Koniec pauzy w cyklu obniżek RPP
Przed nami ciekawy dzień. Dziś poznamy odczyty wskaźników koniunktury w usługach (PMI, ISM) dla głównym gospodarek i wstępne dane o inflacji w strefie euro za styczeń. W kraju natomiast wszyscy będą czekać na popołudniową decyzję RPP – naszym zdaniem Rada zdecyduje się na cięcie stóp o 25 pb.
Wiadomości
- US-RZĄD: Prezydent USA Donald Trump podpisał wczoraj pakiet ustaw budżetowych, przyjęty wcześniej przez Kongres, dzięki czemu w Stanach Zjednoczonych zakończył się trwający od soboty częściowy shutdown, czyli paraliż agencji rządowych.
Komentarz rynkowy
- ZAGRANICA: Pomimo pustego kalendarza publikacji makro, dzień był całkiem ciekawy. Najwięcej uwagi inwestorów i obserwatorów rynku przykuwała wyprzedaż spółek technologicznych na amerykańskiej giełdzie (NASDAQ spadł o ok. 2%, S&P500 o prawie 1,5%), związana z wątpliwościami co do AI i słabością spółek tworzących oprogramowanie. Ten drugi element wyprzedaży jest raczej wyrazem wiary w AI, mamy więc z pozoru sprzeczność, jak bowiem rynki mogą jednocześnie wątpić i wierzyć w AI? Wydaje się, że ogólna nerwowość dotycząca boomu AI i wycen spółek technologicznych sprawia, że łatwo o pretekst do wyprzedaży. Jej skutkiem ubocznym był spadek rentowności amerykańskich papierów skarbowych i delikatne osłabienie dolara. Jeśli chodzi o rynki obligacji, to ciekawiej ostatnio jest po naszej stronie Atlantyku, dokładniej mówiąc, w Niemczech. Rentowność tamtejszej 30-latki wyrównała 15-letnie maksimum, rentowność 10-latki po ostatnich wzrostach jest na kluczowym technicznym poziomie oporu (ostatnie maksima + średniookresowa linia trendu). Jak się wydaje, do gry po przerwie wróciła niemiecka polityka fiskalna. Kluczowe pytanie powinno jednak dotyczyć nie nominalnych, a realnych rentowności. Dziś w kalendarzu makro robi się tłoczno. Inwestorzy będą czekać na dane o koniunkturze w usługach, zwłaszcza te z USA, oraz na dane ADP dotyczące zatrudnienia w amerykańskim sektorze prywatnym. Po ostatnim ISM (przemysłowym) apetyty na pozytywne odczyty zapewne wzrosły. Rynek jest jednak daleki od wycenienia wszystkich implikacji poprawy koniunktury w USA. W szczególności, kotwicą dla wycen przyszłej ścieżki stóp procentowych jest w dalszym ciągu r*, czyli stopa równowagi. Jeśli jednak wzrost przyspiesza i presje kosztowe i cenowe wrócą, to być może polityka pieniężna nie powinna być neutralna, tylko trochę bardziej restrykcyjna. Wówczas w krzywej pojawi się przynajmniej ryzyko podwyżek stóp. Stawka związana z łamaniem konsensusu jest więc potencjalnie bardzo duża.
- POLSKA: Niewesołe nastroje na rynkach światowych przełożyły się na podtrzymanie względnej słabości złotego – względnej, bo obecne poziomy EUR-PLN i USD-PLN są wysokie tylko w porównaniu z zeszłym tygodniem. Dla rynków stopy procentowej wczorajszy dzień był znacznie lepszy – rentowności generalnie spadały, spready ASW minimalnie się zawęziły. Tutaj niewątpliwie pomagały spadki rentowności w USA. Dziś do gry wraca czynnik krajowy. Kończy się bowiem dwudniowe posiedzenie RPP i po raz pierwszy od paru miesięcy rynek jest bardzo daleki od jednogłośności. W ankietach prognostycznych respondenci podzielili się niemal równo na pół i są dobre argumenty zarówno za kontynuacją pauzy, jak i za wznowieniem cięć. Którą z tych opcji wybierze RPP? Naszym zdaniem tę drugą – inflacja jest niska i będzie niższa.
Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.