Solidny wzrost i pokorna inflacja w listopadowej projekcji NBP
Po wczorajszej decyzji RPP o obniżce stóp procentowych, której wypatrywano na rynkach, dzisiaj oczy analityków będą zwrócone na konferencję Prezesa NBP. Za granicą o poziomie stóp będą decydować banki Czech, Anglii i Norwegii. Za oceanem ukażą się natomiast październikowe dane o zwolnieniach, czyli tzw. raport Challengera.
Wiadomości
- PL-STOPY: Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe o 25 pb, do poziomu 4,25%. Decyzja była zgodna z konsensusem prognoz. Treść komunikatu po posiedzeniu RPP była podobna jak w poprzednim miesiącu; w szczególności decyzję o obniżce stóp ponownie uzasadniono poprawą perspektyw inflacyjnych. Warto również odnotować, że z komunikatu zniknęło odniesienie do administrowanych cen nośników energii jako źródła ryzyka inflacyjnego. W komunikacie Rada odniosła się również do listopadowych projekcji ekonomicznych. W porównaniu z ich poprzednią, lipcową edycją, dostrzec można lekką rewizję prognoz inflacyjnych na ten rok (do 3,7%; zgodnie z naszą prognozą) i przyszły (do 3,0% z 3,1%, my prognozujemy 2,9%), zaś prognozy wzrostu gospodarczego na 2026 r. zrewidowano w górę (z 3,1% do 3,7%). Naszym zdaniem treść komunikatu i kształt projekcji uzasadniają dalsze łagodzenie polityki pieniężnej. Podtrzymujemy opinię, że stopa referencyjna osiągnie docelowy poziom 3,50% w pierwszej połowie przyszłego roku.
- PL-CENY: Szefowa MKiŚ P. Hennig-Kloska poinformowała, że ma nadzieję, iż opóźnienie wejścia w życie systemu ETS2 wyniesie więcej niż rok. Przypomnijmy, że państwa UE zgodziły się na nowe cele klimatyczne (redukcja emisji o 90% do 2040 r. względem 1990 r.) i przesunięcie wejścia w życie systemu ETS2 o rok.
- DE-DANE: Wg niemieckiego urzędu statystycznego wrześniowa produkcja przemysłowa urosła o 1,3% m/m, zaś w skali roku skurczyła się o 1,0%. Patrząc z szerszej perspektywy, niemiecki przemysł pozostaje w trendzie spadkowym od początku 2023 r. (w cenach stałych). Destatis odnotował efekt poprawy produkcji w branży motoryzacyjnej po letnich przestojach, a także nieznaczne odbicie w produkcji energochłonnej.
- EZ-KONIUNKTURA: Finalnie koniunktura w usługach wg PMI uplasowała się nawet nieco powyżej wstępnego odczytu, tj. na poziomie 53,0 pkt. Pozytywne niespodzianki miały miejsce we wszystkich największych gospodarkach Unii, w tym w Niemczech (54,6 pkt., zaskoczenie o +0,1 pkt.) i we Francji (48 pkt., zaskoczenie o +0,9 pkt.). Z kolei wskaźnik kompozytowy koniunktury (tzn. średnia ważona odczytów PMI w usługach i przemyśle) uplasował się na poziomie 52,5 pkt., najwyższym od 29 miesięcy. W raporcie PMI odnotowano również poprawę wskaźników popytowych w Europie.
- US-KONIUNKTURA: Indeks ISM dla usług umocnił się w październiku z 50,0 pkt. do 52,4 pkt.
- US-DANE: Zgodnie z raportem ADP, w amerykańskiej gospodarce w październiku przybyło 42 tys. miejsc pracy. Odczyt był nieco wyższy od prognoz (28 tys.). Wzrost zatrudnienia mógł być wsparty przez korzystny efekt bazy statystycznej: we wrześniu zatrudnienie w USA poza rolnictwem skurczyło się o 29 tys. etatów. Zgodnie z trendami w koniunkturze biznesowej, usługi zanotowały silniejsze wzrosty zatrudnienia od przemysłu. Najsilniejsze wzrosty zatrudnienia odnotowano w handlu, transporcie, edukacji i ochronie zdrowia, z kolei najgłębsze spadki w IT i usługach profesjonalnych.
Komentarz rynkowy
- ZAGRANICA: Na amerykańskim rynku FI krzywa dochodowości nieco się wystromiła, a rentowności Treasuries wzrosły. Być może jest to efekt lepszego od oczekiwań wydźwięku raportu ADP, który stonował oczekiwania inwestorów na dalsze obniżki stóp Fed. Nie sądzimy jednak, by wymieniony raport miał istotnie wpłynąć na ścieżkę polityki pieniężnej w USA, toteż oczekiwalibyśmy korekty rentowności w dół do końca tygodnia. Tymczasem na rynku FX eurodolar zadomowił się poniżej pokonanego wczoraj wsparcia na 1,15 i wszedł w trend boczny, w którym zapewne dziś pozostanie.
- POLSKA: Decyzja RPP o obniżce stóp była do tego stopnia uwzględniona w wycenach rynkowych, że we wczorajszych notowaniach trudno dostrzec jakąkolwiek reakcję na działanie NBP. Stopniowe spadki rentowności POLGBs nie przyspieszyły, rentowność 10-latki odbiła się od wsparcia na 5,275. Na rynku FX obserwowaliśmy nawet aprecjację złotego; na koniec dnia za dolara płacono nieco ponad 3,70 zł, zaś za euro ok. 4,255. WIG20 pozostawał w trendzie bocznym, od wtorku poruszając się w przedziale 2960-2980 pkt. O ile Prezes NBP podczas dzisiejszej konferencji nie zaskoczy inwestorów komunikatem o dalszej ścieżce stóp procentowych (mamy na myśli zapowiedź zejścia poniżej 3,50% w 2026 r.), to nie spodziewamy się dziś nowych zakładów kierunkowych na rynkach.
Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.