Wiadomości

• PL-ŚRODKI UE: Do 3 sierpnia br. podpisano umowy na wykorzystanie 46,8% dostępnych środków unijnych z polityki spójności na lata 2021-2027, co odpowiada 149,7 mld zł dofinansowania w ramach 18,3 tys. projektów – podało MFiPR. Wnioski złożone przez beneficjentów opiewają na kwotę 480,2 mld zł, co wskazuje na dużą presję na dalsze kontraktowanie dostępnych funduszy.
• EZ-SENTYMENT: Nastroje inwestorów w strefie euro gwałtownie się pogorszyły w sierpniu – indeks ekonomiczny Sentix spadł do -3,7 punktu, wyraźnie poniżej rynkowego konsensusu wynoszącego +6,9 punktu. Indeks, oparty na comiesięcznym badaniu ponad 1000 inwestorów w Europie, ujawnił istotne pogorszenie zarówno oceny bieżącej sytuacji (-5,8 punktu), jak i oczekiwań (-11 punktów). Dane odzwierciedlają odnowiony pesymizm po umowie taryfowej UE–USA, podważając kruchą perspektywę ożywienia gospodarczego w strefie euro i wzmacniając obawy o narastające zadłużenie publiczne oraz możliwy impas w polityce EBC.
• US-PRZEMYSŁ: W czerwcu zamówienia w amerykańskim przemyśle spadły o 4,8% m/m, zgodnie z oczekiwaniami, co oznacza ostatnie odwrócenie majowego odbicia (8,3%). Spadek wynikał przede wszystkim z załamania zamówień na samoloty komercyjne. Dane te potwierdzają utrzymującą się słabość sektora wytwórczego, który pozostaje pod presją barier strukturalnych i skutków wcześniejszych napięć handlowych, mimo rocznego wzrostu zamówień o 3,8%. Równocześnie zamówienia na dobra trwały spadły o 9,4% m/m (po +16,4% w maju), a po wyłączeniu środków transportu odnotowano jedynie symboliczny wzrost o 0,2%.

Początki realizacji odroczonego popytu, czyli obserwacje z ankiety NBP

Wczoraj NBP opublikował wyniki kwartalnej ankiety kredytowej, w której przewodniczący komitetów kredytowych polskich banków raportują o stanie rynku. Diagnozę płynącą z raportu NBP można podsumować w dwóch słowach: jest dobrze – popyt na kredyt w niemal każdym segmencie rośnie i rósł będzie, a banki łagodzą kryteria kredytowania w poszukiwaniu klienta. Poniżej streszczamy najważniejsze aspekty oceny sytuacji rynku kredytowego w 2. kwartale br. i prognozę banków na bieżący kwartał.

Sektor przedsiębiorstw

Łagodzenie warunków kredytowania w sektorze przedsiębiorstw było szeroko zakrojone – drugi kwartał roku przyniósł największą skalę ich luzowania od 2014 roku. Główne argumenty stanowiły tutaj: poprawa jakości portfela kredytowego oraz narastająca presja konkurencyjna, choć ostrożność nakazywało utrzymujące się ryzyko związane z niepewną sytuacją gospodarczą.

Przyspieszenie popytu na kredyt było w 2. kwartale kontynuowane i szczególnie wyraźne w przypadku MŚP – tak silne odbicie oceny popytu w tym sektorze nie było widziane od ponad 10 lat. Wzrost zapotrzebowania na kredyt był napędzany głównie potrzebą finansowania inwestycji, kapitału obrotowego oraz fuzji i przejęć. Ta obserwacja stanowi istotne poparcie dla naszej prognozy przyspieszenia inwestycji w drugiej połowie roku.

Ocena popytu na kredyt w sektorze MŚP (%, bilans odpowiedzi netto)

Źródło: NBP, Pekao Analizy

Przewidywania formułowane przez przewodniczących komitetów kredytowych są optymistyczne – popyt na kredyt będzie kontynuował trend wzrostowy, wyraźniej w segmencie MŚP niż wśród dużych przedsiębiorstw. Z tego tytułu banki planują utrzymywać politykę kredytową bez większych zmian, choć przewidują jej lekkie poluzowanie dla dużych przedsiębiorstw.

Sektor gospodarstw domowych

W przypadku gospodarstw domowych poluzowanie kryteriów udzielania kredytów było najsilniejsze od 4 lat – banki decydowały się w 2. kwartale na obniżanie swoich marży w odpowiedzi na deklarowany silny wzrost presji konkurencyjnej, stanowiący jedyny powód za zmianą polityki kredytowej.

Wskazania presji konkurencyjnj jako przyczyny luzowania polityki kredytowej dla gospodarstw domowych (%, bilans odpowiedzi netto)

Źródło: NBP, Pekao Analizy

2. kwartał 2025 przyniósł najsilniejsze od 2023 roku, czyli momentu wprowadzenia programu BK2%, odbicie oceny popytu na kredyty mieszkaniowe. Pomijając 2023 rok, tak wyraźne przyspieszenie popytu na hipoteki zostało ostatnio odnotowane w 2007 roku. Głównymi przyczynami dynamicznej odbudowy popytu na tego rodzaju kredyty są zdaniem banków złagodzenie warunków kredytowania (w tym zmiana stopy referencyjnej) oraz prognozy dotyczące sytuacji na rynku mieszkaniowym. Naszym zdaniem obecnie zaczyna się realizować odroczony z uwagi na otoczenie wysokich stóp procentowych popyt mieszkaniowy, który będzie nabierał tempa w najbliższych kwartałach.

Kredyty konsumpcyjne również odbiły w 2. kwartale roku, choć nie tak silnie jak te mieszkaniowe. Dzieje się to z uwagi na poprawę sytuacji finansowej gospodarstw domowych i większe zakupy dóbr trwałego użytku finansowanych kredytem.

Ocena popytu na kredyty dla gospodarstw domowych (%, bilans odpowiedzi netto)

Źródło: NBP, Pekao Analizy

Banki spodziewają się dalszej odbudowy popytu w segmencie kredytów konsumpcyjnych, w przypadku mieszkaniowych widzą (w przeciwieństwie do nas) stagnację. Jednocześnie, łagodzenie polityki kredytowej w bieżącym kwartale będzie nakierowane głównie na kredyty konsumpcyjne, dla kredytów mieszkaniowych kryteria pozostaną bez większych zmian.

Podsumowanie

Powoli, ale do przodu. Żadne z dotychczasowych badań komitetów kredytowych nie było przełomowe, ale – rozpatrywane łącznie – pokazują obraz gospodarki, w której koniunktura się poprawia, popyt na kredyt obudowuje a sektor bankowy wychodzi temuż popytowi na spotkanie. Tym niemniej, wpływ łagodzenia polityki kredytowej na popyt na kredyt jest prawdopodobnie o rząd wielkości mniejszy od wpływu obniżek stóp. Obecny poziom stóp procentowych jest wciąż wysoki, ale będzie niższy.

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Rynek dalej trawi dane z amerykańskiego rynku pracy a wynikiem tego trawienia był ponowny atak na ostatnie minima rentowności głównych benchmarków. Rentowność amerykańskiej 10-latki znajduje się obecnie na ważnym wsparciu (4,20%), ale tym razem otoczenie bardziej sprzyja jego złamaniu niż w lipcu. Wówczas obawy o deficyt fiskalny były wciąż żywe, teraz na pierwszym planie, bezpośrednio po publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy, są obawy o wzrost gospodarczy w USA i zakłady o niższe stopy procentowe. Kontynuacji trendów z końcówki zeszłego tygodnia powinny dzisiaj sprzyjać publikacje danych makro – kalendarz kręci się wokół publikacji danych o koniunkturze w usługach.
• POLSKA: Bez większych zmian. Złoty osłabił się nieznacznie do euro, rentowności SPW albo pozostały na niezmienionym poziomie, albo minimalnie wzrosły (za to stawki IRS spadły umiarkowanie wzdłuż całej krzywej). Słowem – rynek zagrał w szersze ASW. Łącznie wczorajsze ruchy są jednak na tyle małe, ze nie warto poświęcać im zbyt wiele miejsca. Krajowe rynki są w trybie wakacyjnym, wszystkie istotne benchmarki krajowego FX i FI mieszczą się komfortowo w dotychczasowych pasmach wahań, z dala od kluczowych technicznych wsparć lub oporów. Czekamy na impulsy z zagranicy i na jutrzejszą aukcję sprzedaży SPW.

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.