Powrót do normalności w sprzedaży detalicznej po wielkanocnych wybojach
Sprzedaż detaliczna wzrosła w maju o 4,4% r/r (licząc w cenach stałych), zgodnie z konsensusem. Wyhamowanie sprzedaży jest przede wszystkim zasługą normalizacji sprzedaży żywności po okresie wielkanocnym. Dynamiki sprzedaży dóbr trwałych za to pozostają wysokie. Mając komplet danych za dwa pierwsze miesiące II kwartału, możemy szacować wzrost PKB na 3,5% r/r, co oznacza przyspieszenie względem I kwartału (3,2% r/r).
Prognozy sprzedaży na maj były dość zgodne i się nie pomyliły – sprzedaż detaliczna w poprzednim miesiącu wyhamowała z 7,6% r/r w kwietniu do 4,4% r/r. Nie znaczy to oczywiście, że nie ma w tych danych tematów do komentowania. Są dwa.
Po pierwsze, okres marzec-kwiecień wiązał się ze znaczącymi wahnięciami dynamiki sprzedaży żywności (z -9,4 do +9,7% r/r) wywołanymi przez przesunięcia terminu świąt Wielkanocy. Maj od tych efektów jest już wolny i sprzedaż żywności wzrosła o 1,5% r/r, co i tak jest wartością stosunkowo dobrą (my spodziewaliśmy się powrotu do spadków w ujęciu rocznym).
Sprzedaż detaliczna żywności (% r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Po drugie, dobrze wygląda sprzedaż dóbr trwałych i półtrwałych. Niespodzianki względem naszych założeń (meble, RTV i AGD, odzież i obuwie – w dół; farmaceutyki i kosmetyki, prasa i książki, samochody – w górę) w zasadzie się zniosły. Co warte odnotowania, sprzedaży mebli i sprzętu RTV i AGD rosła w maju b.r. w najszybszym tempie od kwietnia 2022 r. (+18,7% r/r) a nie licząc miesięcy ukształtowanych przez niski, COVIDowy punkt odniesienia, od połowy 2019 r. Ze wszystkich kategorii sprzedaży detalicznej była to też ta najszybciej rosnąca i, ponownie, jeśli chcemy znaleźć analogiczną sytuację w danych, musimy cofnąć się do 2019 r.
Sprzedaż detaliczna mebli i sprzętu RTV i AGD (% r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Na papierze ta wyliczanka wygląda bardzo dobrze, ale warto pamiętać, że sprzedaż dóbr trwałych ma za sobą literalnie lata posuchy – szczyt osiągnęła wiosną 2021 r. i od tego czasu do końca 2024 r. spadła łącznie o ok. 25%. Potencjał do nadrabiania zaległości jest więc gigantyczny, o ile tylko warunki makroekonomiczne na to pozwolą.
Po wyłączeniu czynników sezonowych i kalendarzowych sprzedaż spadła o 2% m/m, co nie powinno dziwić, biorąc po uwagę wysoki punkt odniesienia w kwietniu. Nie zmienia to faktu, że obserwowane od wiosny 2023 r. ożywienie jest realne. Prowadzi nas to do bardziej ogólnej kwestii – czy konsumpcja prywatna jest czarnym koniem tego roku? Jak dotąd, sprzedaż detaliczna w tym roku wzrosła o 3,2% r/r, co jest wartością tożsamą ze średnim wzrostem sprzedaży w 2024 r. (3,3%). Kolejne miesiące mają szanse poprawić wynik 2025 r. i spodziewalibyśmy się średniorocznego wzrostu sprzedaży o ok. 4%. Różnice nie są jednak duże i drobna zmiana wzorców konsumpcji mogłaby to wyjaśnić bez odwoływania się do znaczącego przyspieszenia konsumpcji względem poprzedniego roku. My w dalszym ciągu spodziewamy się, że w tym roku konsumpcja prywatna wzrośnie o ok. 3%, podobnie jak w 2024 r. Różnica jest w relacji wzrostu spożycia i bieżącego dochodu – po prostu skończył się okres nadzwyczajnego oszczędzania.
Sprzedaż detaliczna i konsumpcja prywatna (% r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Wraz z danymi o sprzedaży detalicznej za maj mamy już dużą część twardych i miękkich danych za II kwartał. Na ich podstawie możemy szacować, że wzrost PKB przyspieszył do ok. 3,5% r/r.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.