Wiadomości

• EZ-DANE: Pierwsze odczyty PKB za II kwartał zaskakują jak dotąd na plus: gospodarka Hiszpanii urosła o 0,7% kw/kw (wobec prognoz wzrostu o 0,6%) a PKB Francji wzrósł o 0,3% kw/kw (spodziewano się, że będzie to +0,1%). 
• DE-DANE: Sprzedaż detaliczna w Niemczech w czerwcu wzrosła o 1,0% m/m - poinformował w komunikacie Federalny Urząd Statystyczny. Analitycy prognozowali +0,5% wobec –0,6% miesiąc wcześniej, po korekcie z -1,6%.
• US-DANE: Deficyt handlowy USA spadł w czerwcu z 96 do 86 mld USD, wbrew prognozom zakładającym jego stabilizację. Oznacza to spadek deficytu handlowego do poziomów zbliżonych do notowanych na przełomie 2023/24. W stosunku do rekordowego marca b.r. deficyt handlowy spadł o prawie połowę. Miażdżąca większość zmienności deficytu (a w zasadzie importu) wynika z przyspieszania dostaw (farmaceutyków, innych dóbr konsumenckich, metali szlachetnych, etc.) przed wprowadzeniem taryf a następnie z pojawienia się „dziury” w amerykańskim popycie po zakończeniu tego procesu. Całoroczny deficyt będzie wciąż znacznie większy od tego z 2024 r. Z kolei wg danych JOLTS rynek pracy nie zmienił się znacząco w czerwcu b.r. – współczynniki wakatów, przyjęć do pracy, zwolnień i dobrowolnych odejść utrzymały się na poziomie zbliżonym do średnich z ostatnich kwartałów.

Co analityk kredytowy może wiedzieć o cudzoziemcach?

Zgodnie z raportem Urzędu do spraw Cudzoziemców, przybysze z Ukrainy stanowią obecnie największą grupę wśród obcokrajowców w Polsce – to bowiem 78% całkowitej liczby cudzoziemców. W ujęciu zagregowanym wiemy, że są aktywni gospodarczo: 69% z nich pracuje, a w 2024 r. wytworzyli 2,7% polskiego PKB, czyli niespełna 100 mld PLN (wg raportu Deloitte). Jednakże próbując naszkicować bardziej zniuansowany obraz Ukraińców w Polsce, napotykamy białe plamy: jakie są ich decyzje konsumenckie, czy traktują Polskę jako nowy dom czy przystanek w podróży, gdzie się osiedlają, jaka jest ich sytuacja finansowa? Odpowiedzi nie znajdziemy w danych makroekonomicznych – okazuje się jednak, że raporty z rynku kredytowego dostarczają cennej (i nieraz zaskakującej!) wiedzy o zachowaniach i wyborach obcokrajowców nad Wisłą. W dzisiejszym raporcie pochylamy się nad najciekawszymi wnioskami z półrocznego zestawienia przygotowanego prze Biuro Informacji Kredytowej. Co nam mówi o Ukraińcach (i innych obcokrajowcach) w Polsce?

Przede wszystkim, osoby pochodzące z zagranicy aktywnie pozyskują finansowanie na polskim rynku. Do najbardziej przedsiębiorczych nacji należą właśnie Ukraińcy (184 tys. z nich ma uzyskało kredyty (bankowe) lub pożyczki (pozabankowe) warte 13,6 mld PLN) i Białorusini (24 tys. kredytobiorców z portfelem 4,2 mld PLN), podium zamykają natomiast Hindusi (5 tys. kredytobiorców z portfelem zobowiązań wartym poniżej 1 mld PLN). Łącznie na koniec pierwszej połowy 2025 r. 265 tys. obcokrajowców miało zobowiązania warte 25,7 mld PLN.

Portfel kredytów i pożyczek udzielonych obcokrajowcom (podział wg narodowości)

Źródło: BIK, Analizy Pekao

Biorąc pod lupę największą grupę cudzoziemców w Polsce – Ukraińców – dowiemy się, że spośród 1,55 mln pochodzących z Ukrainy mieszkańców Polski, aż 184 tys. (11,9%) posiada aktywne kredyty bądź pożyczki. Czy mowa tu o zwykłej konsumpcji na kredyt (np. zakupy na raty, karty kredytowe czy oferty buy now, pay later)? Niekoniecznie – spośród 13,7 mld PLN zobowiązań Ukraińców w Polsce, ponad trzy czwarte (78%) stanowią kredyty mieszkaniowe. Dla zachowania skali należy jednak odnotować, że wartość całego portfela kredytów mieszkaniowych udzielonych Ukraińcom (10,7 mld PLN) jest zbliżona do miesięcznej sprzedaży nowych hipotek w Polsce ogółem (w czerwcu br. 8,6 mld PLN). Innymi słowy, mimo że kredyty mieszkaniowy stanowią lwią część portfela kredytowego Ukraińców w Polsce, to i tak całkowita wartość tych zobowiązań jest ok. 10-krotnie mniejsza od rocznej sprzedaży hipotek nad Wisłą.

Struktura portfela kredytów Ukraińców w Polsce

Źródło: BIK, Pekao Analizy

Co jeszcze dane BIK mówią o Ukraińcach jako kredytobiorcach? Ze względu na profil demograficzny tej grupy mieszkańców Polski, są oni statystycznie młodsi od polskich kredytobiorców; przykładowo, kohorta kredytobiorców w wieku 25-44 lata reprezentuje 70,1% wszystkich ukraińskich kredytobiorców, podczas gdy wśród Polaków analogiczna kohorta obejmuje zaledwie 40,3% wszystkich dłużników. Warto tu odnotować, że mimo statystycznie niższego wieku Ukraińców posiadających zobowiązania finansowe – a pamiętajmy, że młodszy wiek koreluje z niższymi zarobkami – jakość ich portfela kredytowego jest wyraźnie lepsza. Dla przykładu, zaledwie 0,5% kredytów mieszkaniowych udzielonych Ukraińcom jest przeterminowanych powyżej 90 dni, podczas gdy w przypadku Polaków udział takich opóźnionych zobowiązań wynosi niemal ośmiokrotnie więcej, bo 3,9%. Należy jednak zaznaczyć, że może to wynikać z czynników niezależnych od kredytobiorców: wiele spośród kredytów udzielonych Ukraińcom stanowią relatywnie młode zobowiązania (tj. niedawno udzielone). Tymczasem im młodszy jest kredyt, tym (statystycznie) mniej było dotąd okazji, by spóźnić się ze spłatą – w skrajnym przypadku np. kredyt udzielony 60 dni temu nie może być opóźniony o 90 dni.

Jakość portfela kredytowo-pożyczkowego (udział zobowiązań przeterminowanych co najmniej o 90 dni) wg narodowości

Źródło: BIK, Pekao Analizy

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Wiatr wieje Amerykanom w żagle – wczoraj byliśmy świadkami kontynuacji aprecjacji dolara (aczkolwiek w mniejszej skali niż dzień wcześniej) i znaczącego spadku rynkowych stóp (o 6-10 pb). Notowaniom obligacji na rynku wtórnym tym razem pomogła dodatkowo udana aukcja amerykańskich papierów skarbowych. Wspominaliśmy wczoraj, że warto nie przeceniać ostatnich ruchów i tego nie robimy. Tym niemniej, odnosimy wrażenie, że na rynku buduje się momentum na korektę na dolarowych aktywach i w szczególności na samym dolarze. Przestrzeń fundamentalnie i technicznie jest, pretekst w postaci umów handlowych również. Dziś kalendarz publikacji makro pęka w szwach i nie jest powiedziane, że rynki będą skupione na danych z USA. Pierwsze odczyty PKB za II kwartał publikują tez główne gospodarki UE, a światło dzienne ujrzą też pierwsze dane o inflacji z Europy (Hiszpania). Popołudniu uwaga przeniesie się najpierw na amerykański PKB a potem na posiedzenie FOMC i konferencję prasową Jerome Powella. Nie należy spodziewać się zmiany stóp procentowych i aktualne wyceny rynkowe są dość wstrzemięźliwe, jeśli chodzi o kolejne miesiące. Generalnie, rynki widzą tylko niewielką przestrzeń do cięć stóp i, jeśli dane makro (czyt.: rynek pracy) nie pokażą radykalnie odmiennego obrazu, wyceny nie przebiją obecnych ~100 pb cięć do końca przyszłego roku. Fed również nie ma powodu do pośpiechu i – jak można przypuszczać – dostrzega korzyści z opierania się presji politycznej ze strony Białego Domu.
• POLSKA: Krótka piłka - mocniejszy dolar to słabszy złoty. W efekcie, para EUR-PLN wzrosła niemal do 4,29 i w 2 dni złoty stracił do euro aż 4 grosze. Na rynku SPW tym razem nie było aż tak optymistycznie: krzywa się wystromiła (głownie ze względu na wzrosty rentowności na długim końcu). Stawki IRS praktycznie się nie zmieniły, inwestorzy chcący rozegrać zmianę scenariusza dla RPP czekają zapewne na jutrzejsze dane o inflacji. Generalnie, rynki pozostają w wakacyjnym trybie i ich otoczenie również należy określić jako spokojne. W szczególności, w najbliższym tygodniu nie zobaczymy nowej podaży SPW.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.