Twardy orzech do zgryzienia przed Jackson Hole
Po wczorajszym niekorzystnym odczycie inflacji PCE rynki z niecierpliwością będą wyczekiwać jutrzejszego wystąpienia szefa Fed K. Warsha w Jackson Hole. Nic nie powinno im przeszkodzić w oczekiwaniu – dzisiejszy kalendarz makro jest pusty.
Wiadomości
- US-INFLACJA: Inflacja PCE przyspieszyła w lipcu w kategoriach niebazowych – wskaźnik headline przyspieszył do 0,2% m/m z -0,1% m/m w czerwcu (konsensus: 0,1% m/m), co przełożyło się na roczną inflację w wys. 3,7% m/m, o 0,1 p. proc. powyżej konsensusu. Inflacja bazowa zgodnie z oczekiwaniami pozostała zaś na poziomie z czerwca, tj. 3,3% r/r. Samo w sobie odbicie inflacji w ujęciu miesięcznym nie jest niespodzianką (czerwiec był miesiącem odwilży na Bliskim Wschodzie), ale fakt, że dynamika cen przebiła konsensus prognoz, zapewne da rynkom do myślenia. Wczoraj do końca dnia nie zobaczyliśmy co prawda masowej wyprzedaży Treasuries, ale jednocześnie rentowności amerykańskich obligacji odbiły się od dołków na całej długości krzywej, co wiążemy właśnie z odczytem PCE.
- US-PKB: Rewizja danych o wzroście gospodarczym w USA za 2Q26 dotyczyła raczej sfery nominalnej – szacunki deflatora PKB zostały zrewidowane w górę o 0,2 p. proc. do 6,4% kw/kw. Tym niemniej realny wzrost gospodarczy pozostał na poziomie 1,5% SAAR.
- US-DANE: Zamówienia na dobra trwałe przyspieszyły w lipcu do 1,1% m/m, o przeszło pół punktu procentowego powyżej konsensusu prognoz.
- PL-MF-AUKCJA: Wczorajsza aukcja SPW była dla MF pomyślna; sprzedano obligacje za 12 mld PLN przy popycie przekraczającym 19 mld PLN. Po przetargu potrzeby pożyczkowe państwa były sfinansowane w 75%.
Komentarz rynkowy
- ZAGRANICA: Negatywna niespodzianka na inflacji PCE spłynęła po rynku jak po kaczce – rentowności Treasuries praktycznie się nie zmieniły do końca wczorajszego dnia. Tym niemniej wczorajszy dzień wyznaczył wyhamowanie a być może nawet koniec spadkowego trendu na rentownościach w segmencie 10-30 lat. Trendu, który został wywołany przez interwencję Departamentu Skarbu. Czy to oznacza, że teraz znowu zacznie się przecena w tym segmencie? Powody do takiej przeceny wciąż są w mocy: wysoki deficyt w USA i duża konkurencja o dostęp do kapitału z powodu boomu technologicznego. Sądzimy jednak, że Departament Skarbu nie powiedział jeszcze ostatniego słowa, więc na ponowne stromienie krzywej Treasuries jest naszym zdaniem zbyt wcześnie. Po naszej stronie Atlantyku rynki żyją spodziewaną drugą podwyżką stóp EBC. Ten czynnik podtrzymuje rentowności europejskiego długu na wysokich poziomach. Im lepsze dane makro ze strefy euro – a ostatnio takie dominowały, tym większe prawdopodobieństwo że stopy pozostaną wyższe na dłużej, czyli do korekcyjnych cięć stóp w przyszłym roku nie dojdzie. EUR/USD póki co nie może się zdecydować co do kierunku, ale fundamenty (dysparytet stóp) premiują obecnie euro.
- POLSKA: Kolejny dobry dzień na krajowym rynku. Aukcja Ministerstwa Finansów okazała się bardzo udana, bo tylko tak należy interpretować 12 mld zł sprzedanych papierów przy popycie ponad 19 mld zł. Towarzyszył temu dynamiczny spadek rentowności POLGBs – polska 10-latka zyskała ok. 7pb. Pozytywny sentyment do polskiego długu w ostatnich dniach przypisujemy utrzymaniu ratingu przez Fitcha. Złoty z kolei miał mocną pierwszą połowę dnia i słabą końcówkę. Tym niemniej EUR/PLN zgodnie z naszymi oczekiwaniami testował wsparcie na 4,30. Test okazał się nieudane i para cofnęła się na 4,31. Sądzimy, że wspomniany pozytywny sentyment nie skończy się szybko i złoty wróci wkrótce do aprecjacji.
Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.