Wiadomości

• PL-RPP: Lipcowa projekcja NBP bardziej wskazuje na perspektywę kolejnego ruchu jako obniżki stóp, prawdopodobnie jeszcze w 2026 r. i z dużą pewnością można stwierdzić, że nie byłaby to więcej niż jedna obniżka – oceniła członkini RPP Gabriela Masłowska.
• US-DANE: Produkcja przemysłowa w USA w czerwcu wzrosła o 0,1% m/m. Oczekiwano, że produkcja wzrośnie o 0,2% m/m wobec wzrostu o 0,1% miesiąc wcześniej. Z kolei indeks sentymentu wśród konsumentów amerykańskich, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, w lipcu mocno wzrósł do 54,4 pkt. z 49,5 pkt. w poprzednim miesiącu. Nastroje amerykańskich konsumentów stopniowo wracają do poziomów sprzed wybuchu konfliktu w Zatoce Perskiej i idącej za tym znacznej podwyżki cen paliw. Obniżyły się również ich oczekiwania inflacyjne - oczekiwana przez badanych w lipcu inflacja w horyzoncie roku wyniosła 4,2% wobec 4,6% poprzednio, a w długim terminie wyniosła 3,3% wobec 3,3% poprzednio.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Po weekendzie baryłka ropy Brent kosztuje już $90 – nie widać końca konfliktu w Zatoce Perskiej a przepływ surowców przez Cieśninę Ormuz jest bardzo ograniczony. Ma to dwojakie konsekwencje dla rynków. Po pierwsze, wzmacnia awersję do ryzyka na rynkach (w piątek bardzo dobrze było to widać na rynkach akcji). Po drugie, przekłada się na wzrost rynkowych stóp procentowych. Wprawdzie zeszły tydzień – dzięki niespodziankom w danych o inflacji – upływał pod znakiem obniżenia się oczekiwanej ścieżki stóp, ale wyższe ceny ropy pozwoliły krótkiemu końcowi uklepać dno. Skoro ceny ropy ponownie wzrosły (a w ślad za nimi ceny paliw), to wygaśnięcie szoku naftowego nie jest takie proste, jak się wcześniej wydawało. Komplikuje to zadanie, przed którymi stoją banki centralne, choć może wcale nie komplikuje (wzmacniając jastrzębie tendencje w bankowości centralnej)? Kwestia wojny w Zatoce (chyba możemy mówić o jej wznowieniu) będzie ważnym, ale nie jedynym czynnikiem dla rynków. Oprócz tego swoim rytmem toczy się życie gospodarcze a wraz z nim spływają dane makro. Najbliższe dni będą pod tym względem lekkie, ale skończy się to w drugiej połowie tygodnia. Wówczas bowiem zbiorą się europejscy bankierzy centralni a światło dzienne ujrzą wskaźniki PMI.
• POLSKA: To nie jest dobry okres dla polskich aktywów. Wzrost awersji do ryzyka podbił złotego z powrotem pod górne widełki ustanowionego na nowo pasma wahań (4,32-4,35/EUR), rentowności polskiej 10-latki pod 5,60 a główne indeksy giełdowe – oddalił od świeżych maksimów. Powodem jest oczywiście trwający w Zatoce Perskiej konflikt. Czy coś jest w stanie odciągnąć rynek od podążania za trendami globalnymi i przepływami kapitału modulowanymi awersją / apetytem na ryzyko? Ten tydzień jest wypakowany lokalnymi wydarzeniami: mnóstwo publikacji danych makro i aukcja sprzedaży SPW. Jest więc szansa na to, że czynniki lokalne przejmą w najbliższych dniach kierownicę.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

20 lipca, Przeciętne wynagrodzenie czerwiec, Pekao: 5,4% r/r  Konsensus: 5,5% r/r

W czerwcu w płacach będzie działo się nieco mniej niż w poprzednich dwóch miesiącach. Zobaczymy powrót do trendu spadkowego po chwilowym wyskoku sprzed miesiąca, lecz czerwcowy odczyt lekko zawyży wypłata premii w jednej ze spółek górniczych (ok. 0,3 pkt. proc.).

20 lipca, Przeciętne zatrudnienie czerwiec, Pekao: -0,9% r/r  Konsensus: -0,9% r/r

Trajektoria zatrudnienia w ostatnich miesiącach pozostaje bardzo zbliżona do tej z ubiegłego roku. Lipiec nie powinien przynieść w tym zakresie żadnych zmian, stąd dynamika zatrudnienia utrzyma się na -0,9% r/r.

20 lipca, Produkcja sprzedana przemysłu czerwiec, Pekao: 10,1% r/r  Konsensus: 7,2% r/r

Analizując produkcję przemysłową, trzeba zauważyć, że przyspieszeniu sprzyja niska baza z poprzedniego roku (ok. 1 pkt. proc.) i korzystna różnica dni roboczych (z -1 na +1). Nic więc dziwnego, że spore szanse na dwucyfrowy wzrost produkcji przemysłowej w czerwcu są tak duże. Ogranicza go odreagowanie w górnictwie po dwóch miesiącach gigantycznych wzrostów.

22 lipca, Sprzedaż detaliczna czerwiec, Pekao: 5,3% r/r  Konsensus: 5,1% r/r

Dni handlowe, wysoka temperatura (przynajmniej co do średniej) i efekty bazy w niektórych kategoriach sprzyjają wzrostowi sprzedaży detalicznej. Dodatkowo, zakończenie programu CPN mogło zachęcać do uzupełniania zapasów paliw.

23 lipca, Stopa bezrobocia czerwiec, Pekao: 5,8%  Konsensus: 5,8%

Uważamy, że w czerwcu stopa bezrobocia spadła do 5,8% z 5,9% w maju. To zmiana bliska sugerowanej przez wzorzec sezonowy. Wpływ zmniejszenia finansowania programów aktywizacyjnych w naszej ocenie jest już prawie niezauważalny.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.