Wiadomości

• PL-DANE: Wg BIK liczba osób wnioskujących o kredyt mieszkaniowy wzrosła w marcu o 72% r/r, do 63,3 tys., a wartość ich zapytań wzrosła o 80,5% r/r. Jest to nowy wieloletni rekord liczby zapytań – BIK twierdzi, że ostatni raz tyle wniosków o kredyty złożono w lipcu 2008 r. Wydaje się, że w marcu wnioski kredytowe złożyła ta grupa klientów, która wstrzymywała się od zakupów w oczekiwaniu na dalsze spadki stóp procentowych. 
• PL-CENY: W związku z zawieszeniem walk na Bliskim Wschodzie rząd nie zamierza rezygnować z mechanizmu obniżającego ceny paliw na stacjach, czyli z pakietu CPN - poinformował przed posiedzeniem rządu premier Donald Tusk. 
• PL-PROGNOZY: Bank Światowy obniżył prognozy wzrostu PKB dla Polski na lata 2026-2027, z 3,2 i 2,9% poprzednio do 3,1 i 2,6%. To plasuje BŚ mocno poniżej konsensusu prywatnych prognostów i poniżej innych instytucji. 
• DE-DANE: Produkcja przemysłowa w Niemczech nie zmieniła się znacząco w lutym (-0,3% m/m) i tym samym okres stagnacji w niemieckim przemyśle przedłużył się o kolejny miesiąc. Produkcja przemysłowa nie zmieniła się od połowy 2024 r. i w danych z sektora nie widać jak na razie ani efektów stymulacji fiskalnej, ani konsekwencji wzrostu popytu, które pokazują dane na temat zamówień. Rozdźwięk między zamówieniami i produkcją wynika m.in. z dość wąskiego wzrostu tych pierwszych i ograniczeń podażowych w branżach najbardziej korzystających z impulsu fiskalnego. 
• EZ-DANE: Sprzedaż detaliczna w strefie euro w lutym spadła o 0,2% m/m, poinformował w komunikacie Eurostat. Wynik ten był zgodny z konsensusem.
• US-DANE: Wg protokołu z ostatniego posiedzenia FOMC członkowie Komitetu postrzegają ryzyka płynące z wojny w Zatoce jako dwustronne – dla części dominujący jest potencjalny pozytywny wpływ na inflację, dla części zaś – negatywny wpływ na rynek pracy. Raport nie rzuca jednak zasadniczo nowego światła na deliberacje FOMC.

Zdążyć przed Panem Szokiem na rynku kredytów hipotecznych

Wczoraj BIK podał, że w marcu złożono gigantyczną liczbę wniosków o kredyty mieszkaniowe, 66,3 tys., o 72% więcej niż w analogicznym miesiącu poprzedniego roku. W miesięcznych raportach BIK próżno szukać porównywalnego miesiąca – by taki znaleźć, trzeba wg samego Biura cofnąć się aż do 2008 r. W istocie rzeczy, pod względem zainteresowania kredytami hipotecznymi ostatni miesiąc przebił zarówno marzec 2022 (pierwszy pełny miesiąc po inwazji Rosji na Ukrainę), jak i marzec 2021 r. (szczyt kredytowego boomu z początku tej dekady). 

Wnioski kredytowe i nowo udzielone kredyty

Źródło: BIK, NBP

Czy to dobra wiadomość? Niekoniecznie. Trudno nie wiązać tak dobrego marca na rynku z wybuchem wojny w Zatoce i jej konsekwencjami dla inflacji i stóp procentowych. Kredytobiorcy mieli dobre powody, by zdążyć przed pełnym uderzeniem szoku naftowego: 

• Czekający na dalsze obniżki stóp procentowych nie mają już na co czekać,
• Obawiający się podwyżek stóp i mniejszej dostępności kredytowej mieszkań otrzymali powód do przyspieszenia decyzji zakupowych,
• To samo dotyczy zaniepokojonych wzrostem inflacji i ewentualnym wzrostem kosztów budowy mieszkań. 

Pod tym względem marzec 2026 r. bardzo przypomina marzec 2022 r. Ta analogia ma dużo słabych punktów, ale pokazuje, że tego rodzaju jednorazowe, wywołane czynnikami egzogenicznymi wzrosty popytu na kredyty mieszkaniowe w ograniczonym stopniu przekładają się na wzrost wartości udzielanych kredytów i nie są trwałe. Oczekiwalibyśmy zatem, że marzec przyniesie umiarkowane przyspieszenie akcji kredytowej, kwiecień zaś – jej spowolnienie. Tu jednak analogia z marcem 2022 się kończy. Wybuch wojny w Ukrainie wzmocnił i dopalił istniejące trendy, tj. wzrostu inflacji i stóp procentowych. To były wyjątkowo niesprzyjające okoliczności dla zakupu mieszkań i popyt na kredyt hipoteczny kontynuował spadki przez cały 2022. Skala obecnego szoku jest nieporównywalna a, co ważniejsze, nie zobaczymy ponownego wzrostu stóp. Co więcej, duża część ich wystrzału z początku miesiąca odwróciła się już. Oznacza to, że fundamenty dla popytu na kredyt (i nieruchomości) pozostają niezłe. 

Stopy benchmarkowe rynku kredytowego (%)

Uwaga: pionową kreską zaznaczono wybuch wojny w Zatoce
Źródło: Refinitiv

Komentarz rynkowy

• ZAGRANICA: Zawieszenie broni między Iranem i USA nie przyniosło póki co owoców w postaci otwarcia cieśniny Ormuz. Kością niezgody pozostaje wojna Izraela z Libanem. Iran nie przepuszcza statków dopóki tam również nie nastąpi zawieszenie broni. W efekcie, po początkowym entuzjazmie rynki wczoraj zaczęły ponowny odwrót od ryzyka. Ropa naftowa podrożała z 91 do 97 USD za baryłkę Brent. Rentowności Treasuries mocno zaś wzrosły korygując mniej więcej połowę ruchu z momentu ogłoszenia zawieszenia broni. Dolar ponownie się zaś osłabił, choć w bardziej umiarkowanym stopniu. EUR/USD przesunął się z 1,17 na 1,1650. Jedynie rynki akcji zachowały wcześniejszy optymizm. Dziś uwaga inwestorów będzie skupiona na tym, czy cieśnina Ormuz zostanie wreszcie otwarta. Uważamy, że tak się ostatecznie stanie, gdyż zarówno Iran jak i USA wydają się zdeterminowane, by zawieszenie broni utrzymać. Determinacja Izraela jest wprawdzie mniejsza, ale sądzimy, że USA zdołają go przekonać. Jednak będziemy musieli jeszcze trochę na to poczekać. Dopiero w weekend rozpoczną się bezpośrednie rozmowy USA i Izraela w Pakistanie. Do tego czasu na rynkach zobaczymy zapewne umiarkowany risk-off.
• POLSKA: Nasz krajowy rynek podążył wczoraj w odwrotnym kierunku niż zagranica. Emanował optymizmem, tak jakby wojna na Bliskim Wschodzie dobiegła końca. Złoty po początkowym entuzjazmie kontynuował w ciągu dnia umocnienie. EUR/PLN obniżył się z 4,26 o poranku do nieco ponad 4,25. USD/PLN utrzymał zaś poziom 3,65, mimo umocnienia dolara. Natomiast rentowności polskich obligacji, po spadku o 35pb (na 10-latce) w nocy z wtorku na środę obniżyły się o kolejne 4pb w ciągu dnia. Rynek zaczął się też żegnać już z wycenianiem podwyżek stóp procentowych. Spread stopy procentowej (spot-IRS) zawęził się zgodnie z naszym oczekiwaniem. Dziś nie spodziewamy się jednak dalszego umocnienia polskiej waluty i obligacji skarbowych. Nie widzimy paliwa do takiego ruchu, dopóki ruch statków nie wróci do cieśniny Ormuz. W średnim terminie, w horyzoncie przyszłego tygodnia zachowujemy zaś optymizm. Sądzimy, że rozejm na Bliskim Wschodzie zapuści w końcu korzenie i przerodzi się w coś trwałego a rynki wschodzące zyskają wsparcie. 

Kalendarz najważniejszych odczytów makroekonomicznych w bieżącym tygodniu znajduje się tutaj.