Kolejny dobry miesiąc dla polskiego przemysłu
Październikowy odczyt z polskiego przemysłu potwierdza, że jest on na dobrej drodze do dalszej odbudowy. Produkcja wzrosła o solidne 3,2% r/r i 5,4% m/m, utrzymując się na najwyższym poziomie w historii, nie uwzględniając odczytu sprzed miesiąca. Oznacza to dobry początek 4 kwartału, co stanowi wsparcie dla naszej prognozy przyspieszenia wzrostu PKB w końcówce roku oraz w całym przyszłym roku.
Tego nie spodziewał się nikt (ani my, ani konsensus) – produkcja przemysłowa wzrosła w październiku o solidne 3,2% r/r (i 1,1% r/r po odsezonowaniu) wobec oczekiwanego przez konsensus odczytu 2,4%. Nic nie wskazywało na to, by po fantastycznym wyniku we wrześniu, passa krajowego przetwórstwa była kontynuowana. Czytelnik może jednak zapytać „Jaka passa? Przecież październik przyniósł tąpnięcie tempa wzrostu produkcji z 7,6% do marnych 3%!”. My w odpowiedzi moglibyśmy zamilknąć i pokazać Czytelnikowi poniższy wykres.
Produkcja przemysłowa (luty 2020 = 100%, dane odsez.)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Mimo wszystko, dostarczymy garść wyjaśnień. Październikowe zaskoczenie można podsumować tak: wrzesień był dla polskiego pomysłu na tyle dobry, że październik nie miał szans taki być. Dlaczego?
Po pierwsze, wrzesień wygenerował spory efekt wysokiej bazy, który w dużej mierze wywołany był powrotem do „normalnej” działalności w przetwórstwie po wakacyjnych przerwach produkcyjnych w niektórych branżach (głównie motoryzacja). Ustąpienie tego czynnika okazało się jednak mało znaczące przy szeroko rozlanym wzroście produkcji w innych branżach (sprzęt transportowy, chemikalia, farmaceutyki).
Po drugie, dni robocze sprzyjały produkcji we wrześniu (+1 dzień r/r), przeszkadzały w październiku (0 dni roboczych).
Po trzecie, październik 2024 był wyjątkowo dobrym miesiącem dla polskiego przemysłu, a tym samym wygenerował dość wysoką bazę, której przeskoczenie wydawało się mało prawdopodobne. Jednocześnie, przypominając sobie odczyt sprzed roku mamy pewnego rodzaju deja vu. Październik ubiegłego roku również przyniósł zaskakująco szeroko rozlane odbicie w przetwórstwie. Odbudował on nadzieje na przyspieszenie tempa ożywienia krajowego przemysłu, które zostały szybko zburzone przez marny odczyt z listopada 2024. Mamy jednak wrażenie, że obecnie sytuacja jest nieco inna, bowiem przemysł zaskoczył mocno na plus już drugi miesiąc z rzędu, co zdarzało się w ostatnich stagnacyjnych latach dość rzadko. Nie chcemy przedwcześnie ogłaszać „zmartwychwstania” krajowego przemysłu, lecz zaryzykujemy stwierdzenie, że jesteśmy bliżej niego niż kiedykolwiek w ostatnich 3 latach.
Drugie z rzędu pozytywne zaskoczenie w polskim przetwórstwie dobrze nastraja na dalszą część roku. Stanowi ono również wzmocnienie trwającego od kilku kwartałów lekkiego trendu wzrostowego w tym sektorze, który napędzany jest głównie przez solidną krajową konsumpcję oraz nabierające tempa odbicie inwestycyjne. Jedyne czego brakuje w tej układance, to odbudowa popytu zagranicznego, której pierwsze oznaki można dostrzec w szczegółach odczytów z przetwórstwa za ostatnie dwa miesiące. Niemniej, perspektywy krajowego przemysłu malują się w coraz bardziej kolorowych barwach i być może właśnie obserwujemy początki długo oczekiwanego ożywienia w tym sektorze.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.