Tąpnięcie dynamiki płac w styczniu
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami styczniowe dane o płacach pokazały wyraźne wyhamowanie ich dynamiki względem grudnia – do 6,1% r/r z 8,6%. Powód? Efekty wysokiej bazy sprzed miesiąca z uwagi na końcoworoczne premie. Z kolei zatrudnienie obniżyło się o 0,8% r/r wobec 0,7% w grudniu, ale nie mówi to zbyt wiele o jego realnej zmianie, gdyż w styczniu odczyt zaburza zmiana próby ankietowanych przez GUS przedsiębiorstw.
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w styczniu o 6,1% r/r wobec wzrostu o 8,6% r/r w grudniu. To odczyt lekko poniżej naszej prognozy (6,4%) i bardzo mocne zaskoczenie w dół względem konsensusu (7,2%). Źródła tej niespodzianki były tak naprawdę znane jeszcze przed publikacją odczytu – grudzień ’25 wygenerował bardzo wysoką bazę dla styczniowego odczytu z uwagi na hojne końcoworoczne premie i dodatki; głównie w sekcjach transport, produkcja energii i rolnictwo (por. wykres poniżej). Zakład na styczeń rozgrywał się tak naprawdę o skalę grudniowych premii, których pochodną jest wyhamowanie tempa wzrostu płac w styczniu. My zakładaliśmy, że grudniowe premie były bardzo solidne z uwagi na lepszą i poprawiającą się sytuację krajowych przedsiębiorstw, czego odzwierciedlenie widać w ich rosnących marżach. Z drugiej strony, można przypuszczać, że noworoczne podwyżki w obecnym otoczeniu (utrzymująca się niepewność, słabnąca presja płacowa, wraz z inflacją w celu) nie są zobowiązaniem, które pracodawcy są skłonni podejmować, co przemawia na korzyść wypłaty jednorazowych premii.
Pewne znaczenie w kontekście styczniowej niespodzianki mogła też mieć wyraźnie niższa niż przed rokiem skala podwyżki płacy minimalnej. Wpływ tego czynnika jest trudny do oszacowania, natomiast jesteśmy zdania, że ze względu na niski odsetek osób otrzymujących wynagrodzenie w kwocie minimalnej w analizowanym sektorze przedsiębiorstw, był on raczej symboliczny. Natomiast jedynym sektorem, w którym płace w ujęciu odsezonowanym wzrosły, jest handel - można tutaj spekulować, że to właśnie w tym sektorze znaczny udział stanowią osoby otrzymujące wynagrodzenie minimalne.
Dzisiejszy odczyt stanowi mocne wsparcie dla naszej prognozy na bieżący rok, która dość wyraźnie odbiega od konsensusu. Sądzimy, że dynamika płac średniorocznie wyhamuje w 2026 roku do około 5,5% z uwagi na słabość popytu na pracę i idący za nim spadek siły przetargowej pracowników.
Dekompozycja zmiany miesięcznej odsezonowanej dynamiki płac (pkt. proc., m/m)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w styczniu o –0,8% r/r wobec spadku o 0,7% w grudniu. Natomiast (każdy) styczniowy odczyt co do zasady mówi nam niewiele o kondycji krajowego rynku pracy. Wynika to z faktu, że właśnie w tym miesiącu miejsce ma coroczna rewizja próby ankietowanych przez GUS firm z sektora przedsiębiorstw, która wywołuje dość mocne zmiany tego wskaźnika. A więc spadku zatrudnienia o 10 tys. w styczniu nie należy interpretować jako nagłego pogorszenia sytuacji na polskim rynku pracy, a jedynie losowe wahnięcie wynikające z czynników statystycznych.
Zmiana zatrudnienia w styczniu danego roku (tys. etatów m/m)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.