Wiadomości

• PL-DANE: Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w sierpniu o 5,6% r/r, wyraźnie poniżej konsensusu rynkowego zakładającego wzrost o 6,5%. Z kolei zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw bez niespodzianek spadło w sierpniu o 0,8% r/r. Więcej o tych danych napisaliśmy w komentarzu po publikacji.
• PL-DANE: Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w sierpniu o 6,7% r/r, blisko konsensusu i naszej prognozy. Tym samym, efekt opóźnień w rozliczaniu przedsięwzięć budowlanych, który odpowiadał za zaskakujący spadek produkcji w lipcu (-2,3% r/r) w całości się odwrócił. Sierpień przyniósł również znaczący wzrost liczby wydanych pozwoleń na budowę (+17% r/r) i rozpoczętych budów mieszkań (+26% r/r).      
• PL-DANE: Liczba cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS wzrosła w sierpniu do 1,355 mln (z czego 911 tys. to Ukraińcy), co oznacza wzrost o ponad 100 tys. w ujęciu rocznym. 
• PL-RATING: Główny analityk Moody’s na Polskę Heiko Peters w webinarze dla mediów i analityków rozwinął nieco rozumowanie, jakie agencji przyświecało w decyzji o obniżeniu ratingu Polski. Stabilna perspektywa ratingu A3 zakłada pojawienie się po wyborach parlamentarnych konsensusu politycznego w sprawie większej niż dotychczas konsolidacji fiskalnej oraz utrzymanie reguł fiskalnych w dotychczasowym kształcie. Decyzja opiera się na przekonaniu o stabilizacji wskaźnika dług / PKB na poziomie 70-75% w wyniku podjęcia przez rząd pewnych działań konsolidacyjnych. 
• PL-DŁUG: Ministerstwo Finansów poinformowało, że na środowym przetargu zaoferuje papiery skarbowe o łącznej wartości 7-12 mld zł, bez zmian w stosunku do miesięcznego planu podaży. 

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Dwa czynniki dominowały wczoraj na rynkach: spadki cen ropy naftowej i gwałtowna rewaluacja wycen spółek technologicznych (i nie tylko) na amerykańskiej giełdzie (główne indeksy rosły o 2-3%, w zależności od kompozycji). Nie jesteśmy przy tym całkowicie pewni, czy przypadkiem nie były ze sobą związane – ceny ropy wydają się mijać szczyt i to w postrzeganiu inwestorów (ponownie) zdejmuje ze stołu skrajne ryzyka dla gospodarki, nadając się na katalizator dla wzrostów wycen ryzykownych aktywów. Nie była to oczywiście jedyna przesłanka wzrostów na amerykańskiej giełdzie, przykładowo, po kilku tygodniach przerwy poprawił się sentyment wobec spółek technologicznych. W tej sytuacji rentowności amerykańskich obligacji zaliczyły w środku dnia zwrot o 180 stopni: dopóki dominowała na rynkach kwestia niższych cen ropy, dopóty rentowności spadały. Wystrzał amerykańskiej giełdy ożywił z kolei zakłady o wyższe stopy w USA, bo tak znaczące rozluźnienie warunków finansowania na rynkach będzie musiało być kontrowane podwyżkami stóp Fed. Innymi słowy, uczestnicy rynku uznali, że stopy procentowe muszą być za niskie, skoro giełda się tak zachowuje (pomimo spadku cen ropy naftowej!). Wszystko to działo się bez wkładu danych makro i dzisiaj będzie podobnie, choć na łączach pojawi się kilku bankierów centralnych z obu stron Atlantyku. Można więc spodziewać się jastrzębich komentarzy.
• POLSKA: Gdybyśmy oceniali wyłącznie na podstawie zachowania rynków finansowych, uznalibyśmy, że agencja Moody’s podwyższyła rating Polski. Rentowności SPW spadły bowiem o 10-14 pb (stawki swap o 10-11 pb), główny indeks giełdowy z warszawskiego parkietu wzrósł o 2%, złoty umocnił się o 2 grosze. Paradoks? Z jednej strony, rynek odebrał cięcie ratingu jako koniec pewnego procesu dostosowywania wycen rynkowych do pogorszenia sytuacji fiskalnej, a nie początek. Mówiąc wprost, dużo złych informacji już było w cenach. Z drugiej strony, dla rynków większe znaczenie mają trendy globalne a w ostatnich dniach na rynkach niemal wszystko kręciło się najpierw wokół cen ropy naftowej a potem wokół rewaluacji amerykańskiej giełdy. To z kolei, przynajmniej w czasie trwania sesji w Europie, sprzyjało niższym rentownościom obligacji skarbowych. Dodatkowo pewne znaczenie dla rynków mogły mieć dane o wynagrodzeniach, pokazujące zaskakująco niską dynamikę przeciętnej płacy. To jedna z ważniejszych informacji na temat polskiej gospodarki – wzrost cen paliw i innych nośników energii jest praktycznie wyryty w kamieniu, efekty drugiej rundy – niekoniecznie. Większa niż oczekiwano słabość rynku pracy im nie sprzyja. Dzisiejsze dane, dla odmiany, będą bez wpływu na rynek. Będzie więc podążał za trendami globalnymi i robił sobie miejsce pod zaplanowaną na jutro aukcję sprzedaży SPW. W szczególności SPW są wciąż mocno wyprzedane i wyceny będą atrakcyjne dla wielu kupujących.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.