Wiadomości

• PL-DANE: Inflacja bazowa w lipcu wyniosła 3,1% r/r i 0,4% m/m, wobec 3,0% r/r i 0,3% m/m w poprzednim miesiącu - podał Narodowy Bank Polski. Odczyt był zgodny z konsensusem prognoz.
• US-DANE: Indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w sierpniu wyniósł 51,0 pkt. wobec 55,2 pkt. w poprzednim miesiącu - podano we wstępnym wyliczeniu. Oczekiwano 54,4 pkt.
• EZ-DANE: Produkt Krajowy Brutto w strefie euro w 2Q26 wzrósł 0,4% kw/kw i 1% r/r - poinformował w komunikacie urząd statystyczny Eurostat w II wyliczeniu.  To dane zgodne ze wstępnym szacunkiem.
• JP-DANE: Produkt Krajowy Brutto Japonii wzrósł w 2Q w ujęciu zanualizowanym 1,1% kw/kw wobec 1,9% kwartał wcześniej - poinformowało w komunikacie biuro rządowe w I wyliczeniu. Konsensus spodziewał się wyraźnie lepszego wyniku w okolicach 2%.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Ubiegły tydzień był bogaty w odczyty danych makro i wszystkie one wpisywały się w jedną narrację inwestycyjną: oddalanie się podwyżek stóp w USA z września na późniejszą datę. W Stanach Zjednoczonych widać po pierwsze gasnącą presję inflacyjną (CPI/PPI) a po drugie słabnącą aktywność ekonomiczną (sprzedaż detaliczna, koniunktura). Rynki odpowiedziały spadkiem rentowności krótkich obligacji. Dwuletnie Treasuries zyskały ok. 6pb w horyzoncie całego tygodnia. Tego samego nie można powiedzieć o dłuższych papierach, których wyceny są tłumione cały czas przez obawy o sytuację fiskalną USA i innych państw rozwiniętych, zwłaszcza Francji. EUR/USD długo balansował wokół 1,15, ale w piątek zdecydował się ruszyć na północ i zakończył tydzień na poziomie 1,1580. Sądzimy, że dolar ma jeszcze przestrzeń do dalszego osłabienia, głównie ze względu na fakt, że historia z brakiem podwyżek stóp przez Fed rozgrywała się dotąd głównie na rentownościach obligacji a nie na rynku walutowym. W nadchodzącym tygodniu motorem tej narracji kalendarz danych jest raczej skąpy a rynki będą koncentrować się na wypowiedziach z Fed. W ub. tygodniu mogliśmy usłyszeć głównie jastrzębi (B. Hammack, T.Barkin), którzy wypowiadali się zgodnie ze swoją naturą, czyli jastrzębio. Pytanie, czy bardziej centrowi członkowie Fed nie nabrali wątpliwości co do podwyżek. Tak czy inaczej widzimy szansę na dalsze stromienie krzywej dochodowości w USA i wzrost EUR/USD.  
• POLSKA: Krajowy rynek nie ma za sobą szczególnie udanego tygodnia. Zarówno złoty, jak i polskie obligacje skarbowe traciły na wartości. EUR/PLN odbił się od wsparcia na 4,30 i szuka punktu równowagi wyżej. Z kolei rentowność polskiej 10-latki zbliżyła się do 5,9%. Sądziliśmy, że mocne dane o PKB poprawią w czwartek sentyment inwestorów, ale tak się nie stało. Szansa już się naszym zdaniem nie powtórzy. Wprawdzie dane makro wciąż będą rysować pozytywny obraz polskiej gospodarki (rynek pracy i produkcja przemysłowa w czwartek), ale perspektywa negatywnej rewizji ratingu przez agencję Fitch (w piątek) oraz wysokiego deficytu w przyszłorocznym projekcie budżetu (publikacja przed końcem sierpnia) skutecznie stłumią ewentualny optymizm inwestorów. Dlatego spodziewamy się kontynuacji deprecjacji złotego oraz przeceny POLGBs.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

20 sierpnia, Przeciętne wynagrodzenie lipiec, Pekao: 5,7% r/r  Konsensus: 6,2% r/r

W lipcu zakład o wynagrodzenia rozgrywa się między dwoma efektami bazy. Konsensus ewidentnie zakłada, że niska baza z lipca ubiegłego roku  (niższe premie z okazji Dnia Leśnika niż w poprzednich latach, przesunięcie premii w górnictwie z lipca na czerwiec) podbije czwartkowy odczyt. My z kolei uważamy, że te czynniki pozostaną w mocy również w lipcu tego roku (stąd niska baza sprzed roku nie okaże się taka niska), a kluczowa będzie podwyższona baza z czerwca wywołana naszym zdaniem premiami w branży paliwowej, która pchnie dynamikę wynagrodzeń w dół.

20 sierpnia, Przeciętne zatrudnienie lipiec, Pekao: -0,9% r/r  Konsensus: -0,9% r/r

Bez większych zmian. Sektor przedsiębiorstw w dalszym ciągu „gubi” miejsca pracy. Spodziewamy się, że w ujęciu rocznym liczba zatrudnionych spadła w lipcu o 0,9% r/r.

20 sierpnia, Produkcja sprzedana przemysłu lipiec, Pekao: 4,7% r/r  Konsensus: 4,8% r/r

Podobnie jak konsensus spodziewamy się wyhamowania produkcji przemysłowej z uwagi na mniej korzystny układ dni roboczych (0 zamiast +1 r/r). Czynnikiem dodatkowo obniżającym dynamikę produkcji przemysłowej w lipcu będzie wysoka baza z poprzedniego roku. Po wyłączeniu tych czynników dane powinny pokazać stabilny, pozytywny trend.     

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.