Premie popchnęły marcowe płace w górę
Dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw w marcu lekko przyspieszyła względem lutego (6,6% vs. 6,1% r/r), zaskakując nieznacznie konsensus (6,3%). Źródłem niespodzianki były najprawdopodobniej premie w górnictwie i energetyce. Z kolei zatrudnienie obniżyło się w lutym o 0,9% r/r, kształtując się poniżej oczekiwań (-0,8%).
Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w marcu o 6,6% r/r wobec 6,1% w lutym. To odczyt nieco powyżej konsensusu i naszej prognozy (oba 6,3%). Samo przyspieszenie tempa wzrostu płac było spodziewane z uwagi na kilka czynników. Po pierwsze, przedśwąteczna niedziela handlowa wypadła w bieżącym roku w marcu, a nie w kwietniu jak przed rokiem, co przejściowo podbiło wynagrodzenia w handlu (+0,1 pkt. proc. do przyspieszenia dynamiki). Po drugie, nieco większa liczba dni roboczych (+1 r/r) i marcowe ocieplenie wpłynęły na szybsze tempo wzrostu wynagrodzeń w budownictwie (+0,1 pkt. proc.). Zaskoczeniem dla konsensusu okazał się jednak odczyt płac w sektorze energetycznym oraz w górnictwie, co wyjaśnia całą skalę dzisiejszej niespodzianki (0,3 pkt. proc.). Najprawdopodobniej mieliśmy do czynienia z wypłatą premii w obu sekcjach, co przełożyło się na jednorazowe przyspieszenie tempa wzrostu wynagrodzeń.
Mimo lekkiej niespodzianki w górę w marcu, dynamika płac pozostaje wyraźnie obniżona względem tego, co obserwowaliśmy w ostatnich latach. Naszym zdaniem kierunek dla płac jest tylko jeden – w dół. W kolejnych miesiącach powinniśmy zobaczyć dalsze kierowanie się tempa wzrostu płac w kierunku 6% i poniżej. „Wsparcie” dla niższych odczytów w najbliższym czasie może stanowić również panująca obecnie niepewność co do sytuacji gospodarczej na Bliskim Wschodzie oraz gorsze perspektywy inflacyjne, skłaniające pracodawców do ograniczania kosztów. Na ten moment nie jest to jednak silny efekt, a więc pozostajemy przy naszej prognozie na cały 2026 rok (5,5%).
Wkład poszczególnych sekcji do przyspieszenia dynamiki płac w marcu (pkt. proc.)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw spadło w marcu o 0,9% r/r wobec spadku o 0,8% w lutym. To odczyt poniżej konsensusu (0,8%), choć analitycy spodziewali się „przeskoczenia” dynamiki zatrudnienia na -0,9% w najbliższym czasie; nie było jednak pewności, kiedy to się stanie (my obstawialiśmy błędnie luty). Skala spadku etatów wyniosła 9 tys. m/m, a gdyby była o zaledwie 1 tys. niższa, konsensus mógłby ogłosić swój prognostyczny sukces. Tak jednak się nie stało, ale nie ma powodów do niepokoju – trajektoria zatrudnienia w 2026 roku jak dotąd do złudzenia przypomina rok 2025 i dwa poprzedzające go lata.
Zmiana zatrudnienia od stycznia danego roku (tys. etatów)
Źródło: GUS, Pekao Analizy
Niniejsza publikacja (dalej „Publikacja”) przygotowana przez Departament Analiz Makroekonomicznych Banku Polska Kasa Opieki Spółka Akcyjna (dalej „Pekao S.A.”) stanowi publikację handlową i ma charakter wyłącznie informacyjny. Żadna z jej części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania, w szczególności nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego. Publikacja nie stanowi rekomendacji udzielanej w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego, analizy inwestycyjnej, analizy finansowej oraz innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r, w sprawie nadużyć na rynku ani porady inwestycyjnej o charakterze ogólnym dotyczącej inwestowania w instrumenty finansowe, a informacje w niej zawarte nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych i nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych i nie stanowi badania inwestycyjnego.