Wiadomości

• PL-DANE: Nastroje polskich konsumentów poprawiły się w maju – bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej wzrósł o 2,8 pkt. m/m, wyprzedzający zaś – o 2,7 pkt. m/m. Więcej na temat tych danych piszemy w dalszej części raportu.
• PL-FISKAL: Zadłużenie Skarbu Państwa na koniec kwietnia 2026 r. wzrosło o 38,1 mld zł (+1,9%) m/m i wyniosło ok. 2,09 bln zł - podał resort finansów w szacunkowych danych.
• US-STOPY: Podwyżka stóp proc. w USA może być zasadna, jeśli wzrost inflacji się utrzyma – wynika z protokołu z ostatniego posiedzenia Fedu. Z minutes wynika też, że w związku tym wielu członków Fedu chciało usunięcia z komunikatu sformułowań sugerujących łagodne nastawienie w polityce pieniężnej.

Polski konsument koryguje oczekiwania inflacyjne

Wczoraj GUS opublikował raport o krajowej koniunkturze konsumenckiej. Wynika z niego, że bieżąca bieżące nastroje konsumentów poprawiły się zarówno w ujęciu miesięcznym, jak i rocznym. Podobnie było w przypadku przyszłych nastrojów, choć to poprawa w ujęciu miesięcznym była najwyraźniejsza, a w ujęciu rocznym jedynie symboliczna.

Wskaźniki koniunktury konsumenckiej (pkt.)

Źródło: GUS, Analizy Pekao

Wygląda na to, że kluczowe znaczenie w kontekście nastrojów konsumenckich ma percepcja konfliktu na Bliskim Wschodzie i jego następstw. Bowiem w maju konsumenci byli wyraźnie bardziej optymistyczni niż w kwietniu względem sytuacji ekonomicznej kraju i swojej przyszłej sytuacji finansowej. Poprawa tej drugiej kategorii oczekiwań mogła mieć swoje źródła w oczekiwaniach inflacyjnych, które według badania GUS obniżyły się do najniższego poziomu od lutego, czyli miesiąca poprzedzającego początek szoku podażowego. Słowem polski konsument w maju stwierdził, że strach ma wielkie oczy i mocno skorygował swoją pierwotną reakcje na wybuch konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Oczekiwania inflacyjne w horyzoncie roku (pkt.)

Źródło: GUS, Analizy Pekao

Niemniej, nastroje konsumentów pozostają wyraźnie obciążone widmem kryzysu energetycznego, co pokazuje nam odniesienie do maja 2025. Gospodarstwa domowe wyraźnie gorzej niż przed rokiem oceniają perspektywy gospodarcze kraju, a w szczególności pogłębiły się ich obawy o kondycję rynku pracy i inflację (tą drugą w nadal niewielkim stopniu). Tego typu obawy to obecnie bolączka całej Europy. Nastroje konsumenckie wśród krajów UE były w kwietniu gorsze o 5 pkt. niż przed rokiem wg wskaźnika ESI i jednocześnie najsłabsze od ponad 3 lat. Co ciekawe, Polska okazała się jednym z krajów UE, której nastroje konsumenckie najsłabiej zareagowały na potencjalny kryzys energetyczny.

Nastroje konsumenckie wg KE (pky., zmiana względem lutego)

Źródło: Eurostat, Analizy Pekao

Podsumowując, polski konsument pozostaje w dobrej kondycji mimo dużej niepewności w związku z konsekwencjami konfliktu na Bliskim Wschodzie. Niemniej, jego obawy o pogorszenie perspektyw krajowej gospodarki są zasadne. Prognozujemy, że zamknięcie cieśniny Ormuz do końca roku przełoży się na wyhamowanie PKB w 2027 roku do 2,7% przede wszystkim z uwagi na słabość konsumenta. Podwyższona inflacja uszczupli portfele Polaków, a kondycja rynku pracy (niski popyt na pracę) nie pozwoli na zrekompensowanie tego podwyżkami wynagrodzeń. Tak więc okres prawdziwie obniżonych nastrojów konsumenckich dopiero przed nami.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Globalny trend na odwrót od ryzyka trwa, prowadząc do aprecjacji dolara – eurodolar przetestował wczoraj opór na 1,1600, wyznaczając tym samym miesięczne minimum. Na rynku FI nominalnie doszło do delikatnej korekty, a amerykańska krzywa dochodowości obniżyła się o ok. 15 pb na krótkim końcu i ok. 10 pb na długim; nie zmienia to jednak faktu, że rentowności SPW na rynkach bazowych pozostają wyraźnie podwyższone. Inwestorzy coraz częściej niepokoją się notowaniami japońskich papierów; co prawda rentowność japońskiej 30-latki od początku 2025 r. znajduje się na all-time highs, ale to przebicie psychologicznego poziomu oporu 4,00% ożywiło obawy o globalny koszt kapitału. Istotnie bowiem przy rentowności długich papierów na poziomie 4% niektóre transakcje typu carry trade, przeprowadzane masowo przez inwestorów z Tokio, mogą stać się nieopłacalne, zwłaszcza wobec interwencji zmierzających do umocnienia jena. Poszukując optymizmu na rynkach, warto tymczasem odnotować przecenę ropy Brent, która z okolic 111 USD/bbl spadła o ok 5 USD. Dzisiaj głównym motorem sentymentu rynkowego będą natomiast dane makro dot. koniunktury PMI.
• POLSKA: Rentowność krajowych 10-latek na powrót poniżej poziomu 6% - konkretnie na 5,94. Korekta o 10 pb została przyjęta przez inwestorów z ulgą; sądzimy jednak, że opór na poziomie 6% będzie testowany, a pierwsza okazja nadarzy się już za chwilę, po publikacji dzisiejszych danych GUS z rynku pracy i przemysłu. Inwestorzy FI będą zwracać uwagę przede wszystkim na sygnały odporności realnego wzrostu gospodarczego na zawirowania globalne, gdyż to właśnie szybki wzrost PKB jest kluczowym czynnikiem stabilizującym poziomy długu publicznego. Na rynkach FX i equity natomiast wczorajszy dzień upłynął pod znakiem podwyższonej zmienności, ale bez trendów kierunkowych. USDPLN poruszał się w przedziale 3,65-3,67, EURPLN 4,245-4,255, zaś WIG20 otwiera się dziś na południe od poziomu 3600 pkt.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.