Płace znów zaskakują w dół
Dynamika płac przyspieszyła w maju do 5,8% r/r kompensując niski odczyt sprzed miesiąca (5,4%). Odczyt znalazł się lekko poniżej konsensusu (6,0%). Przyspieszenie tempa wzrostu to spodziewany przez konsensus efekt ustąpienia bazy statystycznej i wypłat odpraw w górnictwie, natomiast źródłem rozczarowania okazało się przetwórstwo przemysłowe i budownictwo. Z kolei dynamika zatrudnienia ustabilizowała się na -0,9% r/r.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w maju o 5,8% r/r wobec 5,4% w kwietniu. To odczyt lekko poniżej konsensusu i naszej prognozy (oba 6,0%). Przyspieszenie tempa wzrostu płac w maju to efekt czynników jednorazowych. Przede wszystkim kluczowe w tym kontekście jest ustąpienie efektu wysokiej bazy z kwietnia 2025, która wówczas pchnęła dynamikę wynagrodzeń do najniższego poziomu od 5 lat. Drugim, choć mniej istotnym czynnikiem, który przełożył się na przyspieszenie dynamiki płac, jest górnictwo. W szczególności znacząca była wypłata odpraw w jednej ze spółek górniczych, co według naszych szacunków przełożyło się na kontrybucję w wysokości 0,2 pkt. proc. Z drugiej strony jednak, dodatni wpływ powyższych czynników na dzisiejszy wynik został zrównoważony przez mocne wyhamowanie tempa wzrostu płac w przetwórstwie przemysłowym i budownictwie – te sekcje odjęły około 0,3 pkt. proc. w ujęciu nieodsezonowanym od majowego wyniku, co w pełni wyjaśnia skalę zaskoczenia wobec prognozy konsensusowej.
Dzisiejszy odczyt w żadnym stopniu nie unieważnia naszej prognozy na bieżący rok (5,5%). Dynamika wynagrodzeń nadal będzie stopniowo zmierzać w dół z uwagi na utrzymujący się słaby popyt na pracę i dobre perspektywy inflacyjne. Ustąpienie presji kosztowej, która ma swoje źródła w konflikcie na Bliskim Wschodzie, dodatkowo stanowi istotne wsparcie dla takiego scenariusza.
Wkład poszczególnych sekcji do zmiany odsezonowanej rocznej dynamiki płac (pkt. proc.)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w maju o 0,9% r/r, podobnie jak w kwietniu. To odczyt zgodny z konsensusem i naszą prognozą. Skala spadku etatów wyniosła 9 tys. m/m. Jednocześnie nic nowego na temat zatrudnienia nie jesteśmy w stanie powiedzieć – pozostaje ono pod presją niskiego popytu na pracę, stąd jego perspektywy na bieżący rok malują się w raczej szarych barwach. Tempo spadku zatrudnienia w najbliższych miesiącach będzie utrzymywać się na stabilnym poziomie.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.