Wewnętrzne silniki wzrostu napędzają przemysł
Produkcja przemysłowa wzrosła w maju o 4,1% r/r, powyżej konsensusu (2,5% r/r) i naszej prognozy (3,4% r/r). Negatywne skutki wojny w Zatoce ograniczają się póki co głównie do wzrostu kosztów i spadku dostępności komponentów i surowców w niektórych segmentach. Produkcja jako taka trzyma się mocno. W naszej ocenie duże zasługi w tej kwestii należy przypisać popytowi inwestycyjnemu.
Aktywność w przemyśle (koniec 2019 = 100%, dane odsez.)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Majowy wynik produkcji przemysłowej jest niezły, ale pozytywnej niespodziance pomogły pewne czynniki, które możemy określić jako poboczne dla oceny kondycji całego przemysłu.
- Górnictwo, rosnąc o 32,6%, wykręciło w maju najlepszy wynik w historii szeregu. Normalnie nie zajmowalibyśmy się tą sekcją, ale jej wkład do produkcji przemysłowej ogółem wzrósł w kilka miesięcy z zera do 1,2 pkt. proc, górnictwu należy się więc słówko komentarza. Taka dynamika częściowo wynika ze sporych wzrostów wydobycia węgla kamiennego i brunatnego oraz wzrostów produkcji srebra, ale brakującym elementem muszą być surowce skalne. GUS nie podaje dynamiki dla tej części górnictwa, ale prosty rachunek wskazuje, ze wzrost produkcji musiał tam być rzędu 40% r/r.
- Wzrost produkcji w przetwórstwie przemysłowym był zbliżony do naszych prognoz (+2,5% r/r), ale tutaj uwagę zwraca dynamika produkcji pozostałego sprzętu transportowego, która w maju przekroczyła 60% r/r. Przyspieszenie w tej branży dołożyło do produkcji przemysłowej kolejne 1,2-1,3 pkt. proc.
Celowo tych czynników nie określamy jako przejściowych lub jednorazowych, bo mamy do czynienia z kontynuacją trendów, które już wcześniej można było zidentyfikować w danych. Zaskoczeniem jest jedynie skala.
Produkcja pozostałego sprzętu transportowego (% r/r)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Co majowa produkcja przemysłowa mówi nam o kondycji polskiej gospodarki?
- Polski przemysł jako całość nie spowalnia a wpływ wojny w Zatoce Perskiej na jego kondycję jest ograniczony do subtelnych efektów podażowych. Ceny wzrosły, dostawy się opóźniły, w niektórych branżach pojawiły się niedobory surowców i komponentów, ale w skali nieporównywalnej z latami 2021-22.
- Popyt zagraniczny i krajowy popyt konsumpcyjny pozostają w trendzie bocznym – dla części branż maj był słabym miesiącem (produkcja wyrobów spożywczych, motoryzacja), dla części niezłym (urządzenia elektryczne). Impet w krajowym przemyśle chemicznym, któremu wojna w Zatoce dała nowe życie, wygasł.
- Jaki jest wspólny mianownik wydobycia kruszyw, produkcji cementu, szkła, stali i pociągów? Inwestycje. Za nami bardzo mocny maj wieńczący serię mocnych miesięcy. Wewnętrzne silniki wzrostu, o których pisaliśmy już wcześniej, pracują na zwiększonych obrotach.
Dynamika produkcji przemysłowej wg przeznaczenia (% r/r, MA3)
Źródło: GUS, Macrobond, Pekao Analizy
Reasumując, majowe dane o produkcji przemysłowej są interesujące bardziej z uwagi na strukturę wzrostów produkcji niż ich wypadkową. Stanowią one pośredni dowód wyczekiwanego i prognozowanego przyspieszenia inwestycji, sugerując jednocześnie, że wzrost gospodarczy w najbliższym czasie nie spadnie poniżej pewnego pułapu. Z prognozą wzrostu PKB o 3,5% w tym roku czujemy się całkiem komfortowo.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.