Przemysł motorem przyspieszenia wzrostu płac w czerwcu
Dynamika płac niespodziewanie przyspieszyła w czerwcu do 5,9% r/r po wyskoku determinowanym czynnikami jednorazowymi w maju (5,8%). Odczyt znalazł się wyraźnie powyżej konsensusu (5,5%). Przyspieszenie tempa wzrostu to efekt tylko i wyłącznie mocnego wzrostu płac w przetwórstwie przemysłowym, które dołożyło do dzisiejszego odczytu 0,5 pkt. proc. Z kolei dynamika zatrudnienia stabilnie utrzymuje się na -0,9% r/r.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w czerwcu o 5,9% r/r wobec 5,8% w maju. To odczyt wyraźnie powyżej konsensusu (5,5%) i naszej prognozy (5,4%). Argumentów za spowolnieniem tempa wzrostu płac było dużo i tyczyły się one efektów bazy sprzed roku oraz sprzed miesiąca. Okazały się jednak kompletnie nieistotne w kontekście tego, co zadziało się w czerwcu w przetwórstwie przemysłowym. Wynagrodzenia w tej sekcji wzrosły o solidne 6,6% r/r, co oznacza przyspieszenie względem maja o aż 1,5 pkt. proc. i kontrybucję do czerwcowego odczytu w wysokości 0,5 pkt. proc. Jednocześnie jest to najmocniejszy czerwcowy w przetwórstwie odczyt od co najmniej 2010 roku (do wtedy sięgają dane GUS). Wszelkie analizowane przez nas potencjalne powody takiego ruchu płac w przetwórstwie nie znajdują uzasadnienia w danych. Pierwsza hipoteza o przyspieszeniu płac z uwagi na mocną produkcję jest sprzeczna z wynikami produkcji sprzedanej za czerwiec. Z kolei druga hipoteza to premie i podwyżki o dużej skali w jednym bądź kilku zakładach produkcyjnych, lecz według doniesień medialnych żadna z planowanych tego rodzaju wypłat nie mogła mieć aż tak wyraźnego wpływu na płace. Niemniej, wobec braku alternatyw skłaniamy się ku tej drugiej hipotezie – być w może w czerwcu nastąpiła kumulacja wypłat świadczeń pieniężnych na rzecz premii lub odpraw, które trudno było uchwycić prognozującym z uwagi na ograniczoną jawność tego typu informacji. W związku z tym uważamy, że wyskok płac w przetwórstwie to zjawisko jednorazowe.
Gdyby odjąć efekt przetwórstwa, to dzisiejsze dane są w dużej mierze spójne z naszą prognozą dla płac na bieżący rok. Jeżeli okaże się on jednorazowy, to lipiec przyniesie wyraźną korektę na dynamice wynagrodzeń w dół. Stąd nadal oczekujemy, że średniorocznie wzrosną one o około 5,5%, co jest zakładem istotnie poniżej tych konsensusowych. Co prawda, czerwcowy odczyt tworzy pewne ryzyka w górę dla tej prognozy, choć nie zmienia to głównych przesłanek stojących za tendencją spadkową na płacach - popyt na pracę utrzymuje się na relatywnie niskim poziomie, inflacja zaskakuje po niższej stronie, co jest idealnym zestawem warunków do dalszego obniżania się tempa wzrostu płac.
Wkład poszczególnych sekcji do zmiany rocznej dynamiki płac (pkt. proc., wobec maja)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w czerwcu o 0,9% r/r, co oznacza utrzymanie dynamiki z maja. To odczyt zgodny z konsensusem i naszą prognozą. Skala spadku etatów wyniosła 2 tys. m/m. Tym samym, trajektoria zatrudnienia kształtuje się niemal idealnie pomiędzy tymi z lat 2024 i 2025, co w najbliższym czasie nie powinno ulec zmianie.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.