Wiadomości

• PL-RPP-OPINIA: Marcin Zarzecki z RPP stwierdził, że warunkiem do wznowienia cięć stóp procentowych będzie potwierdzenie trwałości dezinflacji w marcowej projekcji NBP. Zarzecki ocenił, że przesądzanie o lutowym cięciu jest w tym momencie przedwczesne. 
• PL-NBP-ZŁOTO: A. Glapiński potwierdził swoją wypowiedź z ubiegłotygodniowej konferencji prasowej, że NBP zwiększy rezerwy złota do 700 t (tj. o ok. 150 t). 
• PL-MF-AUKCJA: Ministerstwo Finansów poinformowało, że podaż SPW na jutrzejszej aukcji wyniesie 8-12 mld PLN. 
• PL-DŁUG: Zgodnie z szacunkami MF, dług Skarbu Państwa (DSP) wzrósł w grudniu o 43,1 mld PLN do poziomu 1925 mld PLN. 20,4% całości DSP było denominowane w walutach obcych. 
• PL-UCHODŹCY: Rada Ministrów przyjęła projekt ustawy wygaszającej tzw. Specustawę, która od 2022 r. organizowała szczególne zasady pomocy ukraińskim uchodźcom wojennym. Celem nowej legislacji jest likwidacja części specjalnych procedur adresowanych wyłącznie do uchodźców z Ukrainy i stworzenie nowego, uniwersalnego systemu ochrony czasowej dla cudzoziemców. Zmiany obejmują obowiązek zawnioskowanie o nadania PESEL UKR w terminie 30 dni od wjazdu do Polski. Niepracujący Ukraińcy (z wyjątkiem grup szczególnie wrażliwych) będą mieli dostęp do ochrony zdrowia taki sam, jak inni niepracujący cudzoziemcy. Ukraińcy stracą możliwość zakładania działalności gospodarczej w uproszczonej procedurze. Nowe przepisy mają wejść w życie 5 marca. Na podstawie OSR wnioskujemy, że projektowane rozwiązania nie wpłyną na całkowite wydatki sektora instytucji rządowych i samorządowych, a tylko przeniosą koszt finansowania świadczeń z Funduszu Pomocy do budżetu państwa w skali 3,6 mld PLN w 2026 r. 
• DE-KONIUNKTURA: Eksperci ankietowani przez instytut ZEW spodziewają się wyraźnej poprawy koniunktury w Niemczech. Procent wskazań netto na poprawę koniunktury wyniósł 59,6 p. proc. (przy 63,7% wskazań pozytywnych), co jest wynikiem o niemal 10 pkt. wyższym od prognozowanego (49,9 p. proc.). Ankietowani analitycy byli najbardziej optymistyczni, jeśli chodzi o koniunkturę w sektorach: IT, budownictwie i bankowości; warto też odnotować, że procent netto wskazań na deprecjację USD w terminie 6 miesięcy wyniósł aż 45,7 p. proc. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Na rynkach panuje niepokój. Ma kilka źródeł. Jednym z nich jest z pewnością geopolityka i konflikt na linii USA – UE, który ma szansę ożywić wojnę handlową między obiema gospodarkami. Względnie spokojne zachowanie rynków akcji (DAX stracił wczoraj 1% a w ciągu ostatniego tygodnia niespełna 3%) sugeruje wprawdzie, że spodziewanym scenariuszem jest deeskalacja, ale ryzyko pozostaje. Drugim powodem do niepokoju jest kwestia polityki fiskalnej i tutaj uwaga skupia się na Japonii, która do niedawna wysoki dług publiczny zwalczała niską inflacją i stopami, ale ten mechanizm przestał działać a rentowności tego kraju wystrzeliły. Inwestorzy przypomnieli sobie, że sytuacja fiskalna innych krajów, w tym USA również nie jest najlepsza. Reakcją było stromienie krzywych dochodowości, najlepiej widoczne na Treasuries. Rentowności 30-letnich obligacji amerykańskich wzrosły o 8pb, dwuletnich się nie zmieniły. W Europie skala ruchu była wyraźnie mniejsza. W przypadku Francji pomogło na pewno przyjęcie budżetu na 2026. O tym, że Stany Zjednoczone nie są postrzegane jako bezpieczna przystań świadczy też przecena dolara. EUR/USD przesunął się o całą figurę z 1,1625 na 1,1725. Zwycięzcą pozostaje cały czas złoto, które wczoraj wzrosło na wartości o 1% i zbliża się powoli do 5000 USD za uncję. Dziś spodziewamy się kontynuacji wczorajszych trendów, choć już w mniejszej skali. W centrum uwagi rynków będą wydarzenia na Davos, gdzie zaplanowano m.in. przemówienie D. Trumpa i wystąpienie Ch. Lagarde.
• POLSKA: Złoty był wczoraj oazą spokoju. Umocnił się do dolara (z niespełna 3,63 do nieco ponad 3,60) i pozostał bez większych zmian względem euro (4,225). Rentowności polskich obligacji skarbowych podążyły w ślad za rynkami bazowymi, czyli w górę na 10-latkach (o ok. 5pb) i w bok na dwulatkach. Dziś krajowy rynek będzie wciąż reagował na to co się dzieje na świecie (w Davos), co sugeruje dalszą przecenę obligacji skarbowych i stabilizację złotego względem euro (umocnienie do dolara). Dane makro z naszego kraju wrócą do gry w czwartek, gdy poznamy dynamikę płac w grudniu (istotną z punktu widzenia perspektyw na dalsze cięcia stóp przez RPP). 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.