Wiadomości

• PL-KE-SAFE: Wbrew zapowiedziom nie uda się podpisać do końca marca umowy pożyczkowej z Polską w ramach instrumentu pożyczkowego na rzecz obronności SAFE. Rzecznik Komisji Europejskiej poinformował, że do podpisania porozumienia dojdzie w drugim lub trzecim tygodniu kwietnia.
• US-DANE: Indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w marcu obniżył się do 55,3 pkt. z 56,6 pkt. w poprzednim miesiącu. Z kolei oczekiwana przez badanych w marcu inflacja w horyzoncie roku wzrosła do 3,8% z 3,4% poprzednio, a w długim terminie wyniosła 3,2% wobec 3,3% poprzednio.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Końcówka ubiegłego tygodnia na rynkach bazowych upłynęła na redukowaniu ekspozycji na ryzyko. Obserwowaliśmy zamykanie długich pozycji, hedging portfeli w walutach gospodarek wschodzących; krótko mówiąc – rynki szykowały się na niespokojny weekend. Skoro jednak (tymczasem) do żadnej eskalacji na Bliskim Wschodzie nie doszło (w szczególności skoro amerykański desant wciąż nie wylądował na wyspie Kharg), w najbliższych dniach powinniśmy zobaczyć nieznaczną odwilż na rynkach. Eurodolar bez sukcesu przetestował wsparcie poniżej 1,15 i obecnie powrócił już na północ od tej granicy; nie bylibyśmy zaskoczeni, gdyby ten tydzień przyniósł kierunkową powtórkę zeszłotygodniowych ruchów na tej parze walutowej, tj. deprecjację dolara w poniedziałek i stopniową aprecjację w kolejnych dniach za sprawą wzrostu awersji do ryzyka. Na rynku FI po weekendzie obserwujemy odwrót po zeszłotygodniowej wyprzedaży; w efekcie rentowność amerykańskiej 10-latki spadła o ponad 5 pb poniżej 4,40, 10-letniego Bunda zaś o nieco mniej niż 5 pb. O ile jednak umocnienie wycen dotyczy wybranych instrumentów finansowych (i stanowi odwilż po przedweekendowej fali wyprzedaży), tak na rynkach commodity odwilży nie widać. Ropa Brent otwiera się dziś w okolicach 115 USD/bbl, zaś gaz TTF powyżej 55 EUR/MWh w związku z tym, że inwestorzy szykują się na dłuższe zamknięcie cieśniny Ormuz. W rezultacie parkiet spływa czerwienią – S&P500 jest obecnie na poziomach z września ub.r., a niemiecki DAX poniżej poziomów z maja ub.r. Krótko mówiąc: inwestorzy wyceniają obecnie skalę szkód, jakie szok naftowy wyrządzi w wynikach spółek. Nie spodziewamy się, żeby ten tydzień przyniósł w tym temacie jakiekolwiek optymistyczne zmiany.
• POLSKA: Tak jak pisaliśmy w zagranicznej części komentarza, końcówka ubiegłego tygodnia przyniosła intensywny hedging ryzykownych pozycji, zwłaszcza walutowych, wobec czego złoty osłabiał się. Spokojny weekend nie doprowadził jednak do trwałej aprecjacji złotego. USDPLN nie utrzymał się poniżej 3,72 i obecnie podchodzi już pod 3,73; EURPLN natomiast odbił się od wsparcia na 4,28 i w tej chwili znajduje się jeszcze o pół grosza wyżej. Rynek FI zamknął się w piątek idealnie w pół drogi między 5,85 a 5,90 na rentowności 10-letnich SPW, więc zważywszy na sentyment rynkowy nie zdziwimy się, jeśli rentowność 10-latek ponownie przetestuje opór na 5,90. Ciekawe jest za to zachowanie warszawskiej giełdy, która przez cały ubiegły tydzień pozostawała w trendzie bocznym – być może wynika to z faktu, że Polska ma relatywnie zdywersyfikowane kanały zaopatrzenia w węglowodory, a obawy o stabilność rynku energii są nad Wisłą w krótkim okresie umiarkowane. Oczekujemy jednak, że wobec skali napięć na rynkach bazowych wyceny krajowych aktywów pozostaną w tym tygodniu pod przemożnym wpływem doniesień zza granicy.

Przegląd nadchodzących danych

31 marca, Inflacja CPI (wstępne) marzec, Pekao ~ 3,5% r/r

Wstępne szacunki krajowej inflacji CPI, publikowane w ostatni dzień miesiąca, wracają do kalendarza już z nowymi wagami w koszyku konsumpcyjnym. Marcowe dane będą pierwszymi, w których zobaczymy konsekwencje konfliktu na Bliskim Wschodzie w postaci wyraźnego skoku cen paliw. Te wzrosły w porównaniu do poprzedniego miesiąca o ponad 20% podbijając główny wskaźnik inflacji o 1 pkt. proc. W pozostałych kategoriach ten wpływ będzie szerzej rozłożony w czasie. Wprowadzenie „ustawy CPN” zredukuje w większym stopniu zwyżkę cen paliw, ale zobaczymy to dopiero w kwietniowych danych.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.