Polscy konsumenci zagłosowali w marcu portfelami, ale nastroje dołują
Sprzedaż detaliczna wprawdzie nie była aż tak wybujała, jak sądziliśmy (nasza prognoza: +10% r/r), ale marcowy wynik (+8,7% r/r) przebił konsensus prognoz o ok. 3 pkt. proc. Polska gospodarka zaczęła więc kwartał słabo a kończy go na bardzo wysokich obrotach. W marcu w sprzedaży – tak, jak się spodziewaliśmy – skumulowały się jednorazowe czynniki, które się nie powtórzą. Jej wzrost nie jest więc dobrym miernikiem siły polskiego konsumenta.
Sprzedaż detaliczna towarów (ceny stałe, % r/r)
Źródło: Macrobond
Marcowy wzrost sprzedaży detalicznej jest najwyższym w tym cyklu i najwyższym od 4 lat. Co złożyło się na tak mocny wynik?
- Relatywnie wczesna Wielkanoc (początek kwietnia), która podbiła sprzedaż żywności. Tym niemniej, wzrost sprzedaży żywności był wyraźnie (o ok. 6 pkt. proc.) mniejszy niż zakładaliśmy. Gdyby nasze założenia się zrealizowały, wzrost sprzedaży ogółem byłby dwucyfrowy. Skoro część przedświątecznej sprzedaży zrealizuje się jednak w kwietniu, to powinno to trochę wygładzić wielkanocne wahnięcia tej kategorii.
- Tankowanie na zapas w obawie przed wzrostem cen po wybuchu wojny w Zatoce Perskiej. W przybliżeniu można szacować, że ten efekt dodał ok. 10 pkt. proc. do sprzedaży paliw – tym samym wojna w Zatoce podbiła sprzedaż dwukrotnie słabiej niż wojna w Ukrainie.
- Dni robocze (+1 r/r) i handlowe (niedziela handlowa w marcu a nie w kwietniu), które konsumentom dały dużo czasu na zakupy.
- Koniec zimy i nadejście wiosny, co podbiło sezonową sprzedaż w wielu kategoriach, przede wszystkim odzieży i obuwia (przyspieszenie z 0,8 do 13,6% r/r), ale również dóbr trwałych o charakterze rekreacyjnym.
- Kontynuacja odbudowy sprzedaży samochodów po słabym (względy regulacyjne) początku roku – to zobaczyliśmy przyspieszenie z 2,7 do 7,7% r/r.
- Niska baza z poprzedniego miesiąca – w niektórych kategoriach (odzież i obuwie, prasa i książki, farmaceutyki i kosmetyki) luty 2026 r. był jednym z najsłabszych lub najsłabszym lutym w historii.
Sprzedaż detaliczna towarów wg kategorii (ceny stałe, % r/r)
Źródło: Macrobond
Większość z tych czynników ma jednorazowy lub przejściowy charakter. Kwietniowa sprzedaż będzie więc dużo słabsza, być może nawet w okolicy 0-1% r/r. I ani marcowa, ani kwietniowa sprzedaż nie będą dobrymi miernikami kondycji polskiego konsumenta. Żeby zmierzyć mu puls, musimy zrobić krok wstecz i przyjąć nieco bardziej holistyczne podejście. Skądinąd bowiem wiemy, że 2026 r. przynosi wyhamowanie realnych dochodów gospodarstw domowych z uwagi na niższy wzrost po stronie nominalnej i wywołaną przez wojnę w Zatoce niespodziankę inflacyjną. To naszym zdaniem obniży dynamikę konsumpcji prywatnej z 3,7 do 3,2% i to będzie główny kanał wpływu wojny w Zatoce Perskiej na polską gospodarkę. Zapowiedź tego widać już w danych o nastrojach gospodarstw domowych, które w ostatnich obniżyły się o 4-5 pkt. niwelując tym samym obserwowaną w II połowie zeszłego roku poprawę. O ile więc konsumenci zagłosowali jeszcze w marcu portfelami, o tyle w ich deklaracjach widać już większą wstrzemięźliwość.
Wskaźniki koniunktury konsumenckiej GUS
Źródło: Macrobond
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.