Wiadomości

• PL-DANE: Inflacja ponownie zaskoczyła w górę – w lipcu wskaźnik CPI wyhamował do 3,1% r/r, znacznie powyżej prognoz zakładających spadek do 2,8% r/r. Na podstawie dostępnych na dziś danych możemy zidentyfikować dwie przyczyny zaskoczenia: nieco wyższe od prognoz ceny energii (wypadkowa wysokiej bazy, wzrostu opłaty mocowej i spadku cen gazu) i rosnącą inflację bazową (z 3,4 do 3,5% r/r). Zaskoczenie to podnosi ścieżkę inflacji na II połowę roku, zakładamy jednak, że inflacja spadnie na koniec roku poniżej 3% r/r. Więcej na temat tych danych piszemy w osobnym komentarzu.
• PL-DANE: PMI odbił od wiosennego dna, rosnąc z 44,8 w czerwcu do 45,9 pkt w lipcu. Wszystkie wątpliwości co do tego wskaźnika, które wyłożyliśmy w komentarzu miesiąc temu, pozostają w mocy. 
• PL-BUDŻET: Minister finansów Andrzej Domański poinformował, że Ministerstwo nie planuje nowelizacji budżetu na ten rok.
• PL-DŁUG: Ministerstwo Finansów podało plan podaży na sierpień – w tym miesiącu planuje jeden przetarg sprzedaży obligacji skarbowych i jeden przetarg zamiany (odpowiednio, 6 i 27.08), nie zamierza za to organizować przetargów sprzedaży bonów skarbowych. Wiceminister finansów Jurand Drop poinformował ponadto, że Ministerstwo sfinansowało 85% potrzeb pożyczkowych brutto na ten rok.
• EZ-DANE: Znamy już wstępne szacunki inflacji dla wszystkich dużych państw strefy euro. Niespodzianki w lipcu miały różny kierunek i na podstawie danych z „wielkiej czwórki” możemy szacować, że inflacja HICP utrzymała się na niezmienionym poziomie (2% r/r). Jednocześnie, w większości państw strefy euro inflacja bazowa obniżyła się w lipcu.
• US-DANE: Odczyt wydatków i dochodów amerykańskich konsumentów za czerwiec potwierdził to, co widzieliśmy już w kwartalnych danych: konsumpcja prywatna pozostaje słaba i w zasadzie nie zmieniła się od grudnia zeszłego roku; znacząco wyhamowały również dochody gospodarstw domowych. Ponadto, w świetle nowych danych inflacja PCE jest wyższa niż prognozowano i w czerwcu wyniosła 2,6% r/r, bazowa zaś – 2,8% r/r. Szczegółowe dane o inflacji przynoszą Fed złe wieści: efekt wyższych ceł jest wyraźnie widoczny w cenach dóbr konsumenckich, różnego rodzaju miary inflacji oczyszczonej z kategorii zmiennych pozostają z kolei podwyższone relatywnie do historycznej normy i niespójne z osiągnięciem celu inflacyjnego. Równolegle opublikowano cotygodniowe dane z rynku pracy, które nie przyniosły żadnego przełomu. Liczba nowych bezrobotnych spadła w stosunku do wiosny, liczba „starych” bezrobotnych utrzymuje się na cyklicznym maksimum.
• US-CŁA: Nowe rozporządzenie prezydenta D. Trumpa wprowadza dalsze zmiany w poziomie ceł importowych – uwzględnia stawki wynegocjowane przez część sojuszników USA (UE, Japonię i Koreę Płd.), podnosi za to stawki dla Tajwanu, Turcji i Szwajcarii powyżej wartości ogłoszonych 2 kwietnia b.r. Jednocześnie, trwają negocjacje z Meksykiem i Kanadą, ale ich wynik jak dotąd jest różny. W konsekwencji, poinformowano, że Meksyk otrzymał kolejne przedłużenie zawieszenia ceł o 90 dni, zaś stawka cła na dobra kanadyjskie nieobjęte umową USMCA ma wzrosnąć z 25 do 35%. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Bez większych zmian – zainteresowanie dolarem wydaje się chwilowo wyczerpywać, podobnie jak fala kupowania amerykańskich akcji. Widzieliśmy za to kontynuację wyprzedaży amerykańskich papierów skarbowych i możemy ją wiązać bezpośrednio z wczorajszymi publikacjami danych z amerykańskiej gospodarki. Wyższa inflacja i trzymający się na powierzchni rynek pracy to recepta na dalsze utrzymywanie stóp procentowych Fed na niezmienionym poziomie i odraczanie momentu wznowienia cięć. Jeżeli taki wzorzec zaskoczeń się utrzyma, to nie zdziwimy się, jeżeli rynek pożegna się nawet z tą jedną obniżką stóp, która pozostała wyceniona w krzywej. O losach stóp Fed ostatecznie zdecydują jednak dane makro i dzisiejszy dzień może być przełomowy. Kalendarz publikacji danych jest przepełniony, kluczowy będzie jednak dzisiejszy raport z rynku pracy za lipiec. Oczekiwania co do niego są ustawione dość konserwatywnie (wzrost stopy bezrobocia, dalsze hamowanie zatrudnienia), ale inwestorzy mogą do nich doklejać zakładkę na wielokrotne zaskoczenia w górę, których było w ostatnich latach multum.
• POLSKA: Inflacyjna niespodzianka wywróciła stolik na rynku FI, podbijając rentowności SPW i stawki IRS o kilka punktów bazowych (do 8 pb) i płaszcząc krzywą, ale w dalszym ciągu poruszamy się w granicach wyznaczonych przez wahania kluczowych benchmarków w ostatnim miesiącu. Tym niemniej, najbliższe tygodnie upłyną pod znakiem niskiej podaży SPW i na rynku może pojawić się zainteresowanie wyprzedanymi w ostatnim czasie papierami. Na rynku FX bez zmian – możemy powtórzyć, że para EUR-PLN jest zblokowana w wąskim paśmie wahań i nie wykazuje chęci do jego opuszczenia. Dziś czynnik krajowy nie będzie mieć już znaczenia i czekamy na dane z zagranicy, ze szczególnym uwzględnieniem amerykańskiego rynku pracy. 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.