Wiadomości

• PL-DANE: Produkcja przemysłowa w Polsce wzrosła w maju o 4,1% r/r – wyraźnie więcej niż konsensus prognoz, który wynosił 2,5% r/r i zarazem względnie blisko naszej prognozy 3,4% r/r. Negatywne skutki kryzysu paliwowego ograniczają się póki co głównie do wzrostu kosztów oraz spadku dostępności komponentów i surowców w niektórych segmentach. W naszej ocenie duże zasługi w tej kwestii należy przypisać wysokiemu popytowi inwestycyjnemu. Więcej o polskim przemyśle napisaliśmy w osobnym komentarzu po danych.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Długi weekend przyniósł nieco zamieszania w kwestii negocjacji pokojowych USA-Iran i statusu Cieśniny Ormuz, ale rynek odebrał to jako nieznaczący nic szum. Zapewne słusznie – tak długo, jak przez Cieśninę płynie więcej ropy niż przed podpisaniem porozumienia USA-Iran, bilans popytu i podaży tego surowca będzie się poprawiał, skutki ekonomiczne wojny będą łagodzone a rynki – zadowolone. Ostatecznie nowy tydzień zaczęliśmy z nieco tańszą ropą, nieco wyższymi rentownościami obligacji i nieco niższymi notowaniami głównych indeksów giełdowych. Tym niemniej, różnica w stosunku do czwartku / piątku nie jest duża. Zaczęliśmy komentarz od kwestii ropy naftowej i Cieśniny Ormuz, ale nie jest to ani jedyny czynnik napędzający obecnie rynki, ani najważniejszy. Stopy procentowe na świecie rosną a banki centralne chcą, by oczekiwania co do ich dalszego wzrostu (lub braku takowych) były kształtowane przez napływające dane. To, jak wspominaliśmy w komentarzach w zeszłym tygodniu, jeden z głównych wniosków płynących z konferencji prasowej nowego prezesa Fed. Rozpoczynający się tydzień będzie pod tym względem umiarkowanie udany. W kalendarzu mamy bowiem jedną mocną pozycję, którą są wskaźniki koniunktury PMI dla USA i strefy euro. Siła sfery realnej po obu stronach Atlantyku jest ważnym (aczkolwiek pośrednio) czynnikiem w deliberacjach obydwu banków centralnych. Ponadto, warto obserwować wystąpienia przedstawicieli tychże instytucji.
• POLSKA: Bez większych zmian w końcówce zeszłego tygodnia. Złoty pozostaje dość słaby – w stosunku do euro jest blisko górnego ograniczenia pasma wahań obowiązującego przez ostatnie 3 miesiące. Jednocześnie, utrzymująca się słabość polskiej waluty stanowi argument przeciwko analizie technicznej. Formacja chorągiewki bowiem nie zrealizowała się, kurs wyłamał się z niej bokiem lub nawet górą, zostajemy więc bez kierunkowych sygnałów na rynku. Od strony fundamentalnej, jak się wydaje, najważniejszym czynnikiem była aprecjacja dolara, która podcięła skrzydła złotemu i (w ogólności) walutom EM. Tym niemniej, jest jasne, że nasz region nie jest póki co głównym beneficjentem otwarcia Cieśniny Ormuz i być może w ogóle nim nie będzie. Oznacza to, że potencjał do powrotu kapitału na tutejsze rynki nie jest duży, bo ten kapitał masowo nie odpłynął. Dla rynku stopy procentowej końcówka tygodnia była raczej nudna – rentowności SPW i stawki swap nie zmieniły się… od początku zeszłego tygodnia. Reakcja na porozumienie USA-Iran wyznaczyła wówczas początek konsolidacji dla kluczowych benchmarków stopy procentowej w PLN. W tych warunkach najważniejszym i najciekawszym wydarzeniem była zeszłotygodniowa aukcja SPW, która okazała się dużym sukcesem. Czy zostanie powtórzony w tym tygodniu? Oto najważniejsze pytanie dla polskiego rynku. W międzyczasie zaś będziemy obserwować dane makro z polskiej gospodarki. Najważniejsze z nich dotyczą dynamiki wynagrodzeń.

Przegląd nadchodzących danych w Polsce

22 czerwca, Sprzedaż detaliczna maj, Pekao: 3,6% r/r  Konsensus: 3,7% r/r

Wielkanocne wahnięcia sprzedaży mamy za sobą i maj przyniósł naszym zdaniem normalizację tej zmiennej. Przyspieszenie sprzedaży jest m.in. zasługą dobrej pogody w maju i niskiej bazy w niektórych kategoriach. W przeciwną stronę oddziałuje zakończenie tankowania „pod korek” – powinno to spowodować wyhamowanie sprzedaży paliw.

22 czerwca, Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw maj, Pekao: 6,0% r/r  Konsensus: 6,0% r/r

Ten sam efekt, który w kwietniu popchnął odczyt płac w dół, w maju popchnął go w górę – mowa tu o wysokiej bazie na wynagrodzeniach, która ustąpiła w maju. Swoje „trzy grosze” mogą dorzucić też wypłaty odpraw górnictwie. Z tego względu prognozujemy przyspieszenie dynamiki płac do ok. 6%.

22 czerwca, Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw maj, Pekao: -0,9% r/r  Konsensus: -0,9% r/r

Nie ma powodów, by zatrudnienie w maju wyrwało się ze swojego kilkumiesięcznego letargu. Prognozujemy utrzymanie dynamiki rocznej sprzed miesiąca.

24 czerwca, Stopa bezrobocia maj, Pekao: 5,9% r/r  Konsensus: 5,9% r/r

Naszym zdaniem maj przyniósł spadek stopy bezrobocia do 5,9% z 6,0% w kwietniu, co na początku miesiąca potwierdził wstępny szacunek MRPiPS. To wahanie zgodne z wzorcem sezonowym i stabilną sytuacją na krajowym rynku pracy. Nadal pozostajemy uważni na wpływ zmniejszenia finansowania programów aktywizacyjnych dla bezrobotnych, lecz w kwietniu był on ograniczony (+7 tys. bezrobotnych m/m). W maju skala tego efektu była jeszcze mniejsza.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.