Wiadomości

• PL-RPP: Rada Polityki Pieniężnej na czerwcowym posiedzeniu pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna 3,75%). Komunikat po posiedzeniu był bliźniaczo podobny do majowego dokumentu; w szczególności nie eksponował nowych wątków i nie formułował innych niż dotychczas zapowiedzi forward guidance. Warto jednak odnotować, że z czerwcowego komunikatu usunięto zdanie o wzroście inflacji bazowej (która naszym zdaniem ustabilizowała się w okolicach 3% r/r). Podtrzymujemy naszą opinię, że do końca roku stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie, a inflacja co do zasady pozostanie zgodna z celem inflacyjnym NBP. Wczorajszy komunikat Rady potwierdza naszą ocenę, że większość czynników inflacyjnych ma dziś charakter zewnętrzny (ceny surowców, aktywność gospodarcza za granicą) bądź niezależny od polityki pieniężnej (polityka fiskalna, ceny regulowane), co – wobec słabej presji płacowej – pozwala RPP zachować wstrzemięźliwość w kształtowaniu ścieżki stóp procentowych.
• PL-PŁACE: Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej proponuje, by w 2027 r. płaca minimalna pozostała na poziomie 50% prognozowanego przeciętnego wynagrodzenia (9971 PLN), czyli 4968 PLN przy minimalnej stawce godzinowej 32,60 PLN. Oznacza to wzrost o 3,7% r/r. Strona pracownicza proponuje wzrost minimalnego wynagrodzenia do 5200 PLN. Zgodnie z ustawą, ponieważ płaca minimalna przekracza połowę przeciętnego wynagrodzenia w gospodarce narodowej z 1Q26, waloryzacja minimalnej pensji musi odpowiadać co najmniej prognozowanemu wskaźnikowi inflacji, bez dodatkowej korekty o tempo wzrostu gospodarczego.
• EZ-HICP: Wstępny szacunek inflacji HICP w strefie euro uplasował się na poziomie 3,2% r/r, zgodnym z oczekiwaniami analityków. Inflacja przyspieszyła względem kwietnia o 0,2 p. proc. Z kolei inflacja bazowa wyniosła 2,5% r/r, o 0,3 p. proc. powyżej odczytu z kwietnia (i powyżej konsensusu prognoz). Najsilniejszy wzrost odnotowano w subindeksie energii (10,9% r/r). Wzrost cen żywności był niższy od całkowitej inflacji i wyniósł 2,0% r/r (0,0% m/m).
• US-DANE: Liczba wakatów w gospodarce USA wzrosła z 6,887 mln w marcu do 7,618 mln w kwietniu, wyraźnie powyżej oczekiwań analityków, którzy spodziewali się stabilizacji wskaźnika. Najsilniejsze relatywne wzrosty odnotowano w sektorach usług profesjonalnych, edukacji i ochronie zdrowia. Jednocześnie liczba faktycznych podjęć pracy skurczyła się z ok. 5,5 mln do 5,1 mln etatów.

Komentarz rynkowy 

• ZAGRANICA: Najważniejszym wydarzeniem wczoraj dla rynków był odczyt inflacji ze strefy euro, zwłaszcza mała niespodzianka po wyższej stronie jeśli chodzi o inflację bazową. Przypieczętowała ona właściwie podwyżkę stóp procentowych w strefie euro w przyszłym tygodniu. Rentowności obligacji na kontynencie zareagowały podręcznikowo, czyli lekko wzrosły. Skala ruchu nie była szczególnie duża (5pb na niemieckich dwulatkach), ani trwała – głównie dlatego, że jastrzębia EBC jest już dawno w cenach. Generalnie na rynku stopy procentowej mamy do czynienia z długim wzrostowym trendem – po pierwsze przez ryzyka inflacyjne, po drugie przez wysokie deficyty i duże emisje długu i po trzecie przez boom na AI i duży popyt na kapitał. Na rynku walutowym niewiele się wczoraj działo – dolar lekko się umocnił na fali rozczarowania brakiem postępów na Bliskim Wschodzie.
• POLSKA: Wczoraj RPP nie zaskoczyła i nie zmieniła stóp procentowych, więc krajowy rynek finansowy nie miał za bardzo na co reagować. Zarówno kursy złotego, jak i rentowności obligacji poruszały się w bardzo wąskim zakresie wahań. Dziś konferencja prasowa prezesa NBP, więc być może dowiemy się więcej o nastawieniu Rady do polityki pieniężnej. Choć ostatnim razem A.Glapiński wspominał o podwyżkach stóp procentowych, to po ostatniej dużej niespodziance inflacyjnej za maj (w dół o 0,5 pp) poprzeczka do takiego ruchu zawieszona jest bardzo wysoko. Mimo to spodziewamy się, że złoty będzie się w średnim terminie umacniał. Choć dysparytet stóp procentowych między Polską a strefą euro zawęzi się w najbliższym czasie, to na korzyść krajowej waluty przemawia pozytywny sentyment inwestorów względem Polski i dobra sytuacja makro – szybki wzrost, niezłe saldo w bilansie płatniczym i względna odporność na kryzys energetyczny.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.