Sierpniowe słońce nie rozgrzało konsumpcji
W sierpniu sprzedaż detaliczna wzrosła w niemal dokładnie takim samym tempie, jak w lipcu (3,8 wobec 3,9% r/r). W szczegółach odczytu nie znajdziemy zbyt wielu niespodzianek. Generalnie, sierpniowy odczyt sprzedaży detalicznej wpisuje się w trendy z ostatnich paru lat. Skądinąd wiemy, że konsumenci ograniczyli w tym roku wydatki w reakcji na nieoczekiwany spadek siły nabywczej dochodów, ale musiało to dotknąć usług, nie zaś dóbr.
Sierpniowa sprzedaż była nieco słabsza od prognoz (konsensus: 4,5%, nasza prognoza: 5,3%), ale przyczyny niespodzianki są tym razem raczej ezoteryczne. Sprzedaż przyspieszyła bowiem w pięciu (z ośmiu) kategorii, w tym w dwóch z trzech największych (samochody i paliwa, minimalne hamowanie było tylko w sprzedaży żywności). W istocie rzeczy, dane szczegółowe wskazywałyby raczej na przyspieszenie sprzedaży do 4,5-5% r/r. Zaskoczenie musiało wystąpić w częściach objętych tajemnicą statystyczną bądź nasze szacunki wag poszczególnych kategorii są obciążone błędem. Tym niemniej, jest to raczej przypis do głównych wniosków.
Sprzedaż detaliczna wg kategorii (ceny stałe, % r/r)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
Po pierwsze, w sierpniowej sprzedaży widać efekty przejściowych obniżek cen paliw w ramach pakietu CPN. Sprzedaż paliw wzrosła bowiem o 1,1% r/r, ale ich sprzedaż w poprzednich miesiącach była istotnie wyższa od normy, co w normalnych okolicznościach sugerowałoby raczej spadek sprzedaży obecnie (ich konsumpcja jest w krótkim okresie raczej nieelastyczna). Po drugie, korzystniejsza różnica dni roboczych podbiła sprzedaż dóbr trwałych (samochodów, mebli i sprzętu RTV i AGD). Po trzecie, gorący sierpień pomógł sprzedaży odzieży i obuwia, ale nie na tyle, żeby przebić wysoką bazę wygenerowaną rok temu.
Sprzedaż detaliczna i konsumpcja prywatna (ceny stałe, % r/r)
Źródło: Macrobond, GUS, Pekao Analizy
O konsumpcji prywatnej i jej tegorocznych paradoksach pisaliśmy wiele razy w naszych publikacjach. Sierpniowy odczyt niczego tutaj nie zmienia. W dalszym ciągu mamy do czynienia z jednoczesnym relatywnie niskim wzrostem konsumpcji prywatnej ogółem i hamowaniem realnych dochodów konsumentów oraz nieznacznym (ale zauważalnym na średnich rocznych) przyspieszeniem sprzedaży. Na słabość konsumpcji nałożyło się więc najpewniej przesunięcie jej struktury w stronę sprzedaży dóbr, przy czym spora w tym zasługa paliw. Można szacować, że gdyby nie wzrost sprzedaży paliw wiosną (i utrzymanie wysokiego poziomu później), średnie dynamiki sprzedaży w 2026 i 2025 r. byłyby identyczne. To samo w sobie i tak jest niezłym wynikiem, biorąc pod uwagę okoliczności. Reasumując, w konsumpcji bez zmian.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.