Realny wzrost płac zrównał się ze wzrostem produktywności
W październiku dynamika wynagrodzeń wyhamowała z 7,5 do 6,6% r/r. Konsensus prognoz oczekiwał dużo skromniejszego ruchu (7,3% r/r). Oznacza to, że znaleźliśmy się już na terytorium neutralnego dla inflacji wzrostu płac (5-6% w skali roku). Otwiera to drogę do kolejnych cięć stóp procentowych. Najbliższa obniżka RPP nastąpi naszym zdaniem już w grudniu.
Źródłem zaskoczenia był przede wszystkim sektor publiczny. W górnictwie płace były o 1,6% niższe niż w październiku 2024 - to drugi z rzędu ujemny odczyt wzrost płac w tej przeżywającej trudności branży. W energetyce wzrosł płac był zaś symboliczny i wyniósł 1,3% r/r. Spośród branż bardziej urynkowionych niespodziankę odnotowano w transporcie i magazynowaniu: 2,4% r/r. W pozostałych sektorach dynamika płac oscyluje między 7 a 9% r/r i nie wykazuje odznak silnego hamowania.
Płace hamują obecnie szybciej od inflacji a ich realna dynamika spowolniła do 3,8% r/r, czyli jest już zbliżona do realnego wzrostu PKB (3,7% za 3kw 2025) a więc i w przybliżeniu wzrostu produktywności pracy. Oznacza to, że wzrost płac nie generuje już właściwie presji inflacyjnej. Należy się więc spodziewać wyhamowania wzrostu cen usług w naszym kraju - ostatniego powidoku górki inflacyjnej z 2023 r. Otwiera to drogę do dalszej normalizacji polityki pieniężnej. Spodziewamy się, że w grudniu RPP po raz czwarty z rzędu obniży stopy procentowe.
Źródło: GUS, Analizy Pekao
Jeśli chodzi o zatrudnienie, to w październiku ubyło kolejne 5 tys. etatów w sektorze przedsiębiorstw. Rok 2025 wygląda pod tym względem podobnie jak poprzedni, co nie jest dobrą wiadomością. Ogólnej poprawie koniunktury w Polsce nie towarzyszy mocny rynek pracy. Bezrobocie wprawdzie nie rośnie (pomijając efekty zmian regulacyjnych), ale znajdujemy się w kruchej równowadze a powolnym na razie spadkom zatrudnienia w części branż (górnictwo, przetwórstwo przemysłowe) nie towarzyszy kreacja miejsc pracy w innych sektorach.
Źródło: GUS, Analizy Pekao
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.