Wiadomości

• PL-STOPY: NBP nie zobowiązuje się z góry do określonej ścieżki stóp procentowych. Analizujemy napływające informacje, prognozy oraz bilans ryzyk i na tej podstawie podejmujemy decyzje - poinformował w przemówieniu w trakcie spotkania G20 prezes NBP Adam Glapiński.
• PL-DŁUG: Bank Gospodarstwa Krajowego dokonał wyceny dwóch serii obligacji benchmarkowych za 2,5 mld USD, emitowanych na rzecz Funduszu COVID-19 - podał BGK. Obligacje 7,5-letnie o wartości 1 mld USD wyceniono na 90 pb powyżej amerykańskich papierów skarbowych a obligacje 12-letnie o wartości 1,5 mld USD – na 120 pb. 
• EZ-DANE: Sierpniowy odczyt inflacji HICP w strefie euro zaskoczył po gołębiej stronie, głównie dzięki inflacji bazowej. Ta bowiem, wbrew oczekiwaniom, utrzymała się na poziomie z lipca (2,4% r/r). Wynika to przede wszystkim z wyraźnego spadku dynamiki cen usług (z 3,3 do 3,1% r/r). W przeciwną stronę oddziaływały nośniki energii i dobra przemysłowe niezwiązane z energią. Generalnie, sierpniowy odczyt inflacji powinien trochę moderować zapędy jastrzębi z EBC. Podwyżka stóp na wrześniowym posiedzeniu jest praktycznie pewna, natomiast rynki i część członków Rady Prezesów zaczęła sobie ostrzyć zęby na wydłużenie cyklu o kolejny krok lub nawet kroki i przestawienie polityki pieniężnej na lekko restrykcyjną. Pozostałe dane publikowane wczoraj raczej wspierają ostrożne podejście: stopa bezrobocia okazała się wyższa niż się wcześniej wydawało a PMI w europejskim przemyśle w sierpniu zrewidowano lekko w dół (z 52,8 do 52,7 pkt.) z uwagi na słabe nastroje na południu Europy (Hiszpania i Włochy). 
• US-DANE: Jeśli chodzi o nastroje amerykańskich firm przemysłowych, to punkt widzenia zależy od wyboru indeksu. Wg S&P Global koniunktura w przetwórstwie nie zmieniła się (53,9 pkt. trzeci miesiąc z rzędu, sierpień zrewidowano w górę względem wstępnego szacunku). Wg ISM z kolei nastroje firm nieco się pogorszyły – indeks spadł z 55,6 do 54,6 pkt, wiedziony gorszymi ocenami nowych zamówień i zatrudnienia. Podwyższona była również presja kosztowa (71,1 pkt.). Jeśli wierzyć cytowanym w raporcie ISM ankietowanym, głównym problemem amerykańskich przemysłowców jest rosnąca presja w łańcuchach dostaw. 
• US-DANE: Wczoraj również opublikowano dane z badania wakatów i zwolnień (JOLTS). W ich świetle rynek pracy w USA nie zmienił się znacząco w lipcu – stopa wakatów i stopa dobrowolnych odejść zasadniczo się nie zmieniły. Tym niemniej, w ostatnich miesiącach, w związku ze spadkiem liczby bezrobotnych, proporcja wakatów i bezrobotnych się zmieniła. Obecnie na jednego bezrobotnego przypada 1,05 wakatu, podczas gdy w końcówce tego roku było to 0,9 wakatu. Oznacza to, że rynek pracy się ponownie zacieśnił.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Na pierwszym planie miały być wykresy z cenami ropy i tak faktycznie było. Wczoraj po kolejnej rundzie eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie cena baryłki ropy Brent wzrosła o $8, do $96, pociągając za sobą rentowności papierów skarbowych na całym świecie. Nie ma sensu wymieniać kolejnych maksimów regularnie ostatnio ustanawianych przez rynki obligacji – przy tylu krajach i tenorach w globalnym trendzie wzrostowym rentowności zawsze znajdzie się jakiś nowy rekord. Paradoksalnie, najciekawiej było wczoraj na krótkim końcu krzywej w Europie, który na krótko wyłamał się z trendu wzrostowego. Gołębi odczyt inflacji ze strefy euro dał tam szanse na spadki rentowności, ale później globalna fala porwała również ten rynek. Tym niemniej, zakłady o kształt polityki pieniężnej w strefie euro w najbliższych miesiącach zrobiły się jeszcze ciekawsze. Druga podwyżka stóp (w tym miesiącu) jest w zasadzie pewna, ale poprzeczka do kontynuacji mini-cyklu w kolejnych miesiącach może być zawieszona całkiem wysoko. Wydaje się, że po danych za sierpień to jastrzębie muszą uzasadnić, dlaczego należy przestawić politykę pieniężną w tryb restrykcyjności. Rynek tymczasem obstawia, że jastrzębiom uda się przekonać resztę Rady Prezesów – aktualne wyceny zakładają podwyżki w grudniu i wiosną przyszłego roku. Łącznie więc EBC miałby podwyższyć stopy o 100 pb. Warto zauważyć, że rynek nie postrzega tego jako błąd – krzywa się nie odwraca! Dziś w kalendarzu nie mamy wydarzeń, które mogłyby poruszyć znacząco rynkami. Pozostaniemy więc pod wpływem silnych trendów globalnych i tej samej geopolityki. 
• POLSKA: Ciekawy dzień na rynku FX – złoty poruszał się długimi skokami, w naprzemiennie zmieniających się kierunkach i z coraz większą amplitudą. Ostatecznie EUR-PLN skończył dzień tuż pod 4,34 a decydujące dla losów złotego okazało się zachowanie cen ropy (piszemy o tym we wcześniejszej części komentarza). To nie jest dobre otoczenie dla złotego a powrót do poziomów z maja wymagałby zapewne bardziej jastrzębiej RPP. Wówczas wzrost rynkowych stóp zagranicą miałby odpowiednik w dostosowujących się automatycznie oczekiwaniach co do stóp w PLN. Te wprawdzie nie stoją w miejscu, ale rynek byłby w pełni zadowolony, gdyby oczekiwania były podparte zwrotem w retoryce NBP.  W ostatnich dniach jesteśmy świadkami dalszego wzrostu rynkowych stóp – wczoraj rentowności SPW i stawki IRS wzrosły o skromne 3 pb, w przypadku benchmarku 10Y ustanawiając nowe cykliczne maksima. Tym niemniej, brak sygnałów z RPP i ograniczona w najbliższym czasie podaż powstrzymują rynek przed dalszą wyprzedażą. Dziś bez czynnika krajowego, z wyjątkiem aukcji zamiany, która raczej nie wpłynie na rynek.  

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.