynków większego znaczenia. Trajektoria stóp procentowych na najbliższe miesiące jest znana: w bok. Ciekawsze rzeczy dzieją się na rynku walutowym. EUR/PLN wciąż walczy ze wsparciem na 4,24 i choć nie jest to przesądzone, to obstawiamy, że sprzyjająca geopolityka pozwoli to wsparcie przełamać w najbliższych dniach, co otworzy drogę do 4,22.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.